Önemli Çıkarımlar
Wall Street bankaları, 1,8 trilyon dolarlık özel kredi piyasası için finansal koşulları sıkılaştırıyor, borçlanma maliyetlerini 150 baz puana kadar artırıyor ve fonları krediler karşılığında daha fazla teminat göstermeye zorluyor.
JPMorgan Chase & Co. CEO'su Jamie Dimon, bir yatırımcı toplantısında "Her banka farklıdır ve farklı ücretler talep ederler," diyerek bankanın kendini korumak için dayanak teminatı gözden geçirme ve değerini düşürme hakkını doğruladı.
Bu hamle, bazı "back leverage" tesislerindeki faiz oranlarını SOFR gösterge oranının üç yüzde puanı üzerine çıkarıyor. Bu sıkışma, Wells Fargo ve Citigroup dahil olmak üzere büyük ABD bankalarının sektöre yaklaşık 180 milyar dolarlık toplam risk maruziyeti bildirmesiyle gerçekleşti.
Bu kredi daralması fon kârlılığını doğrudan baskılıyor ve yatırımcı çıkışlarını hızlandırabilir; bu durum, özel borç piyasasında fiyatları aşağı çekecek ve dayanak kurumsal borçluları zorlayacak varlık satışlarını tetikleyebilir.
Şartları sıkılaştıran bankalar arasında JPMorgan, fonların teminat havuzlarındaki belirli kredilerin değerini tek taraflı olarak düşürerek en agresif tavrı sergileyen kurum oldu. Yüzde birkaçlık değer düşüşlerinin, anında marj çağrılarını engelleyecek limitler dahilinde olduğu bildirilse de, bu eylem fon yöneticilerini hayal kırıklığına uğrattı.
Bir banka teminat havuzundaki bir varlığın değerini düşürdüğünde, fon yöneticileri ya borçlanmalarını azaltmalı, ya daha fazla teminat göstermeli ya da tartışmalı varlığı farklı bir varlıkla değiştirmelidir. Bazı yöneticilerin, borçlanma işlerini daha az katı şartlara sahip diğer bankalara taşımayı düşündüğü bildiriliyor.
JPMorgan'ın kredi finansmanı küresel başkanı Jake Pollack yakın tarihli bir podcast'te, "Geçmiş döngülerde, muhtemelen diğerlerinden biraz daha erken değerleme yaptık," dedi. "Müşterilerimizin, piyasalar bozulduğunda oldukça rasyonel davrandığımızı gördüklerini düşünüyorum."
Teminat değerini düşürme yetkisi Wall Street genelinde önemli ölçüde farklılık gösteriyor ve kredi döngüsü değiştikçe bankalar için farklı risk seviyeleri oluşturuyor. JPMorgan'ın nispeten düşük finansman oranları, daha güçlü değer düşürme hakları karşılığında sunuluyor.
Tüm fon yöneticileri bu şartları kabul etmiyor. Örneğin, Blue Owl Capital'ın amiral gemisi fonu kaldıraç için JPMorgan'ı kullanmıyor, bunun yerine farklı bir anlaşma yapısına sahip dokuz bankalı bir sendikaya güveniyor. Citizens Financial Group'ta varlık değerlemeleri, bankaya göre yalnızca kaldıraç eşikleri aşıldığında veya bir şirketin kredi sözleşmesinde büyük bir değişiklik olduğunda üç ayda bir uygulanıyor.
Sert tutuma rağmen bankalar ihtiyatlı ilerliyor. Önde gelen ABD bankaları, hala istikrarlı bir getiri kaynağı olarak gördükleri özel kredi fonlarına toplam 180 milyar dolarlık risk maruziyeti bildirdi. Dördüncü çeyrek itibarıyla JPMorgan bu tutarın yaklaşık 50 milyar dolarını, Wells Fargo 36,2 milyar dolarını ve Citigroup 22 milyar dolarını elinde tutuyor.
Wells Fargo CFO'su Michael Santomassimo, onlarca yıllık deneyime ve yerleşik korumalara atıfta bulunarak yatırımcılara "Portföy konusunda kendimizi iyi hissediyoruz," dedi. Yine de, bankalar çok fazla baskı yaparsa, korunmaya çalıştıkları çıkışları ve varlık yangın satışlarını tetikleme riski devam ediyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
