Asya Borsaları, Düzenleyici Baskı Ortamında Dijital Varlık Hazinelerine İlişkin Kuralları Sıkılaştırıyor

Yönetici Özeti

Hong Kong, Hindistan ve Avustralya'daki büyük borsalar, "nakit şirket" ve "paravan şirket" düzenlemeleriyle ilgili endişeleri gerekçe göstererek Dijital Varlık Hazinesi (DAT) şirketlerinin entegrasyonuna giderek daha fazla direniyor. Bu koordineli geri çekilme, listeleme başvurularının reddedilmesini ve kripto varlık holdingleri üzerindeki katı kuralları içeriyor. Eş zamanlı olarak, önde gelen bir endeks sağlayıcısı olan MSCI, önemli kripto varlıkları bulunan DAT'ları (toplam varlıklarının %50 veya daha fazlası kripto varlıklardan oluşan şirketler olarak tanımlanır) küresel endekslerinden çıkarmayı teklif ediyor; bu hareket, bu şirketlere yönelik pasif yatırım akışlarını önemli ölçüde etkileyebilir. Bu, bu kilit Asya pazarlarında kurumsal kripto varlıkları için düzenleyici ortamın daha da sıkılaştığının bir işaretidir ve mevcut DAT'lar için artan oynaklığa ve dijital varlıklardaki kurumsal yatırım stratejilerinin yeniden değerlendirilmesine yol açabilir.

Olay Detayı

Hong Kong Borsaları ve Takas Ltd. (HKEX)'nin, Dijital Varlık Hazinesi olarak faaliyet göstermeyi amaçlayan en az beş şirketin başvurusunu reddettiği bildirildi. Bu karar, esas olarak borsanın şirketlerin aşırı likit varlık tutmasını kısıtlayan "nakit şirket" kuralına dayanmaktadır.

Hindistan'da, Bombay Borsası (BSE), bir BT eğitim şirketi olan Jetking Infotrain'in halka arz başvurusunu reddetti. Ret, Jetking'in topladığı sermayenin %60'ını, yani 3.96 crore rupi (475.000 ABD Doları)'nı sanal dijital varlıklara (VDA) ayırma niyetini belirtmesinden kaynaklanıyordu. BSE'nin kararı, başlangıçtaki prensipte onaydan sonra geldi ve bu onay daha sonra VDA yatırımlarıyla ilgili "politika düzeyinde" bir inceleme için bekletildi.

Avustralya Menkul Kıymetler Borsası (ASX), listelenen kuruluşların bilançolarının %50'sinden fazlasını nakit veya nakit benzeri varlıklarda tutmasını yasaklayarak DAT modelini etkili bir şekilde engelleyen bir politika sürdürmektedir. Sonuç olarak, Bitcoin satın almaya başlayan yazılım firması Locate Technologies Ltd.'nin, DAT'lara karşı daha anlayışlı bir düzenleyici ortam olarak algılanan Yeni Zelanda'daki NZX'e listelemesini taşıdığı bildirilmektedir. Bir ASX sözcüsü, kripto maruziyeti arayan şirketlerin listeleme standartlarına uymak için bunu borsa yatırım fonları (ETF'ler) aracılığıyla yapılandırmayı düşünmeleri gerektiğini öne sürdü.

Bu endişeleri daha da artırarak, önde gelen bir küresel endeks sağlayıcısı olan MSCI, büyük DAT'ları (toplam varlıklarının %50 veya daha fazlası kripto varlıklarından oluşan şirketler olarak tanımlanır) küresel endekslerinden çıkarmayı teklif etti. Bu teklif, Metaplanet'in 1.4 milyar dolarlık uluslararası hisse satışının (önemli bir kısmı Bitcoin alımlarına ayrılmıştı) tetiklediği bir soruşturmanın ardından geldi. Metaplanet o zamandan beri ek 10.687 token satın aldı. MSCI'nin gerekçesi, DAT'ların "yatırım fonlarına benzer özellikler gösterebileceği" ve yatırım fonlarının genellikle endeksleri için uygun olmadığıdır.

Piyasa Etkileri

Bu borsaların ve MSCI'nin eylemleri, DAT'lar için sermaye oluşumunun finansal mekanizmalarını doğrudan etkilemektedir. BSE'nin Jetking Infotrain'in hisse senedi ihracını reddetmesi, halka açık şirketler aracılığıyla kripto varlıklara sermaye dağıtımına doğrudan bir engel teşkil etmektedir. Japonya hisse senedi analisti Travis Lundy'ye göre, MSCI'nin önerilen dışlaması özellikle önemlidir, çünkü "endeksleri takip eden fonlardan pasif akışları" ortadan kaldıracak ve böylece DAT'lar için "defter değerine prim argümanını" sorgulayacaktır.

İş stratejisi ve piyasa konumlandırma açısından, bu düzenleyici geri çekilme, DAT'ların dijital varlıklara doğrudan sahip olamayan kurumsal yatırımcılar için temsil ettiği "düzenleyici arbitraj ve sermaye oluşumu çarkını" doğrudan zorlamaktadır. Locate Technologies Ltd. gibi şirketlerin Yeni Zelanda gibi yargı bölgelerine taşınması, daha hoşgörülü düzenleyici ortamlar için stratejik bir arayışı vurgulamaktadır. Bu durum, Japonya'nın şu anda listelenen şirketlere dijital varlık hazinesi stratejilerini benimsemede daha fazla esneklik sağlamasıyla çelişmektedir. Dijital varlık piyasalarında bir itici güç olan genel "kripto hazine modeli" şu anda önemli baskı altında olup, birçok DAT'ın Net Varlık Değerlerinin (NAV) altında veya eşit fiyattan işlem gördüğü bildirilmektedir.

Web3 ekosistemi için daha geniş etkiler, özellikle büyük Asya finans merkezlerinde küresel düzenleyici ortamın sıkılaştığını göstermektedir. Bu önlemler, kripto para birimleri üzerinde tamamen bir yasak oluşturmasa da, ASX tarafından belirtildiği gibi, kurumsal kripto varlıklarının ETF'ler gibi daha geleneksel, düzenlenmiş yatırım araçlarına yönelmesini teşvik etmektedir. Bu gelişme, halka açık DAT'lar aracılığıyla doğrudan kurumsal yatırım yollarını kısabilir ve bu eğilim Asya dışına yayılırsa dijital varlıklara olan daha geniş pazar talebini etkileyebilir. Bu, artan düzenleyici netliğe doğru bir hareketin sinyalini verir, ancak DAT alanında faaliyet gösteren şirketler için oynaklık ve stratejik değişiklikler getirir.

Uzman Yorumu

Smartkarma'da Japonya hisse senedi analisti olan Travis Lundy, MSCI'nin teklifi hakkında yorum yaparak, bunun DAT'lar için "defter değerine prim argümanını öldürebileceğini" belirtti ve değerlemeleri üzerindeki potansiyel etkiyi vurguladı. BSE sözcüsü, Jetking Infotrain ile ilgili kararlarının "revize edilmiş normlar" doğrultusunda "Düzenleyici ile politika düzeyinde" alındığını belirtti. Jetking'in Eş Genel Müdürü ve CFO'su Siddharth Bharwani, şirketin Menkul Kıymetler Temyiz Mahkemesi'ne olası bir itiraz da dahil olmak üzere tüm uygun yanıtları araştırdığını doğrulamıştır.

Daha Geniş Bağlam

DAT'ların karşılaştığı direnç, ana işi büyük dijital varlık portföyleri tutmak olan bu kuruluşların, operasyonel işletmelerden ziyade "nakit şirketler" veya "paravan şirketler" olarak görülebileceği endişelerine dayanmaktadır. Bu düzenleyici duruş, kripto hazine modelinin benimsenmesinin ve dijital varlık piyasası faaliyetlerini önemli ölçüde etkilediği bir dönemden bir değişimi işaret etmektedir.

Bu gelişmenin, DAT modeli aracılığıyla kurumsal yatırımda bir düşüşe yol açması ve şirketleri ya ETF'ler gibi alternatif yapılar benimsemeye ya da daha elverişli düzenleyici çerçevelere sahip yargı bölgelerinde listelenme aramaya zorlaması beklenmektedir. Uzun vadeli görünüm, kurumsal kripto varlıkları için daha kapsamlı bir şekilde düzenlenmiş bir ortama işaret etmektedir; bu, daha fazla piyasa istikrarını teşvik edebilir, ancak aynı zamanda DAT'lar tarafından daha önce keşfedilen belirli büyüme yörüngelerini ve yatırım yollarını da sınırlayabilir.