USDT ve USDC'nin hakim olduğu stablecoin piyasası, artan düzenleyici baskılarla karşı karşıya ve geleneksel finansla artan entegrasyonun ortasında merkezi olmayan alternatifleri keşfediyor.

Yönetici Özeti

Stablecoin piyasası, deneysel başlangıçlardan 225 milyar dolarlık bir piyasaya evrildi ve bu, daha geniş 3 trilyon dolarlık kripto ekosisteminin yaklaşık %7'sini temsil ediyor. USDT ve USDC baskın oyuncular olsa da, düzenleyici değişiklikler ve merkezi olmayan alternatiflerin yükselişi manzarayı yeniden şekillendiriyor. ABD'de GENIUS Yasası'nın ve Avrupa'da MiCA'nın yürürlüğe girmesi, artan düzenleyici denetimi işaret ediyor ve stablecoin'leri daha fazla şeffaflık ve uyumluluğa doğru itiyor.

Olayın Detayları

Tether'ın USDT'si erken benimsenmesi ve kripto borsalarında yaygın kullanımı nedeniyle liderliğini sürdürürken, Circle'ın USDC'si düzenleyici uyumluluğu vurgular ve kurumsal benimsemeyi hedefler. USDC genellikle düzenli denetimler ve 1:1 USD nakit rezervleri ile daha fazla şeffaflık ve düzenleyici uyumluluk sunar. TerraUSD (UST)'nin çöküşü, algoritmik stablecoin'lerle ilişkili riskleri vurguladı ve bu durum, artan düzenleyici incelemeye ve ABD'de GENIUS Yasası kapsamında bu tür modellerin etkin bir şekilde yasaklanmasına yol açtı.

Piyasa Etkileri

Stablecoin piyasasının önümüzdeki yıllarda 500-750 milyar dolara ulaşması beklenirken, bazı tahminler 2028'in sonuna kadar 2 trilyon dolara ulaşabileceğini gösteriyor. GENIUS Yasası, stablecoin ihraççılarının ABD doları, kısa vadeli Hazine bonoları veya para piyasası fonlarında %100 rezerv tutmasını zorunlu kılıyor. Yasa, inovasyonu koruma ihtiyacını kabul ederek belirli DeFi faaliyetlerini kapsamından çıkarmaktadır. BUSD'nin listeden çıkarılması ve PayPal tarafından PYUSD'nin piyasaya sürülmesi gibi düzenleyici eylemler, geleneksel finans oyuncularının stablecoin alanına daha fazla katılımına doğru bir kayışı işaret etmektedir.

Uzman Yorumu

J.P. Morgan hisse senedi analisti Kenneth Worthington, stablecoin piyasa değerinin haziran ayını aylık %2 artışla kapattığını ve yılbaşından bu yana daha değişken bir kripto piyasasına rağmen yedi ay üst üste pozitif piyasa değeri büyümesini sürdürdüğünü belirtti.

Daha Geniş Bağlam

DAI, Frax ve Ethena'nın USDe'si gibi yenilikçi stablecoin modelleri, her biri kendi risk setine sahip merkezi olmayan alternatifler sunmayı hedefliyor. Ethena'nın USDe'si, Ağustos 2025 itibarıyla 12,4 milyar dolar değerinde, %9 ila %19 arasında getiri sağlayan delta-nötr stratejisiyle üçüncü en büyük stablecoin olarak ortaya çıktı. Ancak, USDe Almanya'da yasaklanması da dahil olmak üzere düzenleyici zorluklarla ve kaldıraçlı, türev odaklı modeliyle ilişkili yapısal risklerle karşı karşıya. Stablecoin piyasası, merkezi olmayan ve geleneksel finansı birleştiren hibrit bir finansal ekosisteme doğru evriliyor; gelişmekte olan piyasalarda artan benimseme ve altyapı yükseltmeleri yeni uygulamaların önünü açıyor.

MiCA ve GENIUS Yasası arasındaki etkileşim, stablecoin ihraççılarının tam, yüksek kaliteli rezervler, sık halka açık açıklamalar ve aynı gün nominal değerden itfa gibi ortak bir temel doğrultusunda hareket etmelerini sağlıyor. Ancak, rezerv varlıklarına ve döviz kotalarına yaklaşımları farklılık göstererek stablecoin piyasasının rekabetçi ortamını şekillendiriyorlar. Rekabet şiddetli; USDT, USDC ve USD1 piyasaya hakim olmak için farklı stratejiler benimsiyor.

Algoritmik stablecoin'ler, kısmi teminatlandırma, devre kesiciler ve dinamik arz kısıtlamaları gibi yerleşik güvenlik önlemlerini vurgulayan yeni iterasyonlarla yavaş yavaş yeniden ortaya çıkıyor.