100 trilyon yuanlık bu dönüşüm, geleneksel kredi riskini piyasa oynaklığının sistemik belirsizlikleriyle değiştirerek Çin bankacılığı için yeni bir dönemin kapılarını aralıyor.
Çin ticari bankalarının tahvil varlıkları 100 trilyon yuanı (15,4 trilyon dolar) aşarak, zayıf kredi talebinin borç verenleri sermaye piyasalarında getiri aramaya zorlamasıyla kredi odaklı genişlemeden kesin bir uzaklaşmaya işaret eden tarihi bir dönüm noktasına ulaştı.
Çin Posta Tasarruf Bankası'ndan araştırmacı Lou Feipeng, "Bu bir seçim değil, bir zorunluluk" dedi. Lou, istikrarlı ve düşük maliyetli fonlamadan yararlanan devlete ait bankaların bu değişim için daha iyi konumlandığını, daha küçük bankaların ise daha büyük kısıtlamalarla karşı karşıya olduğunu belirtti.
Çin Halk Bankası raporuna göre, 2025 sonu itibarıyla tahviller, banka toplam varlıklarının %25'ini oluşturarak on yıl öncesine göre 7 puanlık bir artış gösterdi. Tahvillerin kredilere oranı %35'e tırmanarak aynı dönemde 6 puanlık bir artışla yapısal değişimin derinliğini vurguladı. Bu eğilim, enflasyon endişelerinin getirileri yükselttiği ABD ve Japonya'daki küresel benzerlerinden keskin bir şekilde ayrılıyor.
Bu yapısal yeniden dengelenme, bilinen "takipteki krediler" riskini, makroekonomik faiz oranlarına bağlı öngörülemeyen piyasa riski ile değiştirerek, banka karlılığını ve sermaye yeterliliğini sektörün daha önce hiç deneyimlemediği bir şekilde tahvil fiyatlarındaki dalgalanmaya maruz bırakıyor.
Kalabalık Bir Ticarette Farklılaşan Yollar
Tahvil piyasasına yönelik bu sistem genelindeki göçle karşı karşıya kalan farklı banka türleri, çarpıcı biçimde farklı yollar izliyor. Düşük fonlama maliyetlerinden yararlanan büyük devlete ait bankalar, devasa hacimde kamu borcunu absorbe etti. Agricultural Bank of China'da finansal yatırımlar 2025 sonu itibarıyla 16,32 trilyon yuana veya toplam varlıkların %33,5'ine ulaştı; bu yatırımların %72'sinden fazlası itfa edilmiş maliyet (AC) hesaplarında tutularak muhafazakar bir vadeye kadar elde tutma stratejisine işaret etti.
Buna karşılık, Bank of China daha temkinli davranarak yatırım varlıklarının bilançosundaki payını daha küçük tuttu. Yatırım portföyünün neredeyse yarısını diğer kapsamlı gelir aracılığıyla gerçeğe uygun değer farkı (FVOCI) hesaplarında tutarak kendisine daha fazla esneklik sağladı.
Hisseli bankalar arasındaki farklılaşma ise daha belirgin. Ping An Bank, finansal yatırımlarının %44,6'sını kâr veya zarar aracılığıyla gerçeğe uygun değer farkı (FVTPL) hesaplarında tutuyordu; bu durum kazançları doğrudan piyasa dalgalanmalarına maruz bırakan bir alım satım defteridir. Bu sırada, China Merchants Bank gibi diğerleri, yatırımlarının yarısından fazlasını AC hesaplarında tutarak istikrarlı geliri önceliklendirdi.
Kar İllüzyonu
Tahvillere yönelme bilançoları desteklemiş olsa da, ürettiği karlılık kırılgandır. 2025 yılında borsada işlem gören bankaların yatırım gelirleri %18,2 arttı, ancak bu durum tahvil piyasaları dalgalanırken gerçeğe uygun değer değişimlerinden kaynaklanan zararlarla büyük ölçüde dengelendi. Birleşik sonuç, yatırımla ilgili toplam kazançlarda bir önceki yıla göre %1,6'lık bir düşüş oldu.
FVTPL hesaplarının oynaklığı, bu kırılganlığın temel kaynağıdır. Örneğin Ping An Bank, bu hesaptan 2024'te elde edilen 3,1 milyar yuanlık kazancın 2025'te 2,5 milyar yuanlık zarara dönüştüğünü gördü ve bu durum net kâr büyümesi üzerinde 5,6 puanlık bir baskı oluşturdu. Qingnong Commercial Bank gibi daha küçük kurumlar için, alım satım defterindeki gerçekleşmemiş zararlar yıllık kârın neredeyse dörtte birini sildi.
Bu dalgalanmaları yumuşatmak için bankalar, alım satım dışı hesaplarda (FVOCI ve AC) tutulan gerçekleşmemiş kazançları giderek daha fazla nakde çeviriyor. CICC analistleri, bankaların mevcut kazançları desteklemek için bu portföylerden tahvil sattıklarını belirtti. CICC'den Wang Ziyu, bunun yaygın bir uygulama olmasına rağmen gelecekteki finansal tamponlardan avans almak olduğunu ve "aşırı realizasyonun sürdürülebilir olmadığını" uyardı.
Düşük Faiz Oranları Üzerine Sistem Genelinde Bir Bahis
Tüm bu stratejinin temelinde, portföy süresini (duration) uzatarak yürütülen, düşen veya istikrarlı faiz oranlarına yönelik devasa, sistem genelinde bir bahis yatmaktadır. Kısa vadeli varlıkların getirileri çöktüğünde, bankalar fonlama maliyetlerinin üzerinde yeterli bir getiri elde etmek için 10 yıllık, hatta 30 yıllık tahviller almaya zorlandı.
CICC'ye göre, bu kolektif "süre arayışı", borsada işlem gören bankalar için ortalama yatırım portföyü süresini 59,2 aya (neredeyse beş yıl) çıkardı. Bu seviyede, piyasa faiz oranlarındaki her 1 baz puanlık artış, teorik olarak 1 trilyon yuanlık yatırım portföyüne sahip bir banka için 500 milyon yuanlık bir değerleme kaybını tetikleyebilir.
Bu risk, düşük faiz döneminde uzun vadeli tahvillerle yüklenen ve faizler yükseldiğinde feci gerçekleşmemiş zararlarla karşılaşan Silicon Valley Bank'ın 2021'deki çöküşüne yol açan dinamiğin doğrudan bir yansımasıdır. Çin bankaları farklı bir düzenleyici ve piyasa ortamıyla karşı karşıya olsa da, değişen bir faiz döngüsünde süre uyumsuzluğunun temel riski, tüm sektörün üzerinde asılı duran güçlü bir tehdit olmaya devam ediyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
