Ackman'ın 'Demokratikleşmiş' Fonu, 5 Milyar Dolarlık IPO Sonrası İlk İşlem Gününde %18 Düştü

Bill Ackman'ın serbest fon stratejisini kitlelere ulaştırma yönündeki iddialı planı, yeni halka açık fonunun ilk gününde değer kaybetmesiyle başlangıçta tökezledi.

Milyarder yatırımcı Bill Ackman'ın uzun süredir beklenen Pershing Square USA (NYSE: PSUS) kapalı uçlu fonu, işlem gördüğü ilk günde %18 değer kaybederek, elit yatırım stratejilerine erişimi demokratikleştirmenin bir yolu olarak sunulan 5 milyar dolarlık halka arz (IPO) için hayal kırıklığı yaratan bir başlangıç yaptı. Hisse başına 50 dolarlık halka arz fiyatıyla 5 milyar dolar toplayan fon, New York Menkul Kıymetler Borsası'ndaki ilk seansını 40,90 dolardan tamamladı. Bu düşüş, Ackman'ın yüksek performanslı serbest fonlarını yansıtmak üzere tasarlanan bir aracın yapısı ve değerlemesi konusundaki yatırımcı şüpheciliğini yansıtıyor.

Ackman Çarşamba günü CNBC'ye verdiği demeçte, "Serbest fonlar genellikle zengin insanlar için para yönetmekle tanınır. Ve şimdi 50 doları olan birinin uzun vadeli hissedar olma fırsatı var. Genellikle bireysel yatırımcılar büyük ölçüde dışlanır, kurumlar tercih edilir. Biz tam tersini yaptık" dedi.

Halka arz, Pershing Square'in toplam yönetilen varlıklarını %25 artırarak yaklaşık 25 milyar dolara çıkardı. Katılımı teşvik etmek için PSUS arzındaki yatırımcılar, satın aldıkları her beş fon hissesi için Ackman'ın yeni halka açılan yönetim şirketi Pershing Square Inc. (NYSE: PS) şirketinden bir ücretsiz hisse aldı. Ancak, 24 dolardan kapanan yönetim şirketi hisselerinin değeri hesaba katıldığında bile, ilk yatırımcılar kağıt üzerinde zararla karşılaştı.

Kötü karşılama, sabit sayıda hisse ihraç eden ve temel varlıklarının değerine göre önemli iskontolarla işlem görebilen kapalı uçlu fonlara yönelik iştahı test ediyor. Ackman'ın yeni fonunun, Alphabet, Amazon ve Uber gibi şirketlerdeki büyük pozisyonları içeren mevcut fonlarına benzer şekilde yoğunlaşmış bir büyük ölçekli büyüme hisseleri portföyü tutması bekleniyor. Ancak yapı, çıkış yapmak isteyen yatırımcıların, fiyatın fonun net varlık değerinden keskin bir şekilde sapabileceği açık piyasada satış yapması gerektiği anlamına geliyor.

Kayalıklı Bir Başlangıçla Berkshire Modeli

Ackman, hırsını açıkça Warren Buffett'ın Berkshire Hathaway'i üzerine modelledi ve yatırımcı itfası baskısı olmadan uzun vadeli yatırımlar yapmasına olanak tanıyan kalıcı bir sermaye aracı oluşturmayı hedefledi. Halka açılma, Ackman'ın iki yıl önce denediği ancak ilgi eksikliği nedeniyle geri çektiği bu stratejinin temel bir parçasıdır. Bu halka arz 5 milyar dolar toplamada başarılı olsa da, ani fiyat düşüşü, başarılı bir serbest fon geçmişini popüler bir halka açık menkul kıymete dönüştürmenin zorluklarını vurguluyor.

Analistler zayıf başlangıç için birkaç faktöre işaret ediyor. Fonun %2'lik yıllık yönetim ücreti, kapalı uçlu bir fon için yüksek kabul ediliyor. Ayrıca, Ackman'ın Londra'da işlem gören mevcut fonu Pershing Square Holdings, portföy değerine göre yaklaşık %30'luk kalıcı bir iskonto ile işlem görüyor ve bu da onun stratejisine maruz kalmak isteyen yatırımcılar için daha ucuz bir giriş noktası sunuyor. Halka arzın bonus hisse yapısı, fon hisselerini satmaya ve yönetim şirketi hisselerini tutmaya meyilli bir yatırımcı sınıfı yaratmış olabilir ve bu da ilk satış baskısına katkıda bulunmuş olabilir.

Aktivizmden Kamu Erişimine

Listeleme, Canadian Pacific ve Chipotle gibi şirketlerdeki yüksek profilli aktivist kampanyalarla ün ve tahmini 9 milyar dolarlık bir servet inşa eden Ackman için yeni bir sayfa açıyor. Firmasının 2004'ten bu yana %2.600'ün üzerindeki net getirisi (aynı dönemde S&P 500'ün %836'lık getirisine kıyasla), halka açık yatırımcılara sunduğu teklifin temelini oluşturuyor. Bu başarının kilit bir parçası, 2020 piyasa çöküşü sırasında 27 milyon doları 2,6 milyar dolara dönüştüren ünlü bir işlem de dahil olmak üzere zamanında yapılan makro hedge'lerdi.

Şimdi Ackman, bireysel yatırımcıların bu geçmişe ilgi duyacağına dair iddiaya giriyor. PSUS fonu, Google'ın ana şirketi Alphabet, Universal Music Group ve Uber Technologies gibi şirketlere yönelik yoğunlaşmış bahislerle diğer fonlarının stratejisini büyük ölçüde taklit edecek. Kayalıklı başlangıca rağmen Ackman, fonun uzun vadeli cazibesine güvenmeye devam ediyor. Reuters'a verdiği demeçte, vergi verimliliğini ve ekibinin portföy şirketleriyle etkileşim kurma yeteneğini vurgulayarak, "Bu, büyükannenizin kapalı uçlu fonu olmayacak" dedi. Yatırımcılar şimdi fonun performansının ilk tökezlemesinin üstesinden gelip gelemeyeceğini ve temel değeriyle olan boşluğu kapatıp kapatamayacağını izleyecek.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.