Key Takeaways:
Orient Securities, bira üreticisinin yıllık net kârında %28,9'luk bir düşüş bildirmesine rağmen, China Resources Beer (00291.HK) için “Al” notunu korudu ve 35,35 HK$ hedef fiyat belirledi.
Orient Securities'in 7 Nisan tarihli notuna göre firmanın olumlu görünümü, çekirdek bira işindeki istikrarlı premiumlaşmanın, yakın zamanda satın alınan baijiu segmentinden kaynaklanan tek seferlik değer düşüklüğü karşılığını dengelemesine dayanıyor.
China Resources Beer’in 2025 net kârı, şirketin baijiu operasyonlarında 2,88 milyar yuanlık bir şerefiye değer düşüklüğü kaydetmesinin ardından 3,37 milyar yuana geriledi. Ancak, çekirdek iş için düzeltilmiş net kâr, Heineken gibi üst segment ürünlere olan güçlü talebin (Heineken satışları %20'ye yakın arttı) etkisiyle %19,6 artarak 5,72 milyar yuana yükseldi.
Bu zarar yazma, şirketin çeşitlendirme stratejisindeki zorlukları vurguluyor ancak analistler çekirdek bira segmentinin kârlılığının artmaya devam ettiğine inanıyor. Yeni 35,35 HK$ hedef fiyatı, aracı kurumun 2026 hisse başına kazanç tahmini olan 1,83 yuan üzerinden 17 kat fiyat-kazanç çarpanına dayanıyor.
Bira üreticisinin 2025 yılı toplam geliri %1,7 azalarak 37,99 milyar yuan oldu. Bira bölümünün satış hacmi %1,4 artarken, ton başına gelir %1,4 düştü. Temel olarak hammadde fiyatlarının düşmesinden kaynaklanan ton başına maliyetlerdeki %3,7'lik düşüş, bira işinin brüt kâr marjını 1,4 puan artırarak %42,5'e çıkarmaya yardımcı oldu.
Premium kategorisindeki büyüme kilit bir vurguydu. Alt-premium ve üzeri biraların satışları yüksek tek haneli bir yüzdeyle büyüdü. Marka bazında performans güçlüydü; Old Snow ve Red Ale satışları sırasıyla yaklaşık %60 ve %100'ün üzerinde arttı. Bu yapısal optimizasyon, bira işinin düzeltilmiş EBITDA'sının %17,4 artışla 9,61 milyar yuana çıkmasını sağladı.
Baijiu işi, derin bir sektör ayarlaması nedeniyle önemli engellerle karşılaştı ve geliri %30,4 düştü. Orient Securities, değer düşüklüğünü hesaba katarak China Resources Beer için 2025 kazanç tahminini düşürdü ancak baijiu işinin 2026'da dibe vuracağını ve ertesi yıl toparlanacağını öngörerek 2026 ve 2027 projeksiyonlarını yükseltti.
Rapor, yatırımcıların manşet kâr düşüşünün ötesine bakmaları ve çekirdek bira segmentindeki güçlü, yüksek marjlı büyümeye odaklanmaları gerektiğini öne sürüyor. Piyasa şimdi baijiu işinde istikrar belirtilerini ve 2026'ya kadar premium bira satışlarındaki ivmenin devamını izleyecek.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
