Uzun vadeli yatırımdan ziyade kısa vadeli nakit bolluğuyla tetiklenen bu yükseliş, analistlerin olası sert bir geri dönüş konusunda uyarılar yapmasına neden oluyor.
Çin'in 10 yıllık devlet tahvili faizi Çarşamba günü kritik %1,75 seviyesinin altına geriledi. Analistler, bu hareketin sürdürülemez olduğunu ve merkez bankası adımlarına karşı oldukça hassas olan aşırı ucuz paradan kaynaklandığını düşünüyor. Bu yükseliş dalgası, yoğun piyasa faaliyetiyle 30 yıllık devlet tahvili faizini de %2,25'e çekti.
Huatai Securities analistleri 22 Nisan tarihli notlarında, "Yükselişin 'en sorunsuz aşaması' sona yaklaşıyor" diyerek, önümüzdeki bir ila iki hafta içinde risklerin kontrol edilebilir olmasına rağmen orta vadeli risklerin sessizce biriktiği konusunda uyardı.
Bu hareketin temelinde, temel para piyasası faizi olan DR001'in %1,2 civarında seyretmesi yatıyor; bu oran Çin Halk Bankası'nın (PBoC) politika faizinin önemli ölçüde altındadır. Bloomberg tarafından derlenen verilere göre bu durum, piyasada nakit bolluğu ve cazip yatırım alternatifi eksikliğine işaret ediyor; PBoC'nin son dönemdeki küçük net nakit enjeksiyonu da yatırımcıları şaşırttı.
Temel risk, merkez bankasının olası likidite çekişidir. Zhongyou Securities, para piyasası faizlerinin PBoC'nin resmi olmayan koridorunun alt sınırına yaklaşmasıyla, politika odaklı bir geri dönüşün, yükselişi tetikleyen işlem odaklı fonlardan kaynaklanan bir "izdiham" satış dalgasını başlatabileceğini belirtti.
Nakit Üzerine Kurulu Bir Yükseliş
Tahvil yükselişinin temeli, Huatai Securities analistlerinin temel destek olarak adlandırdığı aşırı ve kalıcı likidite dönemidir. Yılın başlarında merkez bankasının likidite enjeksiyonları ve piyasaya giren önemli miktardaki mali mevduat gibi faktörlerin birleşimi, bankaları nakit zengini haline getirdi. Bu durum, zayıflayan özel sektör kredi talebiyle birleşince fonlar tahvil piyasasına akın etti. 10 aylık devlete ait banka ticari kağıt faizinin son yılların en düşük seviyesi olan %0,79'a gerilemesi, zayıf kredi kullanım eğilimini doğruluyor.
İkinci ana itici güç, başta kamu yatırım fonları olmak üzere işlem hesaplarının davranışıdır. Bu fonlar istikrarlı girişler görerek kendi kendini besleyen bir döngü yarattı: nakit girişleri tahvil faizlerini düşürüyor, bu da daha fazla fon katılımını çekiyor. Bu durum, kâr realizasyonu yapan veya kenarda bekleyen bankalar ve sigorta şirketleri gibi uzun vadeli "yapılandırma hesaplarının" davranışıyla tam bir tezat oluşturuyor.
Kırılgan Bir Temel
Alıcılar arasındaki ayrışma, yükselişin yapısal zayıflığını ortaya koyuyor. Hareket, genellikle piyasa istikrarı sağlayan uzun vadeli yatırımcılar tarafından değil, daha düşük faiz peşinde koşan kısa vadeli işlemciler tarafından yönlendiriliyor. Zhongyou Securities, tahvil faizleri düşerken, uzun vadeli tahvil tutmanın ekstra getirisi olan vade priminin önemli ölçüde daralmadığına dikkat çekerek gelecekteki enflasyon ve riskle ilgili temel endişelerin sürdüğünü belirtti.
Bu durum, yükselişin uzun vadeli ekonomik risklerin temel bir yeniden değerlendirmesi değil, zorunluluktan dolayı uzun vadeli tahvillere itilen fazla nakdin bir hikayesi olduğunu gösteriyor. Çin Halk Bankası küçük nakit enjeksiyonlarıyla düşük faizlere bir miktar tolerans gösterse de analistler bu sabrın bir sınırı olduğuna inanıyor. Merkez bankasının faizleri politika seviyesine geri çekmek için harekete geçmesi durumunda, aşırı kalabalıklaşan bu işlemler hızla çözülerek faizlerde sert bir sıçramaya yol açabilir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
