Bitcoin'in bir sonraki rallisi için 1 trilyon dolar yeni sermaye gerekiyor, ETF talebi azalıyor

Bitcoin'in bir sonraki büyük rallisi, kurumsal bilançoların 1 trilyon dolardan fazla yeni sermayeyi absorbe etmeye istekli olup olmamasına bağlı — bu, piyasanın daha önce hiç geçmediği bir eşik.

Bitcoin, 6 Temmuz saat 14:00 UTC itibarıyla %3,2 düşüşle 60.120 dolara gerileyerek Ekim ayındaki zirveden bu yana düşüşünü sürdürdü. Zira mevcut döngünün birincil talep itici gücü olan spot Bitcoin ETF'leri tükenme belirtileri gösteriyor. Varlık, Ekim ayından bu yana değerinin kabaca yarısını kaybetti ve ABD spot Bitcoin ETF'leri, The Block'un aktardığı SoSoValue verilerine göre, tatil nedeniyle kısalan haftada 527 milyon dolar çıkış kaydetti.

Zincir içi analiz firması CryptoQuant'ın kurucusu ve CEO'su Ki Young Ju, "Bitcoin'in muhtemelen önünde bir parabolik döngü daha var, ancak bir sonraki parabolik boğa döngüsü muhtemelen daha derin kurumsal tahsisat gerektiriyor" dedi. "Bitcoin'in sadece perakende odaklı bir ETF ticareti değil, temel bir makro varlık olması gerekiyor."

Bu iddianın ardındaki matematik oldukça çarpıcı. CryptoQuant verilerine göre, 2011 yılında Bitcoin ağına 2,8 milyar dolarlık net sermaye girişi %55.500'lük bir fiyat artışı sağladı. 2015 yılına gelindiğinde, 69 milyar dolarlık girişler %10.000'lik bir kazanç oluşturdu. 2022'de başlayan mevcut döngüde ise yaklaşık 697 milyar dolarlık net giriş, %689'luk bir getiri sağladı — üç döngü boyunca yaklaşık %99 oranında çöken bir sermaye verimlilik oranı.

Bunun anlamı, Bitcoin'in piyasa yapısının, ilk yıllarına güç veren perakende odaklı spekülasyonun ötesinde temel olarak olgunlaştığıdır. CryptoQuant, bir sonraki parabolik bacak için ağın 1 trilyon doların üzerinde yeni gerçekleşmiş piyasa değerini absorbe etmesi gerektiğini tahmin ediyor — bu, sadece ETF perakende akışlarının değil, emeklilik fonları, egemen varlık fonları ve kurumsal hazinelerin katılımını gerektirecek bir rakam.

Herhangi bir toparlanmayı tehdit eden likidite açığı

Zincir içi sinyaller potansiyel bir tabana işaret etse bile, piyasa, Q3 toparlanmasını sınırlayabilecek yapısal bir likidite kısıtıyla karşı karşıya. CryptoQuant'a göre, Bitcoin'in Gerçekleşmiş K/Z Oranı, 43 ayın en düşük seviyesi olan -0,35'e gerileyerek satıcıların tarihsel olarak büyük diplerle çakışan seviyelerde zarar yazdığını gösteriyor.

Son işlem seansı, talebin geri döndüğüne dair geçici bir sinyal verdi: ABD spot Bitcoin ETF'leri Perşembe günü 223 milyon dolar net giriş kaydederek 10 seanslık çıkış serisini kırdı. Fidelity'nin FBTC'si 166 milyon dolar çekerken, Ark Invest'in ARKB'si 91,8 milyon dolar çekti.

Ancak daha geniş likidite tablosu endişe verici olmaya devam ediyor. CryptoQuant verilerine göre, yalnızca bu hafta stabilcoin piyasasından 1 milyar dolardan fazla çıkış yaşandı ve USDC ile USDT'nin toplam piyasa değeri son 30 günde sırasıyla %3,6 ve %2 düştü — Kasım 2025'ten bu yana süren bir eğilim. Tipik bir boğa piyasasında, genişleyen stabilcoin arzı, satış baskısını absorbe etmek için alım gücü sağlar. Mevcut daralma, ETF girişleri geri dönse bile spot piyasanın bir ralliyi sürdürecek derinlikten yoksun olabileceğini gösteriyor.

Bitcoin, son kaldıraç azaltma olayının ardından "hafif kaldıraç" bölgesine yeniden girdi ve yatırımcıların kaldıraçlı pozisyonlarını yeniden inşa ettiğine işaret ediyor. Stabilcoin likiditesi düşmeye devam ederse, piyasa bu pozisyonları desteklemek için yeterli spot talebe sahip olmayabilir ve Bitcoin'i tasfiye kaynaklı bir düzeltmeye karşı savunmasız bırakabilir.

Bir sonraki döngü için neyin değişmesi gerekiyor

Bitcoin'in CryptoQuant'ın bir sonraki parabolik hareket için gerektiğini tahmin ettiği 1 trilyon dolarlık sermayeyi absorbe edebilmesi için kurumsal boru hattının spot ETF'lerin ötesine genişlemesi gerekiyor. Bu, emeklilik fonu tahsisleri, egemen varlık fonu yetki alanları ve kurumsal hazine benimsemesi anlamına geliyor — ABD'de tamamlanmamış düzenleyici netlik gerektiren ve yavaş hareket eden kanallar.

Markus Thielen liderliğindeki 10x Research ekibi, duyarlılığın neredeyse tüm zamanların en düşük seviyesine ulaştığını, son iki ayda 9 milyar dolarlık Bitcoin ETF çıkışı ve belirgin şekilde daha düşük işlem hacimleri olduğunu belirtti. "Yatırımcılar kısa, orta ve uzun vadeli ufuklar arasında ayrım yapmalı" diye yazdılar.

Tüm zamanların en yüksek seviyesine giden yol artık perakende ticaret uygulamalarından ziyade kurumsal tahsis komitelerinden geçiyor. Bu komiteler büyük ölçekte sermaye taahhüt edene kadar, Bitcoin'in bir sonraki parabolik bacağı henüz gelmemiş bir katalizöre bağlı kalmaya devam ediyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.