7월 미국 고용의 상당한 둔화를 나타내는 보고서가 나온 후 금 가격이 급등하고 미국 달러와 국채 수익률이 급락하여 잠재적인 연방준비제도 이자율 인하에 대한 시장 기대를 강화했다.

미국 노동 시장 둔화, 달러 및 수익률 하락 유발, 금 매력 증대

투자자들의 관심이 미국 고용의 상당한 둔화로 옮겨가면서 미국 주식은 상승 마감했으며, 이는 미국 달러와 국채 수익률의 급격한 하락을 촉발하고 동시에 금과 같은 안전자산의 매력을 강화했습니다.

상세 이벤트

미국 노동 시장은 7월에 눈에 띄는 둔화를 보였는데, 고용주가 겨우 73,000개의 일자리를 추가하여 이코노미스트들의 예측치인 110,000~115,000개의 신규 급여에 훨씬 미치지 못했습니다. 이 수치는 이전 달에 비해 현저한 둔화를 나타냅니다. 우려를 더하는 점은 실업률이 6월 4.1%에서 4.2%로 상승했다는 것입니다. 노동부는 또한 노동 시장의 인지된 강도를 더욱 약화시키면서 이전에 보고된 수치에서 총 258,000개의 일자리를 삭감하여 5월과 6월 고용 증가에 대한 상당한 하향 조정을 발표했습니다. 이 개정된 데이터는 초기 고용 추세가 처음 예상했던 것보다 훨씬 약했음을 나타냅니다. 5월부터 7월까지 3개월 평균 고용 증가는 현재 35,000명에 불과하며, 1월부터 4월까지 관찰된 123,000명 평균과 극명한 대조를 이룹니다. 의료 부문은 55,000개의 일자리 증가를 보였지만, 연방 공무원 수는 7월에 12,000개 감소하며 계속해서 줄었습니다.

8월의 후속 데이터는 이러한 냉각 추세를 강화했는데, 비농업 급여는 예상치인 75,000명보다 훨씬 낮은 22,000명만 증가했으며, 실업률은 4.3%로 더욱 상승했습니다.

시장 반응 분석

예상치 못한 부진한 노동 시장 데이터는 금융 시장 전반에 걸쳐 즉각적이고 뚜렷한 반응을 촉발했습니다. 이러한 심리 변화의 주요 원동력은 연방준비제도가 보다 완화적인 통화 정책 기조를 채택하고, 잠재적으로 금리 인상을 연기하거나 예상보다 일찍 인하를 시작할 수밖에 없을 것이라는 믿음이 강화되었기 때문입니다.

미국 국채 수익률은 급격한 하락을 경험했습니다. 기준 10년 만기 국채는 8bp 하락 후 약 4.08%로 2025년 4월 이후 최저 수준으로 떨어졌으며, 주간으로는 거의 14bp 하락했습니다. 정책에 더 민감한 2년 만기 국채 수익률도 3.6%에서 3.47%로 감소했습니다. 이러한 수익률 하락은 더 안전한 국채에 대한 수요 증가를 반영하여 가격을 높입니다. **미국 달러 지수(DXY)**는 발표 후 크게 약화되어 99.0대까지 떨어져 다개월 최저치를 기록했습니다. 이러한 달러 가치 하락은 통화 쌍 전반에서 관찰되었으며, EUR/USD는 1.15로 상승하고 USD/JPY는 잠시 급등했다가 되돌아왔습니다.

반대로, **금 가격(GC=F)**은 상당한 상승을 보이며 사상 최고치를 기록했으며, 현물 금은 일중 최고치인 3,659.10달러를 기록한 후 온스당 약 3,653.25달러에 거래되었습니다. 12월 인도분 미국 금 선물은 3,692.40달러로 상승했습니다. 낮은 이자율과 채권 수익률이 금 보유의 기회비용을 줄여주면서 무수익 자산인 금의 매력이 증폭되었습니다. 금은 올해 약 39% 상승했으며, 2024년 27% 상승에 이어 달러 약세, 중앙은행의 강력한 축적, 비둘기파적인 통화 정책 기대에 힘입어 상승했습니다.

광범위한 맥락 및 함의

최근 고용 보고서는 전반적인 경제 둔화를 반영하는 것으로 널리 해석되며, 일부 분석가들은 미국 관세가 무역 파트너에게 미치는 영향이 노동 시장에 부담을 주기 시작했다고 시사합니다. 채권 시장에 만연한 "나쁜 소식이 좋은 소식" 역학은 경제 둔화가 연준이 최대 고용과 물가 안정이라는 이중 목표에 부합하는 보다 완화적인 정책으로 전환하도록 유도할 것이라는 믿음을 강조합니다.

컨설팅 회사 EY-파르테논의 수석 이코노미스트 그레고리 다코는 기업이 직면한 과제를 다음과 같이 강조했습니다.

"안타깝게도, 기업들은 무역 긴장 고조로 인한 비용 변동성에 다시 직면하면서 고용 감소, 성과 기반 해고, 임금 성장 억제 및 낮은 초봉을 통해 인건비 관리에 계속 집중함에 따라 고용은 추가적인 여름 둔화에 접어들 것으로 보입니다."

전문가 논평

시장 전략가들은 고용 데이터의 함의를 빠르게 해석했습니다. R. Riley Wealth의 수석 시장 전략가 아트 호건은 다음과 같이 언급했습니다.

"오늘의 고용 보고서는 의심할 여지 없이 부진하며 무역 및 관세가 경제 성장에 미치는 영향을 반영합니다. 실제 보고서와 큰 폭의 부정적인 수정은 무역 정책이 성장을 둔화시킬 것이라는 더 많은 증거입니다."

코메리카의 수석 이코노미스트 빌 아담스는 연방준비제도에 대한 광범위한 맥락을 강조했습니다.

"2025년 3월까지의 고용 증가에 대한 큰 폭의 하향 조정은 최근 몇 달간의 고용 증가에 대한 하향 조정보다 통화 정책에 미치는 영향이 적겠지만, 경제가 어떻게 진행되어 왔는지에 대한 광범위한 맥락을 설정합니다. 그리고 모든 것이 동일하다면, 고용 증가에 대한 하향 조정은 연준이 정책을 완화하도록 압력을 증가시킵니다."

Nemo.money의 수석 시장 분석가 한 탄은 금 랠리를 이끄는 요인에 대해 다음과 같이 언급했습니다.

"강세론자들은 시장의 금리 인하 확신에 힘입어 금을 새로운 사상 최고치로 끌어올렸습니다. 달러 약세도 3,600달러를 향한 길을 열었으며, 금 기반 유입과 중앙은행 매입이 강한 상승 요인의 조합에 더해졌습니다."

전망

투자자들의 관심은 이제 연방준비제도의 다가오는 정책 회의에 집중될 것이며, 시장 참가자들은 공격적인 금리 인하를 점점 더 가격에 반영하고 있습니다. CME 그룹 FedWatch 도구는 9월 17일 FOMC 회의에서 **25bp 금리 인하 가능성이 88.2%**이며, 더 상당한 50bp 인하 가능성은 11.8%임을 나타냅니다. 또한, 채권 트레이더들은 연준의 12월 회의까지 총 0.75%p의 금리 인하를 예상하고 있습니다.

미국 생산자 물가 데이터 및 소비자 물가 데이터를 포함한 향후 경제 데이터는 인플레이션 압력과 통화 정책의 잠재적 궤적에 대한 추가 단서를 위해 면밀히 주시될 것입니다. 금의 경우, 골드만삭스 분석가들은 연말 예측치를 온스당 3,700달러로 상향 조정했으며, UBS는 금이 2026년 3월까지 3,600달러에 도달할 것으로 예상합니다. 지속적인 미국 경제 위험, 지정학적 긴장, 그리고 달러 기반 준비금에서 점진적으로 벗어나는 상황 속에서 금의 지속적인 랠리는 계속될 것으로 예상됩니다. 그러나 실질 수익률의 예상치 못한 상승은 금의 상승 모멘텀을 억제할 수 있습니다. Nemo.money의 한 탄은 2025년 4,000달러 금은 "예상보다 빠른 연준 금리 인하와 함께 연준의 독립성 또는 미국 재정 정책에 대한 신뢰의 급격한 악화"를 필요로 할 가능성이 높다고 경고했습니다. 시장은 경제 데이터와 통화 정책 기대의 상호 작용이 전개됨에 따라 지속적인 변동성에 대비하고 있습니다.