Bankalar çip hisselerinde hedge fon kaldıracını kısıtlıyor, swap maliyetleri %15'e yaklaştı

Konuya yakın kaynaklara göre, Citigroup, JPMorgan Chase ve Goldman Sachs dahil olmak üzere büyük Wall Street bankaları, SK Hynix ve Samsung Electronics'e yatırım yapan hedge fonlar için swap finansman maliyetlerini Mayıs başındaki yaklaşık %5 seviyesinden %15'e kadar yükseltti.

Kısıtlamalar fiyatlandırmanın ötesine geçiyor. Morgan Stanley, iki Güney Kore hissesi için yeni swap işlemlerini durdururken, bazı ikinci kademe bankalar son iki hafta içinde yeni emirleri askıya aldı. Bank of America, BNP Paribas ve UBS Group da düzenlemelere ayak uydurdu. Önlemler Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.'yu da kapsıyor.

Kaynaklara göre, SK Hynix ve Samsung için swap finansman kotasyonları, güvenceli gecelik finansman oranı (SOFR) artı 300 baz puan ile %11 aralığına yükseltildi. SOFR'in yaklaşık %3,6 olduğu göz önüne alındığında, yeni oranlar efektif maliyeti neredeyse %15'e çıkarıyor. Mayıs başında bu oranlar SOFR artı 100 ila 200 baz puan — kabaca %4,6 ila %5,6 seviyesindeydi.

Goldman Sachs analistlerine göre, bu sıkılaşma KOSPI endeksi içinde bu hisselerdeki aşırı yoğunlaşmayı yansıtıyor. Analistler, tek hisse senedi limitlerinin Ekim sonundan bu yana yaklaşık 69 milyar dolarlık pasif satışı tetiklediğini tahmin ediyor. Samsung ve SK Hynix birlikte KOSPI'nin toplam piyasa değerinin yaklaşık %50'sini oluşturuyor ve çoğu fon için geçerli olan tek hisse senedi tavanlarının çok üzerinde seyrediyor.

Kaldıraç Sıkışması

Bu hamle, Güney Kore borsasının tarihindeki en büyük yabancı sermaye çıkışını yaşadığı bir dönemde geliyor. Bir UBS raporu, 2026'nın ilk yarısında net yabancı çıkışlarının yaklaşık 70 milyar dolara ulaştığını ve 2020 pandemisi sırasındaki yaklaşık 20 milyar doları fazlasıyla aştığını gösteriyor. Haziran başındaki Kore hisse senedi düşüşü sırasında, bireysel yatırımcılar tarafından yapılan kümülatif zorunlu tasfiyeler toplamda yaklaşık 300 milyar won olarak gerçekleşti.

Riski artıran bir diğer faktör ise kaldıraçlı ETF'lerin hızlı genişlemesi. Mayıs sonunda, Güney Kore piyasasında Samsung Electronics ve SK Hynix'e bağlı 16 adet çift kaldıraçlı ETF işlem görmeye başladı ve ilk işlem gününde toplam varlıkları yaklaşık 2,8 milyar dolar oldu. Goldman Sachs, bu tür ürünlerin günlük yeniden dengeleme mekanizmasının piyasa oynaklığını artırabileceğini belirtti.

Sıkılaştırmaya rağmen, yarı iletken hisseleri 12 Haziran'da yükselişini sürdürdü. SK Hynix %4,33 artışla 2,192 milyon wona, Samsung ise %8,03 artışla 323.000 wona yükseldi. Hong Kong'da, XL2CSOPHYNIX kaldıraçlı ürünü %6,51, XL2CSOPSMSN ürünü ise %14,59 değer kazandı. Haberin ortaya çıkmasının ardından KOSPI endeksinin kazancı %8,6'dan %4,6'ya geriledi.

Kaynaklara göre, bankaların bu eylemleri, yarı iletken temellerine ilişkin düşüş eğiliminden ziyade, aşırı yoğunlaşmış pozisyon yapılarını hedef alan önleyici bir soğutma önlemini temsil ediyor. Küresel AI yatırımları ve Güney Kore yarı iletken ihracatı güçlü olmaya devam ediyor. Ancak finansman maliyetleri şimdi %15'e yaklaşırken, kaldıraçlı uzun pozisyon taşıyan hedge fonlar bir seçimle karşı karşıya: ya yüksek maliyeti ödeyin ya da pozisyonları çözün.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.