BlackRock, hızla artan enerji fiyatları ve yok olan değerleme cazibesinin yatırımcıları tekrar ABD piyasalarına kaçmaya itebilecek zehirli bir karışımını gerekçe göstererek, Avrupa hisse senetleri üzerindeki bir zamanlar parlak olan görünümünü karartıyor.
Dünyanın en büyük varlık yöneticisi, kıtanın enerji krizinin kurumsal kârları ve tüketici satın alma gücünü ciddi şekilde aşındırdığı konusunda uyararak Avrupa hisse senetleri için alarm veriyor. Uyarı, bir zamanlar Avrupa hisse senetlerini ABD'li benzerlerine kıyasla cazip kılan değerleme farkının neredeyse tamamen ortadan kalktığı ve sermaye tahsisinde önemli bir kaymaya neden olduğu bir dönemde geldi. Yakın zamandaki bir Orta Doğu çatışmasının başlangıcından bu yana, pan-Avrupa Stoxx 600 endeksi zirvesinden yaklaşık yüzde 12 geriledi.
BlackRock uluslararası temel hisse senetleri baş yatırım sorumlusu Helen Jewell, yakın tarihli bir müşteri notunda "Avrupa konusunda eskisi kadar iyimser olmayı zor buluyoruz" dedi. Jewell, küresel enerji fiyat şokunun Avrupa tüketici harcamaları üzerindeki etkisini ve ABD hisse senetleri ile daralan değerleme farkını not düşüşünün iki temel nedeni olarak belirtti.
Hissiyattaki geri dönüş oldukça sert. Bu yılın başlarında yatırımcılar, ABD teknoloji hisselerindeki yüksek değerlemelerden kaçarak rekor bir hızla Avrupa hisse senedi fonlarına akın etmişti. S&P 500 o zamandan bu yana yüzde 8'lik mütevazı bir düşüşün ardından yeni zirvelere ulaşsa da Stoxx 600 baskı altında kalmaya devam ediyor. Jewell, "Bir yıl önce, ABD ile Avrupa arasında çok cazip bir değerleme farkı vardı. Ancak bu fark artık daraldı. Artık çatılardan Avrupa'nın ucuz göründüğünü haykıramazsınız" diye ekledi.
Sorunun temelinde Avrupa'nın enerji şoklarına karşı yapısal kırılganlığı yatıyor. Önemli bir enerji üreticisi olan Amerika Birleşik Devletleri'nin aksine, Avrupa küresel arz kesintilerini emmek zorunda kalan bir "fiyat alıcıdır". Bu dinamik, hem kurumsal marjları hem de hanehalkı harcanabilir gelirini sıkıştırarak bölgenin ekonomik performansını rayından çıkarma tehdidi oluşturuyor; bu risk, küresel fonların Avrupa maruziyetlerini yeniden gözden geçirmesine neden oluyor.
Enerji maliyetlerindeki artış net ve zarar verici bir zincirleme reaksiyon yaratıyor: İşletmeler için yüksek giderler kârların sıkışmasına yol açarken, daha büyük enerji faturalarıyla karşılaşan hanehalkları isteğe bağlı harcamalarını kısıyor. Jewell, "Genel olarak tüketici konusunda çok temkinliyiz. Hem faiz oranları hem de enflasyon tarafından sıkıştırılıyorlar ve paralarını nereye harcayacakları konusunda iyice düşünmeye başlayacaklar" dedi.
Bu baskı, piyasa gücünün bankacılık ve savunma hisseleri gibi ilk liderlerin ötesine "yayılması" umutlarını boşa çıkardı. Sağlık, lüks tüketim ve sanayi gibi bu yıl toparlanması beklenen sektörler, artan borçlanma maliyetleri ve zayıflayan tüketici talebi nedeniyle yeni rüzgarlarla karşı karşıya. Barclays Avrupa Hisse Senedi Stratejisi Başkanı Emmanuel Cau bunu açıkça ifade etti: "Bu savaş, piyasaya Avrupa'nın kırılgan olduğunu ve tüm emtialarda fiyat alıcı konumunda olduğunu hatırlatan bir başka uyarıdır." Firması bu hafta müşterilerine ABD hisse senetlerinin Avrupalı muadillerinden daha iyi performans göstermesi için pozisyon almalarını önerdi.
Stratejik değişim fon akışı verilerinde şimdiden görülüyor. EPFR'ye göre, çatışma başladığından beri Avrupa hisse senedi fonlarına giren sermaye keskin bir şekilde düştü. Buna karşılık, ABD hisse senetleri Nisan ayında yılın önceki aylarından daha fazla net giriş çekti. BlackRock Yatırım Enstitüsü'nün kendisi bu hafta ABD hisse senetlerinde "ağırlık artır" pozisyonuna geçti; Jewell, "küresel fonların artık ABD'de daha ilginç fırsatlar gördüğünü" ve bunun bir nedeninin Amerika'nın küresel enerji şokuna daha az maruz kalması olduğunu açıkladı.
BlackRock, savunma, bankacılık ve yarı iletkenler gibi sektörlerde olumlu bir duruş sergileyerek Avrupa konusunda tamamen ayı piyasası beklentisinde olmasa da Jewell önemli bir yapısal riske dikkat çekti. Yatırımcı sermayesi bu birkaç kazanan sektörde yoğunlaşmış durumda. "Piyasa yapısı kırılgan" uyarısında bulundu. "Bu sektörlerden birinde bir şeyler ters giderse, tüm piyasa oldukça sert darbe alacaktır."
Yine de bazıları potansiyel bir uzun vadeli umut ışığı görüyor. Cau, krizin Avrupalı hükümetleri nihayet stratejik yatırımları artırmaya zorlayabileceğini öne sürdü. "İyimser olmak isterseniz, belki de uzun vadede bu durum Avrupa'yı daha fazla yatırım yapmaya ve stratejik özerkliğini güçlendirmeye zorlayacaktır" dedi.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
