Advanced Micro Devices Inc., 2026 yılının ilk çeyreğinde brüt kâr marjının 200 baz puan daralacağını öngörüyor; bu çeyreklik düşüş, şirket yapay zeka yapılanmasından yararlanmaya devam etse bile büyüme rotası hakkında soru işaretleri uyandırıyor. Çip üreticisi, tek seferlik envanter kazancının yokluğu ve Çin'e yapılan yüksek marjlı satışlardaki keskin düşüşe bağlayarak, 2025'in dördüncü çeyreğindeki yüzde 57'den düşüşle yüzde 55'lik bir brüt kâr marjı rehberliği sundu.
Bu rehberlik, olağanüstü büyüme döneminin ardından gelen iyimserliği bir miktar azalttı. İcra Kurulu Başkanı Lisa Su yakın zamanda yaptığı açıklamada, "Yüksek performanslı EPYC ve Ryzen CPU'larımızın hızlanan adaptasyonu ve veri merkezi yapay zeka operasyonlarımızın hızlı ölçeklenmesiyle 2026'ya güçlü bir ivmeyle giriyoruz" dedi. Stifel de AMD'yi yapay zeka altyapı talebinin merkezindeki konumu nedeniyle fiyat hedefini yüzde 14,3 artırarak 320 dolara çıkararak bu görüşü destekledi.
Zacks.com raporuna göre, marj düşüşünün ana itici gücü, MI308 çipleriyle bağlantılı olan ve 4. çeyrek marjlarını 290 baz puan artıran 360 milyon dolarlık envanter karşılığı serbest bırakılmasının tekrarlanmamasıdır. Bunun üzerine AMD, Çin'den elde edilen gelirin bir önceki çeyrekteki yaklaşık 390 milyon dolardan 1. çeyrekte yaklaşık 100 milyon dolara düşmesini bekliyor. Yine de şirketin 9,8 milyar dolarlık 1. çeyrek gelir öngörüsü, veri merkezi ürünlerine yönelik sürdürülebilir talebi vurgulayarak yıllık yüzde 32'lik güçlü bir genişlemeye işaret ediyor.
Yatırımcılar için rapor, 48 kat ileriye dönük fiyat/kazanç oranıyla işlem gören AMD hisseleri etrafındaki temel tartışmaya ışık tutuyor. Kritik soru, marj baskısının geçici bir düzeltme mi yoksa Nvidia ve Broadcom gibi rakiplerden gelen yoğunlaşan rekabetin bir işareti mi olduğudur; bu durum, yapay zeka donanım pazarı olgunlaştıkça sürdürülebilir büyümeyi daha zorlu hale getirebilir.
Boğa Senaryosu: Veri Merkezi Hakimiyeti ve Stratejik Bahisler
Boğalar, yapay zeka süper döngüsündeki AMD'nin daha büyük stratejik konumlanması yanında yakın vadeli marj dalgalanmalarının ikincil olduğunu savunuyor. Şirketin Veri Merkezi segmenti, 2025'in dördüncü çeyreğinde yıllık yüzde 39 artışla 5,4 milyar dolarlık rekor gelire ulaşarak temel büyüme motoru olmaya devam ediyor. Bu büyüme, EPYC sunucu CPU'larının benimsenmesi ve MI300 ile MI350 serisi yapay zeka hızlandırıcılarının devreye alınmasıyla destekleniyor.
İleriye bakıldığında şirket, kilit müşterilerle ilişkilerini derinleştirmesi beklenen yeni nesil MI450/Helios raf ölçekli platformunun lansmanına hazırlanıyor. Yeni bir stratejik hamleyle AMD'nin, Meta Platforms ve OpenAI'a 320 milyona kadar performansa dayalı varant ihraç ettiği bildirildi. Esxeleryn Analytics tarafından "Hizmet Olarak Özsermaye" (Equity-as-a-Service) olarak tanımlanan bu model, en büyük müşterilerini Nvidia'nın CUDA hakimiyetine meydan okumak için AMD'nin yazılım ekosistemini oluşturmaya teşvik ederek, silikonuna yönelik uzun vadeli ve büyük ölçekli talebi etkili bir şekilde güvence altına alıyor.
Ayı Senaryosu: Kârlılık Sıkışması ve Dev Rekabet
Ayı bakış açısı, anlık finansal etkiye ve şiddetli rekabet ortamına odaklanıyor. Beklenen 200 baz puanlık marj daralması, kârlılığa doğrudan bir darbedir. Bu baskı, rakiplerin kendi finansal güçlerini sergilediği bir dönemde geliyor. Pazar lideri Nvidia, 2027'nin ilk çeyreği için brüt kâr marjının yüzde 75 civarında olmasını bekleyerek önemli bir kârlılık farkı ortaya koyuyor.
Bu arada Broadcom, son çeyreğinde yapay zeka çip gelirinde yıllık yüzde 106 artışla 8,4 milyar dolar bildirerek özel yapay zeka hızlandırıcılarındaki konumunu sağlamlaştırıyor. Rekabetin ötesinde, AMD'nin stratejik varant anlaşması, yaklaşık yüzde 20 olarak tahmin edilen önemli bir hissedar sulanma riski taşıyor ve hipersal ölçekleyiciler için özel raf ölçekli dağıtımlar gelir karışımının daha büyük bir parçası haline geldikçe brüt kâr marjlarını yapısal olarak yüzde 50'lerin ortasında sınırlayabilir.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
