Önemli Çıkarımlar:
Bir mektup yazarı, Hazine Bakanı Scott Bessent'in ekonomik devlet yönetimi çerçevesine meydan okuyor ve ticaret açıklarını bir zafiyet olarak ele almanın doların rezerv para statüsünün bedelini yanlış anlamak olduğunu savunuyor.
Hazine Bakanı Scott Bessent'in 24 Haziran tarihli bir görüş yazısında ortaya koyduğu beş ekonomik devlet yönetimi ilkesi, çerçevesini zayıflatan bir çelişki barındırıyor: ABD, ticaret dengesizliklerini azaltılması gereken bir zafiyet olarak ele alırken aynı anda dolar üstünlüğünü Amerikan gücünün bir direği olarak kutlayamaz, 30 Haziran'da Wall Street Journal'da yayınlanan bir mektuba göre.
"Dünyanın dolar tutma isteği, tam olarak ABD'nin kalıcı ticaret açıkları vermesine olanak tanıyan şeydir," diye yazdı mektubun yazarı Brian J. Gross. "Ticaret dengesizlikleri Amerikan zayıflığının kanıtı değildir; dünyanın rezerv parasını ihraç etmenin bir sonucudur. Bay Bessent'in bir zafiyet olarak çerçevelediği şey, olağanüstü bir ayrıcalığın bedelidir."
ABD cari işlemler açığı, Ekonomik Analiz Bürosu verilerine göre 2025'te kabaca 1,1 trilyon dolar veya GSYİH'nın yaklaşık yüzde 3,7'si seviyesindeydi. Bu açık, yabancıların Mart 2026 itibarıyla rekor seviye olan 8,6 trilyon dolarını ellerinde tuttuğu ABD Hazine tahvilleri de dahil olmak üzere dolar cinsinden varlıklara olan taleple finanse ediliyor. IMF verilerine göre doların küresel döviz rezervlerindeki payı, euronun payının beş katından fazla olarak yüzde 58'e yakın seyrediyor.
Bessent'in birinci ilkesi (ekonomik güvenliğin ticaret dengesizliklerinin azaltılmasını gerektirdiği) ile dördüncü ilkesi (dolar üstünlüğünü kutlamak) arasındaki gerilim, daha derin bir stratejik soruya işaret ediyor. ABD, dolar talebini destekleyen net sermaye girişlerini de azaltmadan ticaret açığını düşüremez; bu, ekonomistlerin 1960'larda ilk kez tespit eden Belçikalı ekonomistin adıyla "Triffin ikilemi" olarak adlandırdıkları bir dinamiktir. ABD ticaret açığındaki son kalıcı daralma dönemi, 2008 mali krizi sırasında yaşandı; açık 2008'de 708 milyar dolardan 2009'da 382 milyar dolara geriledi; bu daralma politika tasarımıyla değil, resesyonla tetiklenmişti.
Gross ayrıca Bessent'in Alexander Hamilton okumasına da itiraz ederek, ilk Hazine bakanının küresel ticaretten çekilmeyi değil, ABD'nin "bir eşit olarak bu ticarete girebilecek kadar güvenilir hale gelmesi" gerektiğini savunduğunu belirtti. Hamilton, "merkezi düzenleme eksikliğinin" "siyasi birliğimizin doğasını bilen hiçbir ulusun Amerika Birleşik Devletleri ile anlaşmalar yapacak kadar akılsız olmayacağı" anlamına geldiği uyarısında bulunmuştu.
Gross, bu endişenin doğrudan Bessent'in üçüncü ilkesiyle (Amerika'nın bir sonraki ekonominin kurallarını yazması gerektiği) ilgili olduğunu yazdı. "Mevcut taahhütlerin koşullu olduğu sinyalini verirken başkalarının yenilerine bağlanmasını bekleyemezsiniz," diye yazdı Gross. "Çerçeveleri yırtan ülke, yenilerini yazma yetkisini alamaz. Sadece kalemi kaybeder."
ABD, 2018 ticaret savaşının tırmanmasından bu yana Çin mallarına ortalama yüzde 10 civarında gümrük vergisi uygularken, 250 milyar dolarlık endüstriyel malda oranlar yüzde 25'e, Çin elektrikli araçlarında ise yüzde 100'e kadar ulaştı. Sayım Bürosu verilerine göre bu önlemler ikili ticareti yılda yaklaşık 100 milyar dolar azaltırken, Çin 110 milyar dolar değerindeki ABD tarım ve enerji ihracatına misilleme vergileri uyguladı.
Mektubun ana argümanı - ABD'nin "gerçek zafiyetleri, yük sandığı ayrıcalıklardan ayırması gerektiği" - kalıcı ticaret açıklarının stratejik bir zayıflık mı yoksa rezerv para statüsünün yapısal bir özelliği mi olduğu konusundaki uzun süredir devam eden ekonomistler arası tartışmayı yansıtıyor. ABD Hazine tahvillerinin en büyük iki yabancı sahibi olan Japonya ve Çin, toplamda 2 trilyon doların üzerinde ABD devlet borcu tutuyor; bu pozisyon onlara ABD ekonomisi üzerinde hem ekonomik kaldıraç hem de finansal bağımlılık sağlıyor.
ABD, ticaret açığını önemli ölçüde azaltacak politikalar izleseydi - gümrük vergileri, kur müdahalesi veya yurtiçi üretim zorunlulukları yoluyla - ortaya çıkan dolar çıkışındaki azalma, yabancıların ABD varlıklarına olan talebini de azaltarak ABD borçlanma maliyetlerini potansiyel olarak yukarı çekebilirdi. 2026'nın ikinci çeyreğinde ortalama yüzde 4,8 olan 10 yıllık Hazine tahvili getirisi, birçok Wall Street stratejistine göre azalan yabancı alımları nedeniyle yukarı yönlü baskıyla karşılaşacaktı.
Gross'un çerçevelediği şekliyle Bessent'in çerçevesinin karşı karşıya olduğu zorluk, Amerika'nın rekabet edip edemeyeceği değil. Zafiyet olarak adlandırdığı bazı şeylerin aslında korumaya çalıştığı avantajların bedeli olduğunu tanıyıp tanıyamayacağıdır.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
