2 Dev IPO, S&P 500'ü Kurallarını Yeniden Yazmaya Zorlayabilir

Mega halka arzların S&P 500'e hızlı geçişini sağlayacak potansiyel bir kural değişikliği, endeks sağlayıcılar tarafından değerlendiriliyor; bu hamle dünyanın en önemli hisse senedi göstergesinin kompozisyonunu dramatik bir şekilde yeniden şekillendirebilir. İnceleme, özel piyasa değerlemeleri toplamda 3 trilyon dolara yaklaşan SpaceX ve OpenAI gibi şirketlerin, önceki rekorları gölgede bırakacak halka arzlara hazırlandığı bir dönemde geliyor.

Ancak halka açılma yolu, bu özel devleri şimdiye kadar kaçındıkları bir şeffaflık düzeyine zorluyor. Eski bir yatırım bankacısı ve ABD Dışişleri Bakanlığı Fulbright uzmanı olan Dustin Dumas, OpenAI ile ilgili olarak, "Halka arz başvurusu, şirketi maliyet yapısını piyasanın henüz görmediği bir şekilde açıklamaya zorlayacaktır. Sadece bu bile zamanlamayı geciktirebilir," dedi.

Beklenen arzların ölçeği benzeri görülmemiş düzeyde. SpaceX'in 1,75 trilyon ile 2 trilyon dolar arasında bir değerlemeyi hedeflediği bildiriliyor; bu da onu, 2019'da yaklaşık 29 milyar dolar toplayan Saudi Aramco'nun çıkışını çok geride bırakarak tarihin en büyük halka arzı yapacaktır. Yapay zeka rakibi OpenAI, 1 trilyon doları aşabilecek bir değerleme taşıyor ve raporlar, arzının alışılmadık derecede yüksek bir kısmını, yani yüzde 30'unu bireysel yatırımcılara ayırabileceğini gösteriyor.

Mevzu bahis olan, pasif yatırım fonlarındaki trilyonlarca doların nasıl tahsis edileceğidir. S&P 500'ün karlılık ve halka açıklık süresi gerekliliklerinde yapılacak bir değişiklik, aylar veya yıllar beklemek yerine bu yeni devlerin endekse neredeyse anında dahil edilebileceği anlamına gelecektir. Bu durum, endeks takip eden fonları on milyarlarca dolar değerinde hisse satın almaya zorlayacak, devasa ve isteğe bağlı olmayan bir talep dalgası yaratacak ve endeksin yapay zeka ve havacılık-uzay sektör ağırlıklarını temelden değiştirecektir.

Trilyon Dolarlık Halka Arz Dalgası

Piyasada, 2026'da gerçekleşmesi beklenen bir avuç devasa halka arz etrafında beklenti artıyor. 1 Nisan'da SEC'e gizli başvuruda bulunan SpaceX, bu sürece öncülük ediyor. Elon Musk liderliğindeki şirket, 75 milyar dolara kadar taze sermaye artırımı peşinde olabilir ve Reuters'a göre 11 Haziran için "büyük bir yatırımcı etkinliği" söylentileri dolaşıyor. Starship V3'ün yaklaşan yörünge test uçuşu, listelenme için kritik bir katalizör olarak görülüyor.

OpenAI ve rakibi Anthropic de halka arz yolunda, ancak zaman çizelgeleri daha az net. OpenAI için 1 trilyon dolarlık değerleme konuşmaları heyecan yaratsa da şirket, devasa veri merkezi harcamalarının finansal yüküyle karşı karşıya. Touro Üniversitesi'nden Profesör Angelo DeCandia, bu arzların toplu önemine dikkat çekti. "SpaceX, OpenAI ve Anthropic'in üçünün de ufuktaki yapay zeka altyapısının bir parçası olması, arzları etrafındaki genel 'fırsatı kaçırma korkusuna' (FOMO) kesinlikle katkıda bulunacaktır," dedi.

Baskı Altındaki Endeks Kuralları

On yıllardır S&P 500'e katılma kuralları netti: Şirketler yüksek likiditeye sahip olmalı, makul bir hisse fiyatına sahip olmalı ve en önemlisi karlılık geçmişi sergilemelidir. Özellikle, en son dört çeyreğin GAAP kazanç toplamı pozitif olmalı ve en son çeyrek de karlı olmalıdır. Bu karlılık gereksinimi tarihsel olarak bir bekçi görevi görmüş ve yalnızca istikrarlı, köklü şirketlerin endekse girmesini sağlamıştır.

Ancak, kısa vadeli karlar yerine büyümeye ve ölçeğe öncelik veren girişim sermayesi destekli devlerin yükselişi bu paradigmayı sarsıyor. SpaceX ve OpenAI gibi şirketler, değerleme açısından halihazırda mevcut çoğu S&P 500 üyesinden daha büyüktür. Onları uzun süre gösterge dışında tutmak, endeksin ABD ekonomisinin eksik bir temsili haline gelmesi riskini taşır. Potansiyel kural değişikliği, S&P'nin piyasa yapısının değiştiğini ve göstergelerin uyum sağlaması gerektiğini, aksi takdirde geçerliliğini yitirme riskiyle karşı karşıya kalacağını kabul ettiğinin bir işaretidir.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.