鏈上基金面臨審查，Prometheum 聯席首席執行官在機構湧入之際強調風險

執行摘要

Prometheum 聯席首席執行官 Aaron Kaplan 警告稱，鏈上投資基金可能隱藏成本、提供較弱的保護或過於複雜。此警告發布之際，基於區塊鏈的基金資產已幾乎翻了兩番，達到 300 億美元，吸引了主要金融機構並促使市場審查日益嚴格。

事件詳情

Kaplan 的批判，概括為格言「Timeō Danaōs et dōna ferentēs」——「謹防希臘人送禮」——強調了產品可能「重新包裝舊策略或以‘數字創新’為幌子收取高額費用」的風險。他強調投資者需要區分真正高效、原生發行的鏈上證券與僅模仿現有資產而未能帶來顯著改進的低效代幣化證券。

證券轉讓協會 (STA) 倡導 原生代幣化，即透過與發行方合作，在轉讓代理登記處將底層證券原生代幣化。這種方法建立了一個單一的事實來源，賦予了類似於傳統股東的完全所有權，並維護了監管的完整性。相比之下，「中介代幣化」（通常由非轉讓代理進行）存在缺乏真實所有權、顯著的交易對手風險、市場碎片化和監管執行挑戰等風險。Securitize 首席執行官 Carlos Domingo 強化了這一觀點，他表示只有原生代幣化才能讓區塊鏈技術充分發揮其在證券方面的最大潛力，確保透明度、安全性與合規性。BlackRock 的 BUIDL 基金 等例子說明了原生發行鏈上證券的潛力。

市場影響

Kaplan 的評論可能導致投資者對新的鏈上產品進行更嚴格的審查，從而可能減緩效率低下或不透明產品的採用。長期影響是加強對真正創新、透明費用結構和強大投資者保護的需求，這可能促進一個更成熟、更值得信賴的鏈上金融市場，能夠吸引大量機構資本。

儘管有警告，機構採用趨勢依然強勁。一份 道富銀行 的全球研究報告指出，近 60% 的機構投資者計劃在一年內增加對數字資產的配置，預計三年內平均持倉將翻一番。到 2030 年，大多數受訪者預計，高達四分之一的機構投資將透過代幣化工具進行，這得益於增強的透明度、更快的交易和降低的合規成本等優勢。摩根大通 值得注意的是在 2024 年在其 Onyx 區塊鏈平台上執行了一筆代幣化貨幣市場基金交易。

然而，信用評級機構 穆迪 的一份報告，其中包含副總裁兼高級分析師 Cristiano Ventricelli 的見解，強調了蓬勃發展的代幣化基金市場中存在的重大危險信號。穆迪指出了諸多擔憂，例如許多基金經理缺乏經驗、關鍵人物風險、區塊鏈中斷和智能合約漏洞的新穎驅動潛力，以及公共無許可區塊鏈遭受攻擊的風險增加。穆迪建議離線備份、嚴格的智能合約審計以及支持穩定幣和法幣的贖回機制。報告還指出，跨司法管轄區的零散監管可能會為投資者索賠製造法律障礙。聯邦調查局 (FBI) 報告稱，2024 年美國透過各種 Web3 詐騙（包括「蜜罐」代幣和代幣冒充）被盜的金額創紀錄地達到 93 億美元，這突顯了對高級威脅情報和投資者警惕的迫切需求。

專家評論

Prometheum 的 Aaron Kaplan 強調投資者必須保持警惕，並仔細審查鏈上產品的基礎機制和真實價值主張。穆迪 的 Cristiano Ventricelli 建議投資者權衡代幣化基金的收益與底層技術、安全性、可擴展性和監管變化相關的風險，強調了健全的風險管理和基金團隊內部多元化職責的重要性。證券業和金融市場協會 (SIFMA) 支持對現有 SEC 法規進行有針對性的更新，以實現基於區塊鏈的創新，前提是核心投資者保護得到維護。這種方法旨在促進變革性變革，同時確保符合既定的發行、交易和投資者保護框架。

監管清晰度正在浮現，SEC 投資管理部門員工 的不採取行動函允許州信託公司為註冊投資顧問和註冊投資公司託管加密資產，即為明證。該函概述了嚴格的條件，包括要求提供書面託管服務協議，禁止未經事先同意出借或質押資產，資產隔離，以及向客戶全面披露重大風險。

更廣泛的背景

數字資產生態系統正在轉型，機構投資者越來越多地將代幣化視為增長和效率的戰略槓桿。然而，快速採用反映了金融創新的歷史時期，當時新的分銷渠道在炒作的推動下，導致了風險更高、成本更高或透明度更低​​的產品。SPAC 繁榮、非交易型 REITs 熱潮和 ICO 浪潮的教訓提醒人們投資者盡職調查的必要性。當前環境強調了區塊鏈技術在降低成本和提高效率方面的變革潛力與嚴格監督和投資者保護之間的持續緊張關係，以防止重新引入有缺陷的策略。最終，開發真正透明、安全和高效的鏈上金融產品對於吸引持續的機構參與和確保 Web3 生態系統的長期完整性至關重要。