Alphabet'in bulut sipariş birikimi neredeyse ikiye katlanarak 460 milyar doların üzerine çıktı ve yapay zeka altyapısı artık günlük 3 trilyondan fazla token işliyor — bu rakamlar, işletmelerin uzun vadeli yapay zeka taahhütlerine kilitlendiğini gösteriyor.
Alphabet'in bulut sipariş birikimi neredeyse ikiye katlanarak 460 milyar doların üzerine çıktı ve yapay zeka altyapısı artık günlük 3 trilyondan fazla token işliyor — bu rakamlar, işletmelerin uzun vadeli yapay zeka taahhütlerine kilitlendiğini gösteriyor.
Alphabet Inc.'in bulut iş biriminin sipariş birikimi, ilk çeyrekte 460 milyar doların üzerine fırlayarak bir önceki döneme göre neredeyse iki katına çıktı. Şirket ayrıca sistemlerinin artık günlük 3 trilyondan fazla token işlediğini, bunun yapay zeka iş yükü hacminin bir ölçütü olduğunu ve Gemini modelleri ile bulut hizmetlerine olan benimsemenin hızlandığını gösterdiğini açıkladı.
"Birikimdeki büyüme, işletmelerin yapay zeka deneylerinden üretime geçişi benzeri görülmemiş bir hızla yaptığını yansıtıyor," dedi Alphabet Üst Yöneticisi (CEO) Sundar Pichai bir açıklamada. "Müşteriler çok yıllı taahhütlerde bulunuyor çünkü yapay zekayı döngüsel değil, yapısal bir değişim olarak görüyorlar."
Bulut geliri ilk çeyrekte bir önceki yıla göre %63 artışla 20,03 milyar dolara ulaşırken, segmentteki faaliyet marjı %17,8'den %32,9'a sıçradı. Sipariş birikimi rakamı — sözleşmeye bağlanmış ancak henız gelir olarak kaydedilmemiş gelirin bir ölçüsü — en az iki ila üç yıllık gelecekteki bulut gelirine ilişkin öngörü sağlıyor. Alphabet'in toplam ilk çeyrek geliri, yıllık bazda %21,8 artışla 109,90 milyar dolara ulaşırken, genel faaliyet marjı %36,1 oldu.
Bu rakamlar, Alphabet'in agresif sermaye harcama stratejisini doğrularken, kısa vadeli nakit akışına ilişkin soruları da gündeme getiriyor. Şirket, 2026 yılı sermaye harcaması için 180 milyar dolar ila 190 milyar dolar aralığında rehberlik verirken, bu tutar geçen yılın seviyesinin iki katından fazla. Alphabet ayrıca altyapı inşasını finanse etmek için 80 milyar dolarlık bir hisse senedi ihracı başlattı. Berkshire Hathaway, bu ihraç kapsamında 10 milyar dolarlık özel yerleştirmeye öncülük ederek piyasadaki en yakından izlenen değer yatırımcısından güven sinyali verdi.
Sipariş birikimi rakamı, Alphabet'in bulut hikayesindeki en önemli metriktir. 460 milyar dolar ile segmentin üç aylık gelir yıllıklandırılmış oranının kabaca 23 katını temsil ediyor ve yıllarca sürecek kilitli talebe işaret ediyor. Microsoft Corp.'un Azure'u ve Amazon Web Services da kalan yükümlülüklerini raporluyor, ancak Alphabet'in birikimdeki ardışık ikiye katlaması, sektördeki rüzgardan yararlanmak yerine kurumsal yapay zeka pazarında pazar payı kazandığını gösteriyor.
Bulut segmentinin faaliyet marjının bir yılda %17,8'den %32,9'a genişlemesi de aynı derecede önemli. Bu, Alphabet'in özel tensör işleme birimlerine (TPU yongaları) yaptığı yatırımın, Nvidia Corp.'un daha pahalı grafik işlemcilerine güvenen rakiplere kıyasla bir maliyet avantajı sağladığını gösteriyor. Alphabet, yapay zeka eğitimi ve çıkarımı için kendi TPU'larını tasarlayarak modelleri çalıştırmanın birim token maliyetini düşürüyor ve bulut işinde brüt kâr marjlarını iyileştiriyor. Şirkete göre Gemini, uygulama programlama arayüzü aracılığıyla dakikada 16 milyardan fazla token işliyor.
Rekabetçi etkiler, bulut pazar payının ötesine geçiyor. Alphabet, kapasiteyi ölçeklendirirken bulut marjlarını %30'un üzerinde sürdürebilirse, kendini güçlendiren bir döngü yaratır: daha düşük çıkarım maliyetleri daha fazla geliştirici çeker, bu daha fazla iş yükü hacmi sağlar ve bu da Alphabet'in TPU altyapısında kullanım oranlarını artırır. Amazon'un AWS'si ve Microsoft'un Azure'u da benzer özel silikon stratejileri izliyor — Amazon Trainium yongalarıyla, Microsoft ise Maia hızlandırıcılarıyla — ancak Alphabet'in TPU programı, 2015'ten beri üretimde birden çok nesil ile en olgun olanıdır.
Alphabet, %82'lik kazanç büyümesi ve %38,9'luk öz sermaye getirisine rağmen birçok Muhteşem Yedi emsaline kıyasla indirimli olan 27 ileri fiyat-kazanç oranından işlem görüyor. Hisse senedi son 12 ayda %119,91 yükselerek 376,37 dolara ulaştı, ancak 430,72 dolar olan konsensüs analist hedefi yaklaşık %14'lük ek bir yükseliş potansiyeline işaret ediyor. 24/7 Wall St. tarafından derlenen verilere göre hisseyi takip eden 64 analistten 57'si Al veya Güçlü Al tavsiyesi veriyor.
Risk, Alphabet'in 2026 için planladığı 180 milyar dolar ila 190 milyar dolarlık sermaye harcamasının, bulut birikimi gelire dönüşmeden önce serbest nakit akışını ezmesidir. İlk çeyrek serbest nakit akışı, sermaye harcamalarının iki katından fazla artmasıyla yıllık bazda %46,63 düşüşle 10,12 milyar dolara geriledi. Alphabet borcu üzerindeki net nominal kredi temerrüt takasları, 2025'in ikinci çeyreğinden bu yana %500 artışla 12,5 milyar dolara ulaşarak tahvil piyasasının harcama temposuna ilişkin endişesini yansıtıyor. Bulut marjları genişlemeye devam eder ve birikim dönüşümü yolunda kalırsa, yatırım tezi geçerliliğini korur. Aksi takdirde, hissenin yeniden değerlemesi durabilir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
