BOJ faiz artırımının %1'e çıkması, yenin 160'ın altına düşüşünü durdurmak için yetersiz görülüyor

Japonya Merkez Bankası (BOJ), 16 Haziran'da politika faiz oranını %0,75'ten %1'e yükselterek yaklaşık otuz yılın en yüksek seviyesine çekmeye hazırlanıyor, ancak USD/JPY paritesi 160'ın üzerinde seyrediyor; zira piyasalar bu hamlenin yenin yapısal düşüşünü tersine çevirmek için yetersiz olduğunu değerlendiriyor.

"Müdahale tek başına kur hareketlerini yavaşlatabilir ancak altta yatan trendi değiştiremez," diyen Wells Fargo Asya-Pasifik başstratejisti Chidu Narayanan, Tokyo'nun BOJ toplantısı öncesinde USD/JPY'nin 162'nin keskin bir şekilde üzerine çıkmaması halinde müdahalede bulunmasının olası olmadığını ekledi.

Tokyo Tanshi verilerine göre, faiz swap piyasaları 25 baz puanlık bir artırım olasılığını %93 olarak fiyatlıyor. BOJ'un önümüzdeki mali yılın ötesinde tahvil alımını azaltmayı duraklatabileceğini sinyallemesinin ardından gösterge 10 yıllık JGB getirisi Salı günü 5 baz puan düşüşle %2,665'e geriledi. Yen, dolar karşısında daha önce USD/JPY'nin 160,7'ye ulaşmasıyla rekor müdahaleyi tetikleyen 160 seviyesinin altına zayıfladı; bu müdahale pariteyi tekrar 155'e doğru itmiş, ancak yen aylar içinde yeniden zayıflamıştı.

Risk, güvenilir bir şahin ileriye dönük yönlendirme olmaksızın yapılacak bir faiz artırımının yen değer kaybını durduramaması ve potansiyel olarak Tokyo'yu maliyetli bir müdahale döngüsüne zorlamasıdır. Maliye Bakanı Satsuki Katayama Salı günü, yetkililerin aşırı kur oynaklığına karşı kararlı adımlar atmaya hazır olduğunu yinelerken, Fivestar Asset Management ve Palinuro Capital gibi hedge fonlar BOJ'un sıkılaştırma döngüsünün kalıcılıktan yoksun olduğuna dair bahislerle kısa yen pozisyonlarını sürdürüyor.

BOJ'un daha şahin bir duruşa geçişi, Vali Kazuo Ueda'nın ücretler ve enflasyon beklentileri yoluyla kalıcı hale gelebileceği uyarısında bulunduğu İran savaşı kaynaklı enerji şoku tarafından hızlandırıldı. Merkez bankası son olarak Aralık 2025'te faiz artırmış ve 25 baz puanlık bir artırım gerçekleştirmişti; bunu, yen carry trade'lerinin çözülmesiyle küresel çapta riskli varlıklarda %25'in üzerinde bir düşüş izlemişti.

Ancak BOJ, kur politikası konusunda bir güvenilirlik açığıyla karşı karşıya. USD/JPY'nin en son 160'a yaklaştığı dönemde Japonya, Mayıs 2025'te rekor düzeyde 9,8 trilyon yen (61 milyar dolar) ile müdahalede bulunmuş ve pariteyi tekrar 155'e doğru itmişti. Yen aylar içinde aynı seviyeye geri dönerek, desteklenmeyen müdahalenin sınırlarını gözler önüne serdi.

"Son müdahale USD/JPY'yi 160,7'den 155'e itti, ancak yen daha sonra tekrar zayıfladı – bu size, müdahalenin gerçek BOJ sıkılaştırması ile desteklenmediği sürece kalıcılığını kaybettiğini gösteriyor," dedi bir analist.

Ekonomik Canlandırma Bakanı Minoru Kiuchi Salı günü, BOJ'un %2'lik enflasyon hedefine sürdürülebilir bir şekilde ulaşmak için hükümetle yakın çalışmasını umduğunu, ancak yakın vadeli faiz artırımı da dahil olmak üzere belirli para politikası önlemlerine karar vermekten merkez bankasının sorumlu olduğunu belirtti.

Wells Fargo'dan Narayanan, ABD ve Japonya arasındaki kalıcı faiz oranı farkı göz önüne alındığında, tek bir 25 baz puanlık artırımın USD/JPY'nin yörüngesini değiştirmesinin olası olmadığını söyledi. Yenin sürdürülebilir bir destek bulması için BOJ'un güvenilir bir şekilde daha fazla sıkılaştırma sinyali vermesi gerektiğini ekledi.

20 yıllık JGB getirisi Salı günü 7 baz puan düşüşle %3,565'e gerilerken, 30 yıllık getiri 6,5 baz puan düşüşle %3,870'e indi; bu durum, tahvil piyasasının BOJ'un potansiyel azaltma duraklamasına verdiği karışık tepkiyi yansıtıyor. Politika faizi beklentilerine en duyarlı olan iki yıllık getiri ise yarım baz puan düşüşle %1,41'e geriledi.

Hedge fonlar için işlem net. Fivestar Asset Management ve Palinuro Capital, doğrudan kısa yen pozisyonları taşıyor. Simplex Asset Management, USD/JPY'nin 159'un üzerine çıkması halinde taktiksel kısa yen opsiyonları oluşturmayı planlıyor. Ortak bahisleri: Haziran ayındaki faiz artırımı bile, ABD ile olan getiri farkını daraltabilecek sürdürülebilir bir sıkılaştırma döngüsünün başlangıcı olmayacak.

BOJ'un iki günlük politika toplantısı 16 Haziran'da sona erecek. Piyasalar yalnızca faiz kararını değil, aynı zamanda Vali Ueda'nın basın toplantısında gelecekteki artırımların hızı ve merkez bankasının tahvil alım programının gidişatına ilişkin herhangi bir sinyali de yakından inceleyecek.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.