Apollo'dan Slok: S&P 493'ün Durgun Marjları Mag7 Değerlemelerini Tehdit Ediyor

Muhteşem Yedi'nin kâr marjları %25'e yükselirken S&P 500'ün geri kalanı %10'da takılı kaldı; Apollo Global Management'tan Torsten Slok, bu ayrışmanın büyük teknoloji değerlemelerini tehdit ettiğini söyledi.

"Muhteşem Yedi dışında kâr marjlarının yükseldiğini görmemiz gerekiyor," diyen Slok, Apollo'da başekonomist ve ortak olarak görev yapıyor, 30 Haziran tarihli bir notta. "S&P 500'ün geri kalanı — diğer 493 bileşen — çok ama çok kritik hale geliyor."

Bu fark, sağlık, bankacılık, enerji, imalat ve diğer sektörlerde yüz milyarlarca dolarlık kurumsal yapay zeka harcamasına rağmen üç yıldır devam ediyor. Slok, bunun yapay zeka şirket değerlemelerinde "acı verici bir yeniden fiyatlama" olarak adlandırdığı durum için koşullar yarattığı uyarısında bulundu. Yapay zeka ürünlerini satın alan müşteriler bunları kullanarak zenginleşmiyorsa, büyük teknoloji hisse fiyatlarına dahil edilen gelir büyümesinin iyimser olabileceğini savundu. Halihazırda görülebilen erken uyarı işaretlerine dikkat çekti: model yönlendirmedeki zorluklar, artan token maliyetleri ve uygulamanın sunum slaytlarının vaat ettiğinden daha zor olduğunu gösteren daha geniş pazar yeri zorlukları.

Wall Street'in en büyük varlık yöneticilerinden birinden gelen bu uyarı, mega-cap hisselerdeki yapay zeka odaklı boğa piyasasının sürdürülebilirliği konusunda belirsizlik yaratıyor. Slok, dot-com dönemiyle karşılaştırmalar yaparak kamu hizmetleri, sigorta ve savunma gibi sermaye yoğun sektörlerin hızlı yapay zeka adaptasyonuna karşı yapısal engellerle karşı karşıya olduğunu belirtti — bir yazılım girişiminin karşılaşmadığı uyum gereklilikleri, eski sistemler ve güvenlik protokolleri.

Dot-Com Paraleli

Slok daha önce de dot-com dönemiyle karşılaştırmalar yapmıştı ve bu son not bu çerçeveyi pekiştiriyor. Sermaye yoğun ve sıkı şekilde düzenlenen sektörler, hızlı yapay zeka adaptasyonuna karşı yapısal engellerle karşı karşıya. Bir hastanenin bir yapay zeka teşhis aracını, bir yazılım girişiminin bir sohbet robotu piyasaya sürmesi gibi devreye alamayacağını savundu. Büyük Teknoloji'nin mevcut değerlemelerini sürdürmek, sadece daha fazla GPU satışı veya daha büyük bulut bilişim faturaları değil, ekonomi genelinde gerçek, ölçülebilir verimlilik iyileştirmeleri gerektiriyor. 10 yıllık Hazine tahvili getirisinin eğilimi ve doların gücü, yüksek değerli büyüme hisseleri üzerinde ek bir baskı katmanı oluşturuyor; daha yüksek iskonto oranları gelecekteki kazançların bugünkü değerini daraltıyor.

Kazanç Sezonunun Ortaya Çıkaracakları

S&P 493 şirketlerinden önümüzdeki birkaç çeyreğin kazanç raporları kritik olacak. Artan yapay zeka harcamalarına rağmen kâr marjları düz kalırsa, Slok'un uyardığı yeniden fiyatlama giderek daha olası hale geliyor. "Soru, Muhteşem Yedi'nin ima edilen kazanç varsayımlarının gerçekte olacaklara kıyasla çok yüksek mi olduğu yoksa çok hızlı mı gerçekleştirildiğidir," dedi Slok. "Bu, Muhteşem Yedi'nin bugün ne değerde olması gerektiği tartışması için kesinlikle kritiktir." Yatırımcılar için sinyal açık: önümüzdeki birkaç çeyrekte teknoloji dışı S&P 500 şirketlerinin kazanç raporlarını, yapay zeka harcamalarının bilançoya yansıdığına dair herhangi bir işaret için izleyin.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.