Yönetici Özeti

Liquity, Ethereum üzerinde V2 protokolünü resmen başlattı. Bu protokol, çoklu likit stake edilmiş token teminatı, kullanıcı tanımlı faiz oranları ve önemli ölçüde azaltılmış teminatlandırma oranı getirerek DeFi'da sermaye verimliliğini artırmayı ve merkeziyetsiz borç vermeyi yeniden şekillendirmeyi hedefliyor.

Ayrıntılı Olay

19 Mayıs'ta Ethereum Mainnet'te başlatılan Liquity V2, merkeziyetsiz stablecoin borç verme protokolünde önemli yükseltmeler sunuyor. Bunlar arasında en önemlisi, teminat seçeneklerinin Wrapped Ether (WETH), Wrapped Staked ETH (wstETH) ve Rocket Pool ETH (rETH) gibi birden fazla Likit Stake Edilmiş Token'ı (LST) içerecek şekilde genişletilmesidir. Her LST artık kendine ait bağımsız bir borç verme piyasasında, farklı risk parametreleri ve Stabilite Havuzları ile çalışarak birden fazla teminat türünü ve ETH'yi barındırıyor.

Protokol, yeni bir kullanıcı odaklı dinamik faiz oranı mekanizması uyguluyor. Borçlular, %0,5 ile %1000 arasında kendi faiz oranlarını belirleme yetkisine sahip. Bu mekanizma, pazar rekabetini teşvik etmeyi ve bu faiz ödemelerinden elde edilen sürdürülebilir bir getiri ile stabilite havuzu yatırıcılarını doğrudan telafi etmeyi amaçlıyor. Örneğin, her borç piyasasındaki faiz gelirinin %75'i ilgili Stabilite Havuzu yatırıcılarına aktarılıyor.

ETH için minimum teminatlandırma oranının %110'a düşürülmesiyle sermaye verimliliği önemli ölçüde artırılmıştır; bu da %90,91'lik bir kredi-değer (LTV) oranına karşılık gelmektedir. Bu, yatırımlarda 11 kata kadar kaldıraç sağlar. Aynı zamanda, Liquity V2, V1'de bulunan 'Kurtarma Modu' özelliğini kaldırmıştır. 23 Temmuz 2025'ten itibaren geçerli olan bu kaldırma, sistemin genel durumundan bağımsız olarak borçlular için sürekli yüksek LTV'ler sağlar. V2 mimarisi, gerçek getiri ödemeleri ve uyarlanabilir itfa mantığı aracılığıyla Stabilite Havuzu için sürdürülebilir bir getiri sağlayarak önceki Kurtarma Modu ihtiyacını giderir ve yeterince büyük Stabilite Havuzlarını sürdürmeyi hedefler.

Ayrıca, Liquity V2, Protokol Teşvikli Likidite (PIL) sunar. Bu mekanizma, V2'nin gelirinin bir kısmını yeterli BOLD stablecoin likiditesini teşvik etmeye yönlendirerek, LQTY stake edenlerin rehberliğinde ekosistem büyümesini teşvik etmeyi amaçlar. Faiz gelirinin %75'i Stabilite Havuzu Ödüllerine ve %25'i Protokol Likidite Teşviklerine sabit bir şekilde bölünerek PIL için sürekli bir bütçe sağlar.

Piyasa Etkileri

Liquity V2'nin tanıtımı, protokolü merkeziyetsiz finans (DeFi) borç verme ortamında daha rekabetçi bir varlık olarak konumlandırıyor. Daha geniş bir LST yelpazesini destekleyerek, Liquity V2, wstETH ve rETH'yi zaten teminat seçenekleri olarak listeleyen Aave ve Compound gibi köklü platformlarla doğrudan rekabet ediyor. Aave v3'ün 'e-Mode'u ve Compound'un Comet mimarisi benzer LST teminatı sunsa da, Liquity V2'nin %110 minimum teminat oranı, diğer birçok DeFi borç alma protokolüne göre belirgin şekilde daha düşüktür ve sermaye verimliliğinde önemli bir artışa işaret eder.

Kullanıcı tanımlı faiz oranı modeli, DeFi'da yaygın olan geleneksel algoritma kontrollü oranlardan bir sapmayı temsil ediyor. Bu piyasa odaklı yaklaşım, borçlular ve BOLD sahipleri arasında bir denge kurmayı amaçlayarak, getiri için enflasyonist token teşviklerine büyük ölçüde dayanan protokollere kıyasla daha istikrarlı ve öngörülebilir getiri mekanizmalarına yol açabilir. DEX likidite teşvikleri dışındaki temel mekanizmalar için protokol düzeyinde yönetişim eksikliği, daha yüksek merkeziyetsizlik ve yükseltme risklerinin azaltılmasını arayan kullanıcılara hitap edebilecek değişmez, piyasa odaklı finansal sistemler eğilimiyle uyumludur.

'Kurtarma Modu'nun kaldırılması ve kalıcı olarak yüksek LTV oranına vurgu yapılması, borçlulara daha fazla kesinlik ve esneklik sağlayarak sermaye kullanımını en üst düzeye çıkarmak isteyen daha fazla kullanıcıyı çekebilir. Bu tasarım seçimi, reaktif risk parametrelerine dayanmadan yüksek kaldıraç sağlayabilen sağlam sistemlere doğru ilerleyen DeFi protokol geliştirme olgunluğunu vurgulamaktadır.

Daha Geniş Bağlam

Liquity V2'nin tasarım seçimleri, DeFi içinde sürdürülebilir getiri üretimi ve risk yönetiminin devam eden evrimine katkıda bulunur. Protokolün, enflasyonist token emisyonları yerine kullanıcı tanımlı faiz oranlarına ve borçlanma ücretlerinden elde edilen gerçek getiriye bağımlılığı, DeFi'daki kritik bir zorluğu ele alıyor: daha öngörülebilir ve sürdürülebilir getiri modellerine geçiş. Birçok DeFi platformu, geçmişte getiri sürdürülebilirliği konusunda zorluk yaşamış, genellikle oynaklığa yol açan kısa vadeli likidite teşviklerine güvenmiştir.

Çekirdek işlevsellik için yükseltilemez akıllı sözleşmeler içeren minimal yönetişim yapısı, değişmezlik ve merkeziyetsizliğe olan bağlılığı yansıtmaktadır. Bazıları DeFi'da hataları düzeltmek veya düzenlemelere uyum sağlamak için yükseltilebilirliği savunsa da, Liquity V2, sabit bir operasyonel çerçeve aracılığıyla uzun vadeli güveni ve güvenliği artırmayı hedefleyerek "ayarla ve unut" mimarisine öncelik vermektedir. Bu yaklaşım, yönetişim teklifleri aracılığıyla risk parametrelerini sık sık ayarlayan protokollere karşıt bir anlatı sunarak, protokol ömrü için farklı bir model sunar.

Çoklu LST teminatına genişleme, DeFi ekosisteminde likit stake edilmiş türevlerin artan önemini de vurgulamaktadır. Bu tokenler, kullanıcıların getiriden vazgeçmeden varlıklarını diğer finansal faaliyetlerde kullanırken stake ödüllerini korumalarına olanak tanıyarak likiditeyi açığa çıkarır. Liquity V2 bu eğilimden yararlanarak, LST sahipleri için yüksek verimli bir borçlanma yolu sağlar ve stake edilmiş Ethereum'u daha geniş DeFi borç verme altyapısına daha da entegre eder.