Thị trường tài chính Hoa Kỳ hiện đang cho thấy sự tương tác phức tạp giữa đường cong lợi suất Kho bạc đi ngang và các chỉ số chứng khoán bị quá mua đáng kể. Mặc dù đường cong lợi suất đi ngang cho thấy những lo ngại tiềm ẩn về tăng trưởng kinh tế trong tương lai và khả năng thị trường suy thoái, thị trường chứng khoán đã trải qua một đợt tăng mạnh, được thúc đẩy bởi kỳ vọng của nhà đầu tư về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất và lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ. Kịch bản 'tăng nóng' này, được đặc trưng bởi việc chấp nhận rủi ro đầu cơ, khiến các nhà phân tích phải thận trọng và khuyên nên cảnh giác trước quyết định lãi suất sắp tới của Fed và các đợt điều chỉnh thị trường tiềm năng.

Thị trường Hoa Kỳ điều hướng đường cong lợi suất đi ngang trong bối cảnh điều kiện chứng khoán quá mua

Tổng quan thị trường: Đường cong lợi suất đi ngang và những lo ngại về đợt tăng giá chứng khoán

Chứng khoán Hoa Kỳ đã đóng cửa cao hơn trong tuần qua, nhưng những người tham gia thị trường đang phải đối mặt với một câu chuyện kép: một đợt tăng mạnh của lợi suất Kho bạc đã dẫn đến một chút đường cong lợi suất đi ngang, song song với việc các chỉ số chứng khoán Hoa Kỳ trở nên quá mua đáng kể. Sự kết hợp của các yếu tố này báo hiệu một môi trường bất ổn gia tăng, cho thấy những trở ngại tiềm ẩn đối với tăng trưởng kinh tế và khả năng thị trường điều chỉnh cao hơn trong ngắn hạn đến trung hạn.

Động lực lợi suất Kho bạc

Lợi suất Kho bạc đã chứng kiến một đợt tăng mạnh trong ba tuần qua, góp phần làm đường cong lợi suất đi ngang. Tuần trước, đường cong lợi suất Kho bạc đi ngang nhẹ khi lợi suất đáo hạn ngắn hạn tăng, trong khi lợi suất dài hạn, đặc biệt là 10 năm và 30 năm, trải qua sự sụt giảm. Lợi suất Kho bạc 10 năm, đã giảm xuống 3.88% vào tháng 4 năm 2025, đóng cửa ở 4.06% vào thứ Sáu, ngày 12 tháng 9. Động thái gần đây này trái ngược với kỳ vọng thị trường trước đó vào tháng 8 năm 2025, khi lợi suất Kho bạc Hoa Kỳ giảm đáng kể, được thúc đẩy bởi kỳ vọng tăng lên về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất. Trong tháng 8 năm 2025, 88% trái phiếu đô la kết thúc cao hơn, và đường cong lợi suất đã chứng kiến một đợt tăng giá dốc lên, với lợi suất 2 năm giảm 33 điểm cơ bản (bp) và lợi suất 10 năm giảm 14 bp, chịu ảnh hưởng bởi dữ liệu kinh tế yếu hơn. Mặc dù đường cong lợi suất gần đây đi ngang, lợi suất 10 năm có vẻ bị bán quá mức trên biểu đồ kỹ thuật và có thể tăng trở lại vùng 4.20%–4.30%.

Chứng khoán Hoa Kỳ trong vùng "quá mua cực đoan"

Đồng thời, các chỉ số chứng khoán Hoa Kỳ đã đi vào cái mà các nhà phân tích mô tả là vùng "quá mua cực đoan". Tính đến ngày 13 tháng 9 năm 2025, Bespoke Investment Group lưu ý rằng phần lớn các quỹ ETF chỉ số đang giao dịch cao hơn hai hoặc nhiều độ lệch chuẩn so với đường trung bình động 50 ngày của chúng. S&P 500 (SPX) cao hơn khoảng 10% so với đường trung bình động 200 ngày của nó. Đợt tăng giá gần như không ngừng này đã chứng kiến S&P 500 tăng hơn 32% so với mức thấp sau tháng 4 năm 2025, bất chấp một số dấu hiệu cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ đang chậm lại. Các trường hợp cụ thể, chẳng hạn như cổ phiếu của Oracle Corp. (ORCL) tăng vọt 36% gần đây sau khi công bố các hợp đồng điện toán trí tuệ nhân tạo quan trọng, minh họa cho sự thèm muốn đầu cơ tập trung vào một số lĩnh vực nhất định.

Giải thích thị trường và hàm ý rộng hơn

Đường cong lợi suất đi ngang thường báo hiệu rằng các nhà đầu tư đang ngày càng lo ngại về triển vọng kinh tế vĩ mô, dự đoán một sự chậm lại tiềm năng trong tăng trưởng kinh tế hoặc thậm chí là một cuộc suy thoái sắp xảy ra. Trong lịch sử, một đường cong lợi suất đảo ngược, nơi lãi suất ngắn hạn vượt quá lãi suất dài hạn, đã là một chỉ báo đáng tin cậy về các đợt suy thoái kinh tế. Môi trường thị trường chứng khoán hiện tại được đặc trưng bởi cái mà một số chiến lược gia gọi là "tăng nóng" (melt-up) — một đợt tăng giá diễn ra quá nhanh, được thúc đẩy bởi hành vi bầy đàn.

Satya Pradhuman, giám đốc nghiên cứu tại Cirrus Research, gợi ý rằng 'Đợt tăng nóng của hoạt động chấp nhận rủi ro trong chứng khoán Hoa Kỳ đã xuyên thủng các giới hạn trên của phạm vi bình thường hóa. Sự kết hợp giữa một thị trường chứng khoán rất đông đúc, cùng với khẩu vị rủi ro cực đoan, đặt thị trường chứng khoán Hoa Kỳ vào một chương đầu cơ công khai.'

Do đó, mô hình phân bổ tài sản của Cirrus Research đã lần đầu tiên trong ba năm khuyến nghị các nhà đầu tư giảm tỷ trọng chứng khoán so với mức trung bình dài hạn của nó. Sự hưng phấn đầu cơ này phần lớn được thúc đẩy bởi niềm tin của nhà đầu tư vào việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất tiềm năng và kỳ vọng về lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ, bất chấp các dấu hiệu cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ đang chậm lại. Mối lo ngại vẫn là một "tăng nóng" thường kéo theo các khoản lợi nhuận trong tương lai, làm tăng nguy cơ một "tan chảy" (meltdown) sau đó.

Quan điểm và triển vọng của nhà phân tích

Trong tương lai, Adam Turnquist, chiến lược gia kỹ thuật trưởng của LPL Financial, khuyên các nhà đầu tư nên giữ bình tĩnh và kiên nhẫn. Ông nhấn mạnh quyết định lãi suất sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang là một phép thử quan trọng đối với thị trường. Mặc dù việc cắt giảm lãi suất 0.25 điểm phần trăm được dự đoán rộng rãi, nhưng khả năng thị trường giảm giá có thể tăng lên nếu một loạt các đợt cắt giảm tiếp theo không được Fed xác nhận. LPL Financial đề xuất các nhà đầu tư duy trì mức độ tiếp xúc với chứng khoán bằng với điểm chuẩn của họ và sẵn sàng tăng nó nếu một đợt giảm giá thị trường, ước tính trong khoảng từ 5% đến 10% sụt giảm, xảy ra. Quỹ đạo của lợi suất Kho bạc và các quyết định chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang sẽ vẫn là những yếu tố chính ảnh hưởng đến hướng đi của thị trường trong những tuần tới.