那斯達克對美國上市公司累積加密貨幣的監管力度加大，導致多家數位資產資金公司股價大幅下跌，儘管該領域資本配置大幅增加。

執行摘要

那斯達克對尋求將其加密貨幣納入資產負債表的美國上市公司加強了監管，導致多家數位資產資金（DAT）公司的股價大幅下跌。此次監管收緊發生在該領域資本大量湧入之際，自一月份以來，美國上市公司已撥出約984億美元用於加密貨幣購買。

事件詳情

那斯達克正在加強對其籌集資金以累積加密貨幣的美國上市公司的監督。該交易所已開始要求某些交易進行股東投票，並倡導增加披露。不合規公司可能面臨交易暫停或下市。此次加強審查是在大量資本籌集之後進行的，自一月份以來，已有154家美國上市公司宣布計畫收購約984億美元的加密資產。這一數字比2025年之前10家公司籌集的336億美元有了顯著增長。

近期重大的資本籌集包括StablecoinX和TLGY Acquisition Corp.，它們總共獲得了8.9億美元的資金，其中5.3億美元來自私募股權投資（PIPE）交易。這筆資金旨在建立一個專注於Ethena的ENA代幣的資金庫。此次PIPE交易中的股票以每股10美元的價格出售。合併後的實體將被命名為StablecoinX Inc.，計畫以**–USDE–的股票代碼在那斯達克證券交易所上市，該交易預計將於2025年末完成。同樣，CleanCore透過PIPE發行啟動了一項1.75億美元的狗狗幣**資金庫，涉及以每股1.00美元的價格出售175,000,420股預付認股權證，預計將於2025年9月4日左右完成。

財務機制與市場動態

PIPE交易涉及上市公司向機構投資者出售折價股票，從而實現資本的快速注入。然而，這種機制引入了特定的市場動態。“快速解鎖”這些股票，類似於代幣解鎖事件，當PIPE投資者註冊其股票並清算頭寸以實現收益時，通常會導致顯著的拋售壓力。這種動態已在SharpLink Gaming和Upexi等公司身上觀察到，它們在註冊後經歷了股價的急劇下跌。“NAV溢價飛輪”效應，即股票價格以高於其底層加密貨幣持有量的溢價交易，使這種模式具有吸引力，部分原因是美國公認會計原則（GAAP）允許公司按公允價值報告加密貨幣，從而提高了透明度。

商業策略與市場定位

建立DAT的趨勢代表了數位資產領域公司財務的戰略演變，超越了表面上的加密貨幣收購。公司正在採用MicroStrategy等公司推廣的策略，該公司在其資產負債表上持有大量比特幣。Strategy和BitMine Immersion是現有DAT的突出例子。這種方法使Web3公司能夠進入傳統資本市場，包括來自全球主權財富基金等實體的大量機構資本池，這些基金管理著約13兆美元的資產，但在直接加密貨幣投資面臨限制。首次公開募股（IPO）的正式監管框架為Web3公司融入傳統金融市場提供了可靠的途徑，這與與直接代幣融資模式相關的固有價格波動、監管模糊性和流動性管理壓力形成對比。

更廣泛的市場影響

加密專案在資本籌集和公開上市策略方面的這一轉變，有可能將傳統金融與Web3生態系統連接起來。那斯達克加強監管，雖然可能延長交易時間並增加合規成本，但被視為將加密貨幣合法化為公司資產類別的一步。這可能導致一個更具彈性的市場，並在具有強大治理能力的成熟DAT之間整合市場份額。然而，市場波動性，特別是來自DAT的大規模清算，以及中心化和透明度問題，仍然令人擔憂。批評者還提出了圍繞潛在內幕交易和市場操縱的倫理問題。儘管存在這些挑戰，監管框架提供的清晰度和機構驗證預計將推動該行業的長期增長。DAT的第四季度展望表明，比特幣、以太幣和Solana DAT之間的新競爭有限，來自基金會支持的DAT的總籌資可能達到約2.5億美元。