JPMorgan Raporu: Düzenleyici Değişim Ortasında USDC, Zincir Üstü Aktivitede USDT'yi Geride Bıraktı

Yönetici Özeti

JPMorgan'ın analizi, Circle'ın USDC'sinin zincir üstü aktivitede Tether'in USDT'sini geride bıraktığını gösteriyor; bu, stablecoin pazarında önemli bir gelişme. Bu değişim, başta Avrupa'nın Kripto Varlıklarda Piyasalar (MiCA) çerçevesi olmak üzere gelişen düzenleyici standartlara uyan stablecoin'lere yönelik artan talepten kaynaklanıyor. USDC'nin piyasa değeri bu yıl %72 artarak 74 milyar dolara yükselirken, USDT aynı dönemde piyasa değerinde %32'lik bir büyüme kaydetti.

Detaylı Olay

JPMorgan tarafından hazırlanan bir rapora göre, Circle'ın USDC'si zincir üstü aktivite açısından Tether'in USDT'sini açıkça geride bıraktı. Bu farklılık, düzenleyici netlik ve uyumluluk sunan stablecoin'lere yönelik artan tercihe bağlanıyor. USDC'nin piyasa değeri bu yıl 48 milyar dolardan 74 milyar dolara çıkarak %72'lik bir genişleme gösterdi. Buna karşılık, USDT'nin piyasa değeri %32 büyüdü.

Düzenleyici ortam, özellikle Avrupa'nın MiCA çerçevesinin 2024 ortalarında uygulanması, çok önemli bir faktör olmuştur. USDC'nin bu düzenlemelere uyumu, şeffaf rezervleri ve düzenli denetimleriyle birleştiğinde, kurumsal yatırımcılar için cazibesini artırmıştır. Tersine, USDT'nin MiCA yetkilendirmesinden yoksun olması, birçok Avrupa borsasından liste dışı bırakılmasına neden olmuştur. Örneğin, Crypto.com, 31 Ocak'a kadar Avrupa kullanıcıları için Tether'in USDT desteğini durduracağını ve son dönüşüm süresinin 31 Mart olacağını duyurdu. Bu, Coinbase'in benzer MiCA uyumluluk gereksinimleri nedeniyle daha önce Avrupa'da USDT'yi liste dışı bırakmasının ardından geldi. Amerika Birleşik Devletleri'nde, Trump destekli GENIUS Yasası da Circle'ın düzenleyici avantajlarını desteklediği ve ABD tarafından düzenlenen stablecoin ihraççılarını önceliklendirdiği belirtilmiştir.

Piyasa Etkileri

Bu değişim, stablecoin pazarının olgunlaşmasını ve düzenleyici uyumluluğun pazar liderliği için kritik bir farklılaştırıcı olarak ortaya çıkmasını ifade ediyor. MiCA uyumlu stablecoin'lere yönelik artan talep, katı düzenleyici ortamları yönetebilen varlıklara yönelik daha geniş bir eğilimi gösteriyor. USDT'nin küresel arzı Kasım 2023'te 89.1 milyar dolardan Ekim 2025'e kadar 180.9 milyar dolara yükselirken, bu dönemde pazar hakimiyeti %70'ten %59.9'a düşerken (USDC %20.5'ten %25.3'e yükseldi), Dune'dan Filippo Armani gibi bazı veri araştırmacıları, bu hakimiyet düşüşünün öncelikle USDT'nin genel arz büyümesinin matematiksel bir sonucu olduğunu ve küresel talimde doğrudan bir azalma olmadığını öne sürüyor. Bununla birlikte, AB gibi belirli bölgelerdeki düzenleyici baskılar, büyük borsalarda kullanılabilirlik ve benimseme üzerinde açıkça bir etkiye sahiptir.

Uzman Yorumu

JPMorgan'ın bulguları, düzenleyici çerçevelerin stablecoin piyasa dinamikleri üzerindeki artan etkisini vurgulamaktadır. Veri araştırmacısı Filippo Armani, alternatif bir bakış açısı sunarak, MiCA'nın stablecoin kuralları büyük platformları Avrupa'da USDT'yi kısıtlamaya veya liste dışı bırakmaya yönlendirirken, gözlemlenen USDT'nin pazar payındaki düşüşün, küresel talepte bir daralmadan ziyade genel arzındaki önemli artışla matematiksel olarak ilişkili olabileceğini öne sürüyor.

Daha Geniş Bağlam

USDC'nin USDT'ye göre büyüme yörüngesi, Web3 ekosistemi için çok önemli bir anı vurgulamaktadır. Düzenleyici uyum, şeffaflık ve denetlenebilirliğe verilen önem, daha geniş kurumsal katılım ve dijital varlıkların ana akım tarafından benimsenmesi için bir ön koşul haline gelmesi muhtemeldir. Bu eğilim, Avrupa ötesindeki gelecekteki düzenleyici planları etkileyerek diğer uyumlu stablecoin'lerin küresel olarak geliştirilmesini ve benimsenmesini hızlandırabilir. Stablecoin ihraç edenlerin devam eden rekabeti ve stratejik konumlandırması, dijital ekonominin finansal altyapısını şekillendirmeye devam edecek ve uyumluluk, pazarın sürdürülebilirliği ve büyümesinde giderek daha merkezi bir rol oynayacaktır.