암호화폐 프로토콜은 이전 모델의 비효율성을 해결하기 위해 토큰 환매 메커니즘을 개선하고 있으며, 이는 신뢰를 높이고 토큰 가격을 상승시킬 수 있습니다.

요약

토큰 환매 프로그램은 암호화폐 공간에서 내재된 타이밍 결함을 해결하고 토큰 보유자의 가치 축적을 강화하기 위해 진화하고 있습니다. 새로운 모델은 자본 효율성과 투명성을 개선하기 위해 동적 할당 및 가치 기반 트리거에 중점을 둡니다.

상세 이벤트

전통적인 토큰 환매 전략은 시장 정점에서 구매를 집중하고 침체기에 구매를 줄인다는 비판을 받아왔습니다. 익명의 Raydium 기여자가 강조했듯이, 이러한 반사성은 환매 지출을 프로토콜 수익에 직접 연결하는 모델에서 비롯됩니다. 예를 들어, Jupiter Exchange는 프로토콜 수수료의 50%를 JUP 토큰 재구매에 할당하며, 2025년 1억 2백만 달러의 수익을 창출한 후 JUP 재구매에 약 5천만 달러를 지출했습니다. Ethena Foundation은 StablecoinX를 통한 2억 6천만 달러 환매 프로그램을 통해 유사한 모델을 실행했으며, 6주 동안 매일 5백만 달러를 할당하여 유통 공급량의 3.48%에 해당하는 8천 3백만 개의 ENA 토큰을 재구매했습니다.

시장 영향

프로토콜은 토큰이 특정 평가 임계값(특히 FDV 기반 접근 방식) 이하로 거래될 때 더 높은 환매 비율을 할당하는 동적 할당 모델을 탐색하고 있습니다. 시간 가중 평균 가격(TWAP) 모델은 현재 가격이 30일 평균 가격 아래로 떨어지면 전체 환매 모드를 트리거합니다. Hyperliquid는 이 모델의 공격적인 구현을 시연했으며, 프로토콜 수수료의 97%를 사용하여 HYPE 토큰을 재구매했으며, 총 2,980만 개의 토큰은 15억 달러 이상의 가치가 있습니다.

전문가 의견

프로그램 방식의 시장가 환매에 대한 가장 강력한 주장은 투명성과 정렬 신호입니다. 프로토콜 수익의 고정 비율은 중앙 집중식 엔터티의 재량 결정 없이 명확하고 감사 가능한 가치 이전을 생성합니다. 그러나 이러한 투명성에는 프리미엄이 따릅니다. 프로토콜은 예측 가능하고 신뢰할 수 없는 가치 분배를 위해 최적의 타이밍과 실행을 포기해야 합니다.

더 넓은 맥락

토큰 환매는 암호화폐 시장에서 강력한 복귀를 보이며 거래자와 장기 보유자 모두의 관심을 사로잡고 있습니다. 성공적인 환매 프로그램은 프로토콜 수수료를 지속적인 매수 압력으로 전환하여 유통 공급량을 점진적으로 줄이고 토큰 가치에 대한 상승 모멘텀을 만듭니다. Sky와 같은 프로토콜은 환매하는 토큰의 100%를 소각하여 총 토큰 공급량의 약 2.2%를 제거했습니다. Aave는 주간 100만 달러 환매를 시작하는 제안을 승인했습니다. Orca는 1천만 달러 환매 프로그램을 승인했으며, 여기에는 총 토큰 공급량의 25% 소각도 포함됩니다. dYdX는 첫 환매 프로그램을 시작했으며, 순 프로토콜 수수료의 25%를 월간 환매에 할당했습니다.