Önemli Çıkarımlar:
Girişim sermayesinde sismik bir kayma yaşanıyor; rekor düzeydeki meblağlar geç aşama yapay zeka liderlerinden oluşan dar bir gruba odaklanırken, erken aşama fonlar dışarıda kalıyor.
PitchBook verilerine göre, girişim sermayesi yatırımcıları, bir avuç yüksek büyüme potansiyelli yapay zeka şirketini yakalamak için geç aşama fonlara eşi görülmemiş bir sermaye akıtıyor; ABD merkezli büyüme fonları yalnızca 2026'nın ilk çeyreğinde 23,6 milyar dolarlık rekor bir miktar topladı.
Özel piyasa platformu Allocate'in CEO'su Samir Kaji, "Riski azaltılmış, belirgin şirketlere dahil olmanın ve dört yılın altındaki bir likidite penceresinin cazibesi bugün insanlar için son derece ilgi çekici. Bu durum, saf tohum aşaması fonlarının rüzgarını biraz kesiyor," dedi.
Son 12 yılın yıllık toplamlarını şimdiden geride bırakan bu fon toplama artışı, üst düzey firmaların devasa yeni büyüme havuzlarıyla örneklendiriliyor. Peter Thiel'in Founders Fund'ı Mart ayında yeni bir büyüme aracı için 6 milyar dolar toplarken, Andreessen Horowitz Ocak ayında, önceki 3,75 milyar dolarlık büyüme fonuna kıyasla önemli bir artışla 6,75 milyar dolar topladı. Bu sermaye; Anthropic, OpenAI ve yakın zamanda 315 milyon dolarlık Seri E turunu kapatan Runway gibi isimleri içeren konsantre bir yapay zeka liderleri grubuna akıyor.
Birkaç seçkin şirkete yönelik bu sermaye akını, sınırlı sorumlu ortakların (LP'ler) yoğun rekabet ve portföy çakışması yaratsa bile, algılanan güvenliğe ve daha hızlı getirilere yönelik stratejik bir eksen değişimine işaret ediyor. Bu eğilim, a16z kurucu ortağı Ben Horowitz'in kurucu "yapay zeka kaygısı" (rekabet pencerelerinin haftalara düştüğü bir piyasada geride kalma korkusu) olarak adlandırdığı durumla körükleniyor ve değerlemeler ile daha geniş girişim ekosisteminin sağlığı hakkında soruları gündeme getiriyor.
Olgunluk tercihi oldukça belirgin. Preqin tarafından yapılan bir anket, kurumsal LP'lerin yaklaşık yüzde 36'sının artık geç aşamayı girişim sermayesinde en büyük fırsat olarak gördüğünü ortaya koydu; bu oran bir yıl önce yüzde 28'di. Buna karşılık, erken aşama fonlara olan ilgi azaldı. IPO piyasasının duraksamasıyla nakit dağıtımlarından mahrum kalan LP'ler, Meketa Investment Group'a göre erken aşama fonlar için ortalama 16 yıl olan getiri ufkuna tam bir tezat oluşturan, geç aşama anlaşmaların dört yıllık daha kısa getiri ufkuna kapılıyor.
Meketa'nın yönetici ortağı Ethan Samson, "İki yıl önce kimse geç aşama fonlara dokunmak istemiyordu. Şimdi tekrar bakılması ilginç hale geldiler," dedi.
Bu sermaye yoğunlaşması, kazananın her şeyi aldığı bir dinamik yaratıyor. Firmalar, ya en erken tohum aşamalarına ya da çıkış yapan liderlere odaklanmak için orta yolu terk ediyor. Örneğin Menlo Ventures, büyüme stratejisini yıllık yaklaşık 100 milyon dolar gelir getiren şirketleri hedefleyecek şekilde değiştirdi; bu, önceki geç aşama anlaşmalarından çok daha yüksek bir çıta.
Bu dinamik bir geri besleme döngüsü yaratıyor. Bir avuç yapay zeka şirketi devasa büyüme göstererek muazzam yatırım çekiyor ve bu da onların hakimiyetini hızlandırıyor. Bu durum, yeni mega fonlar arasında önemli portföy çakışmalarına yol açtı. Samson, "Bu fonların tamamına bakarsanız, temel olarak aynı şirketlerde (Anduril, Anthropic, OpenAI) olduklarını görürsünüz," uyarısında bulunarak giriş zamanlamasının getiriler için kritik olacağını belirtti.
Yapay zeka patlaması kurucular arasında hız konusunda kaygı yaratırken, iş gücünü farklı bir korku sarıyor. Yakın tarihli bir araştırma, Amerikalı işçilerin yarısından fazlasının yapay zeka tarafından işlevsiz bırakılmaktan korktuğunu ve her 10 kişiden sekizinin şirketlerinin yapay zeka araçlarını ya baypas ettiğini ya da reddettiğini ortaya koydu. Bu bir paradoks yaratıyor: VC'ler yapay zeka adaptasyonuna milyarlarca dolar akıtırken, araçları kullanması beklenen işçiler direnç gösteriyor ve yatırımcıların üzerine bahis oynadığı devrimi potansiyel olarak yavaşlatıyor.
Ancak şimdilik momentum devlerin yanında. Preqin'den Angela Lai gibi bazıları, düşük değerlemeler nedeniyle erken aşamanın girişim getirilerinin uzun vadeli iş gücü olmaya devam edeceğini savunsa da, mevcut piyasa kararlı bir şekilde daha kanıtlanmış ve likiditeye yakın varlıkları tercih ediyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
