Bir Morgan Stanley raporu, yapay zeka patlamasının finansmanı üzerindeki perdeyi aralayarak, Büyük Teknoloji hiper ölçekleyicileri ve Nvidia'nın 640 milyar doların üzerinde satın alma yükümlülüğü biriktirdiğini ve 675 milyar dolarlık başka bir bilanço dışı kira ödemesi taahhüdünde bulunduğunu ortaya koydu.
Morgan Stanley analisti Todd Castagno liderliğindeki bir grup analist raporda, "Bu düzenlemelerin açıklama eksikliği ve sözleşme karmaşıklığı, yatırımcıların bilançoda raporlanan kaldıraç ile gerçek ekonomik kaldıracı yorumlamasını zorlaştırıyor" dedi. "Yapay zeka ekosisteminin döngüselliği, yeterli analizi daha da karmaşık hale getiriyor."
Bu taahhütlerin ölçeği muazzam; geçtiğimiz yıl iki kattan fazla, son beş yılda ise altı kat arttı. Yükümlülükler, bilançolarda raporlanan kaldıraçtan çok daha hızlı yükseliyor. Örneğin, Meta'nın taahhütleri ileriye dönük işletme nakit akışının yaklaşık 1,7 katı düzeyinde bulunuyor. En son açıklamalara göre, hiper ölçekleyiciler bilançolarında 257 milyar dolarlık kira yükümlülüğü taşıyor, ancak henüz başlamamış kiralamalar için ek 675 milyar dolarlık taahhütte bulundular.
Yatırımcılar için bu durum, Büyük Teknoloji kazanç raporları öncesinde yeni bir risk katmanı oluşturuyor. Devasa ve şeffaf olmayan harcama yapısı, bir zamanlar kale gibi sağlam bilançoları ve yüksek serbest nakit akışlarıyla değer kazanan Alphabet, Meta ve Microsoft gibi şirketler için analizi zorlaştırıyor. Harcamalar yapay zeka kullanımını körüklerken, aynı zamanda kırılgan ve birbirine bağlı bir finansal ekosistem yaratıyor.
Bu "döngüsel finans" modeli, yapay zeka patlaması kesintisiz devam ettiği sürece işliyor. Google gibi hiper ölçekleyiciler veri merkezlerinde yer kiralama taahhüdünde bulunuyor; bu da veri merkezi tedarikçilerinin, Büyük Teknoloji müşterilerinin kredi değerliliği ile desteklenen inşaat kredileri almalarını sağlıyor. Bu uygulama yasa dışı olmasa da şeffaflık eksikliği, özellikle bu bilanço dışı faturaların vadesinin gelme olasılığı yüksek olduğundan yatırımcıları tedirgin edebilir.
Harcama artışı, şirketlerin yapay zekanın somut faydalarını giderek daha fazla detaylandırdığı bir döneme denk geliyor. Ayrı bir Morgan Stanley analizi, S&P 500 şirketlerinin dörtte birinin yılın ilk üç ayında ölçülebilir yapay zeka etkilerinden bahsettiğini ortaya koydu; bu oran önceki yıl yüzde 13'tü. Teknoloji ve finans sektörü başı çekerken, Bank of America gibi firmalar yapay zekanın kendilerine 2.000 kodlayıcıya eşdeğer tasarruf sağladığını belirtiyor.
Ancak gerçek şu ki, firmaların yüzde 75'i henüz bu tür faydalar göstermedi ve bir Goldman Sachs raporu, firmaların sadece yüzde 10'unun belirli kullanım durumlarında yapay zeka etkisini not ettiğini buldu. Bu durum, yapay zeka altyapısına yönelik devasa sermaye harcaması ile bu yatırımın mevcut getirisi arasındaki uçurumu vurguluyor. Teknoloji şirketlerinin bu yapıyı finanse etmek için giderek artan ve genellikle şeffaf olmayan borçlar üstlendiği bu ortamda, yatırımcıların sermaye disiplinine yönelik incelemeleri daha da yoğunlaşacaktır.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
