Gearbox Protokolü'nün TVL'si Döngüsel Krediler ve İzin Gerektirmeyen Mod Sayesinde 340 Milyon Dolara Ulaştı

Yönetici Özeti

Merkeziyetsiz finans (DeFi) borç verme platformu Gearbox Protokolü, daha önceki 410 milyon dolarlık zirvesinden %80'lik bir düşüşün ardından Toplam Kilitli Değerinde (TVL) önemli bir toparlanma bildirerek 340 milyon dolara yükseldi. Bu toparlanma, öncelikli olarak "döngüsel kredi" stratejilerinin artan şekilde benimsenmesine, "İzin Gerektirmeyen modunun" başarılı bir şekilde başlatılmasına ve stratejik işbirliklerine bağlanmaktadır. Gearbox çevresindeki piyasa duyarlılığı yükseliş yönünde gözlemlenmekle birlikte, yüksek kaldıraçlı havuzlarda bulunan varlıklarda yüksek oynaklık ve artan tasfiye riskleri beklentileri bulunmaktadır.

Olay Ayrıntıları

Gearbox'ın TVL'si başlangıçta 410 milyon dolarlık zirvesinden %80'lik bir düşüş yaşadı. Ancak, DefiLlama'dan alınan veriler, spekülatif farming'in ötesinde fırsatlar arayan kullanıcılar tarafından desteklenen 340 milyon dolarlık bir toparlanmaya işaret ediyor. Bu toparlanmanın önemli bir unsuru, Mart ayında başlatılan ve küratörlerin DAO oyları gerekmeksizin özelleştirilmiş borç verme piyasaları oluşturmasına olanak tanıyan İzin Gerektirmeyen mod olmuştur. Bu yeni işlevsellik, Permissionless üzerindeki kredi hesaplarının Gearbox'ın TVL'sinin 250 milyon dolarını oluşturmasıyla önemli miktarda sermaye çekmiştir.

Protokol ayrıca Hemi, EigenLayer, Mellow Protocol, RE7 ve Lido V2 gibi kuruluşlarla stratejik ortaklıklar kurarak LST/LRT varlıkları için kaldıraçlı işlemleri mümkün kılmıştır. Bunun dikkat çekici bir örneği, Lido ile olan 40x kaldıraçlı $WSTETH havuzuydu ve bu havuz hızla kapasitesine ulaşarak yüksek kaldıraçlı fırsatlara yönelik önemli talebi vurguladı. Gearbox, Mellow Finance gibi protokollerde (430 milyon dolarlık bir likit yeniden stake protokolü) bulunan likit olmayan varlıklar da dahil olmak üzere diğer platformların genellikle yapamadığı varlıkları entegre ederek kendini farklılaştırmaktadır. Protokolün "Kredi Hesapları" ve "Sözleşme Tabanlı Döngü" özelliklerini içeren mimarisi, sıfır kayma, düşük ücretli kaldıraçlı DeFi işlemlerini kolaylaştırmaktadır. ERC-4626 standardına uygun olan bu Kredi Hesapları, hem teminat anaparasını hem de borç alınan fonları tek bir hesapta birleştirir. Bu tasarım, tek bir adımda kaldıraç kullanımını sağlar; örneğin, 1 ETH yatıran ve 10x kaldıraç seçen bir kullanıcı, doğrudan 9 ETH ile eşleştirilir ve tüm fonlar sözleşme içinde kalır. Ayrıca, Gearbox, DVstETH gibi sınırlı likiditeye sahip varlıklar için bile merkeziyetsiz borsalara (DEX'ler) güvenmek yerine, varlık pozisyonu elde etmek için Lido Finance gibi minting sözleşmelerini doğrudan çağırır. Protokol, kuruluşundan bu yana sıfır kötü borç ve saldırı kaydını korumuş, 3 milyon doların üzerinde güvenlik/risk kontrol yatırımı ve 10'dan fazla denetimle desteklenmiştir.

Piyasa Etkileri

Gearbox'ın büyümesi, ekosistemine ve ortak protokollerine artan bir sermaye akışı anlamına gelmekte ve döngüsel stratejiler kullanan kullanıcılara yüksek getiri potansiyeli sunmaktadır. Ancak bu durum, yüksek kaldıraçlı pozisyonlarda tasfiye risklerini de artırmaktadır. Protokolün benzersiz tasarımı, özellikle Kredi Hesapları ve entegre protokoller ve tokenlar için "İzin Verilen Listesi", onu kurumsal DeFi kaldıraç kullanımı ve sofistike perakende stratejileri için önemli bir oyuncu olarak konumlandırmaktadır. Bu yaklaşım, gelecekteki DeFi borç verme protokollerinin tasarımını etkileyebilir, uyumluluk ve sermaye verimliliğini vurgulayabilir. Gearbox'ın yeniden canlanması, mevduatların 130 milyar dolara ulaştığı kripto borç verme sektöründeki daha geniş bir toparlanma ile aynı zamana denk gelmekte olup, dijital varlık alanında getiri sağlayan fırsatlara yönelik yenilenmiş bir yatırımcı güveni ve iştahına işaret etmektedir.

Uzman Yorumu

Mugglesect olarak bilinen isimsiz bir Gearbox ekip üyesi, protokolün stratejisinin başka hiçbir platformun yapamayacağı varlıkları entegre etmek olduğunu ve büyümeyi spekülatif farming yerine gerçek kaldıraç kullanımına bağladığını vurguladı. Fayda yerine spekülasyona odaklanma, fonların sözleşme hesabında kaldığı ve yalnızca önceden onaylanmış hedeflere yönlendirilebildiği protokolün tasarımıyla uyumludur. Kurumsal katılımcılar için bu yapı, hedeflenen stratejilere kaldıraçlı yatırım yapmayı sağlarken şeffaf fon akışı takibini sürdürerek, zincir üstü bir "emanetçi ticaret hesabı" olarak etkili bir şekilde işlev görür. Güçlü güvenlik önlemleri ve denetimlerle birleşen bu "emanetçi ticaret hesabı" özelliği, DeFi'ye kurumsal katılım için temel endişeleri gidermektedir.

Daha Geniş Bağlam

Gearbox'ın kurumsal sermayeyi çekme yaklaşımı, izin gerektirmeyen blok zincirleri için gelişen bir düzenleyici ortamda gerçekleşmektedir. Tarihsel olarak, bankalar ve finansal piyasa altyapıları, düzenleyici kurumların izin gerektirmeyen sistemlerle etkileşimi teşvik etmemesi nedeniyle blok zinciri teknolojisine ihtiyatlı yaklaşmıştır. Ancak, Blackrock'ın Ethereum üzerindeki BUIDL para piyasası fonu ve JP Morgan'ın Base üzerindeki JPMD dağıtımı (her ikisi de izin gerektirmeyen blok zincirleridir) gibi son gelişmeler, kurumsal bakış açısında bir kaymaya işaret etmektedir. GDPR gibi gizlilik yasaları, Basel III gibi sermaye gereksinimleri, DORA gibi operasyonel dayanıklılık kuralları ve FATF'ın kara para aklama karşıtı standartları dahil olmak üzere düzenleyici çerçeveler, izin gerektirmeyen blok zincirleriyle kurumsal katılım için karmaşık gereksinimler ortaya koymaktadır. Özellikle, temel altyapının tam olarak anlaşılmaması veya uyumlu kabul edilmemesi durumunda Basel III, kamu zincirlerindeki varlıklara %1250 risk ağırlığı uygulayarak bu tür varlıkların tutulmasını önemli ölçüde daha pahalı hale getirmektedir. Politika yapıcılar, bankalar için eşit bir oyun alanı oluştururken dağıtılmış altyapının doğal zorluklarını ele almak için mevcut risk çerçevelerinde daha incelikli ve farklılaştırılmış bir yaklaşım benimsemeye giderek daha fazla teşvik edilmektedir. Gearbox'ın "izin verilenler listesi" ve sözleşme içi fon yönetimi stratejisi, algılanan kurumsal ve düzenleyici ihtiyaçlarla uyum sağlamaya yönelik girişimlerdir ve geleneksel finans tarafından daha geniş çaplı benimsemeyi kolaylaştırmak için DeFi protokollerinin kendilerini nasıl yapılandırabileceğine dair bir model sunmaktadır.