Key Takeaways
Çinli kozmetik şirketi Chando Global Holdings, 2 Nisan'da Hong Kong halka arz (IPO) başvurusunu yenileyerek 2025 yılı gelirinin 5,32 milyar yuan olduğunu açı.
Huatai International ve UBS Group'un ortak sponsorluğunda Ana Pazar'a (Main Board) yapılan bu başvuru, Eylül 2025'teki ilk başvurunun süresinin dolmasından sadece birkaç gün sonra ve Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun (CSRC) incelemeleri sürerken gerçekleşti.
Güncellenen izahname, brüt kar marjının 2025'te yüzde 70,6'ya yükseldiğini, net karın ise 2024'teki yüzde 37,1'lik düşüşün ardından 3,51 milyar yuana ulaştığını gösteriyor. Ana marka Chando (自然堂), satışların yüzde 95,3'ünü oluştururken, araştırma ve geliştirme (Ar-Ge) harcamaları 2025'in ilk yarısında gelirin yüzde 1,7'sine geriledi.
Halka arzın başarısı, yatırımcıların yüksek pazarlama maliyetlerine sahip geleneksel tüketici markalarına olan iştahını test edecek ve Chando'nun Proya ve SEMg gibi hızla büyüyen rakiplerine karşı genişlemesini finanse etmesi için kritik önem taşıyacak.
Chando'nun geliri onu Çin'in en büyük üçüncü yerli kozmetik grubu konumuna getirse de büyümesi rakiplerinin gerisinde kalıyor. Şirketin 2022-2024 yılları arasındaki yıllık bileşik büyüme oranı yaklaşık yüzde 3,5 oldu; bu oran, yıllık 10 milyar yuan geliri aşan pazar lideri Proya'nın ve yaklaşık 6,8 milyar yuan geliri olan SEMg'nin oldukça gerisinde.
Şirketin iş modeli, "pazarlamaya ağırlık veren, Ar-Ge'yi ihmal eden" yaklaşımı nedeniyle inceleme altında. Satış ve pazarlama giderleri sürekli olarak gelirin yüzde 55'ini aşıyor ki bu oran emsallerinden daha yüksek. Buna karşılık, Ar-Ge yatırımlarının küçülmesi, tüketicilerin ürün etkinliği ve içeriğine giderek daha fazla odaklandığı bir pazarda şirketin yenilik yapma yeteneği hakkında soru işaretleri uyandırıyor.
Düzenleyici engeller de bir zorluk teşkil ediyor. CSRC, şirketin kırmızı çip (red-chip) yapısını, geçmişteki öz sermaye değişikliklerini ve L'Oréal ile Carlyle Group gibi yatırımcıların dahil olduğu halka arz öncesi fonlama turlarındaki fiyatlama farklılıklarını resmi olarak sorguluyor.
Halka arzın değerlemesi, borsada işlem gören emsalleri Proya ve SEMg ile yakından karşılaştırılacak ve sektör için kilit bir gösterge oluşturacak. Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'ndaki ilk işlem günü, yatırımcıların Chando'nun marka portföyünü çeşitlendirme ve pazarlama odaklı bir büyüme modelinden geçiş yapma yeteneğine inanıp inanmadıklarına dair ilk kararı verecek.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
