Önemli Çıkarımlar
Bitcoin'in 365 günlük Sharpe oranı, varlık tarihindeki her büyük ayı piyasası dibini işaretlemiş olan -20 seviyesine geriledi.
CryptoQuant verilerine göre, Bitcoin'in risk ayarlı getirileri 2022 sonundan bu yana en kötü seviyesini görürken, 365 günlük dönen Sharpe oranı Haziran sonu itibarıyla -20'ye düştü. Nobel ödüllü ekonomist William F. Sharpe tarafından geliştirilen metrik, bir varlığın risksiz orana göre birim volatilite başına getirisini ölçüyor. Negatif bir okuma, yatırımcıların fiyat riskini üstlenmeleri karşılığında ödüllendirilmek yerine cezalandırıldığı anlamına geliyor.
"Cari değer olan -20'deki bir Sharpe oranı bize, yatırımcıların geçtiğimiz yıl boyunca Bitcoin'in tüm volatilitesini absorbe ederken, risksiz varlıklarda kazanabileceklerinin çok altında getiri elde ettiklerini söylüyor," diyen bir CryptoQuant analisti, "Tarihsel olarak bu okumalar satıcı tükenmesiyle aynı döneme denk geldi" ifadelerini kullandı.
Oran, risksiz oranın (şu anda 10 yıllık ABD Hazine tahvilinde yaklaşık %4,45) Bitcoin'in geçtiğimiz yılki toplam getirisinden çıkarılması ve ardından fiyat volatilitesine bölünmesiyle hesaplanıyor. Bitcoin'in yılbaşından bu yana %28 düşüş yaşamasıyla sonuç, profesyonel yatırımcıların pozisyon büyüklüğünü belirlemek için kullandığı derin bir negatif okuma oldu. Aynı hesaplama, kurumsal tahsisçiler risksiz alternatiflere yönelirken, Haziran ayındaki 4,06 milyar dolarlık ETF çıkışına da katkıda bulundu.
Aşırı okuma aynı zamanda Bitcoin'in en nadir dip sinyallerinden birini de tetikliyor. Benzer Sharpe oranı seviyeleri 2015, 2019 ve 2022'deki ayı piyasası dipleriyle çakıştı ve her seferinde bir yükseliş trendi dönüşü ve önemli fiyat kazançlarının öncesinde yaşandı. Metrik, maksimum satıcı tükenmesi noktasını işaret ediyor – kötü getiriler ve yüksek volatilitenin marjinal satıcıları çıkardığı, geriye uzun vadeli inanca sahip bir sahip tabanı bıraktığı an.
Kurumsal pozisyonlandırma için Sharpe oranı neden önemli
Profesyonel yatırımcılar bir varlığın cazibesini yalnızca zirvesinden ne kadar düştüğüne bakarak değerlendirmez. Sharpe oranı, birim risk başına elde edilen getiriye dayalı olarak bir portföye ne kadar tahsis edileceğini belirler. -20 seviyesinde, Bitcoin'in risk ayarlı performansı kurumsal tahsisçilere, geçtiğimiz yıl boyunca absorbe edilen her birim volatilitenin Hazine bonolarına kıyasla derin negatif getiri ürettiğini söylüyor.
Pratik etki açıktır. İki varlık da son zirvesinden %30 düşebilir, ancak daha yumuşak fiyat hareketine sahip olanın Sharpe oranı daha yüksek olacak ve pozisyon büyüklüğü için daha cazip hale gelecektir. Bitcoin -20'de uç bir durum: diğer varlıklarla aynı büyüklükteki düşüş, ancak her makro şoka, jeopolitik manşete ve ETF akış verisine tepki veren 7/24 küresel bir piyasanın volatilitesiyle büyütülüyor.
Tarihsel emsal ve gelecek yol haritası
-20 okuması potansiyel bir taban sinyali verse de bir zamanlama sinyali değildir. 2022'de oran benzer derinliklere ulaştı, ardından FTX çöküşü ayı piyasasını birkaç ay daha uzattı. 2018-19'da karşılaştırılabilir okumalar, sürdürülebilir toparlanma başlamadan önce çok aylık bir dip oluşum döneminin öncesinde yaşandı. Sinyal, piyasanın döngünün neresinde olduğunu belirler ancak döngünün ne zaman döneceğini belirtmez.
Sharpe oranı bozulmasına neden olan makro koşullar – Fed'in Haziran ayı şahin nokta grafiği ve doların yedi yılın en yüksek seviyesinde olması – tam olarak çözülmedi. Bir sonraki planlı katalizör, risk ayarlı getirilerin iyileşmeye başlaması için makro izin sağlayabilecek olan 14 Temmuz TÜFE verisi. Sharpe oranı toparlanana kadar – ki bu daha yüksek Bitcoin getirileri, daha düşük volatilite veya her ikisini birden gerektiriyor – kurumsal pozisyon büyüklüğü modelleri, zincir üstü birikim sinyalleri ne gösterirse göstersin, büyük Bitcoin tahsislerine karşı argüman üretmeye devam edecek.
CoinGecko verilerine göre Bitcoin, saat 14:30 UTC itibarıyla başlıca spot borsalarda 24 saatlik 28,4 milyar dolarlık işlem hacmiyle günlük %1 artışla 63.723 dolardan işlem görüyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
