L'économie américaine continue de défier les prévisions de récession, démontrant une résilience unique caractérisée par des coûts économiques inférieurs pour ses politiques par rapport à ses pairs mondiaux. Cette perspective est soutenue par des avantages stratégiques, y compris des prix de l'énergie favorables et des ajustements de politique monétaire anticipés.

La résilience économique des États-Unis défie les attentes de récession

L'économie américaine a réussi à traverser une période d'ajustements significatifs de la politique intérieure sans succomber à la récession, une performance caractérisée par Beata Caranci, économiste en chef de TD, comme un scénario de "pile nous gagnons, face vous perdez" pour la nation. Cette résilience unique contraste avec d'autres économies développées, qui ont souvent subi un coût économique plus élevé des perturbations mondiales.

L'événement en détail : Une voie économique différenciée

Beata Caranci de TD Economics souligne que si les États-Unis ont agi comme un "perturbateur économique d'eux-mêmes" à travers leurs propres structures de coûts d'entreprise, les flux commerciaux via les politiques tarifaires et la dynamique de la main-d'œuvre influencée par l'immigration, ils ont encouru un coût économique comparativement plus faible. Cela suggère un cadre économique national plus robuste, capable d'absorber les défis internes plus efficacement que leurs homologues internationaux, qui sont principalement aux prises avec des perturbations liées au commerce.

Renforçant davantage cette perspective positive, les stratèges de Goldman Sachs, dirigés par le stratège en chef des actions américaines David J. Kostin, anticipent une trajectoire ascendante continue pour le S&P 500. Ils prévoient une hausse de 2 % d'ici la fin de l'année et une progression de 6 % jusqu'à la mi-2026. Cet optimisme est fondé sur une attente de réductions imminentes des taux de la Réserve fédérale et une réaccélération de la croissance en 2026. La croissance des bénéfices, prévue à 7 % pour le S&P 500 en 2026, devrait être un moteur principal de ces rendements, poussant potentiellement les niveaux de prix à 6 600 en fin d'année et à 6 900 d'ici la mi-2026.

Un facteur important contribuant à l'avantage économique des États-Unis est sa structure de coûts énergétiques. Comparés à l'Union européenne, les États-Unis bénéficient de prix de l'énergie nettement inférieurs. En 2024, les prix de gros du gaz dans l'UE étaient près de cinq fois supérieurs à ceux des États-Unis, tandis que les prix de l'électricité industrielle étaient environ deux fois et demie plus élevés. Cette disparité offre un avantage concurrentiel aux fabricants américains en réduisant les coûts de production et en permettant des investissements plus importants dans l'innovation.

Analyse de la réaction du marché : Politique, Consommation et Valorisation

La réaction du marché américain reflète une interaction complexe des attentes en matière de politique monétaire, du comportement des consommateurs et des valorisations sous-jacentes. L'anticipation des réductions de taux de la Réserve fédérale joue un rôle crucial dans la confiance des investisseurs. Les économistes de Goldman Sachs s'attendent à trois réductions séquentielles de 25 points de base du taux directeur cette année, suivies de deux réductions trimestrielles supplémentaires en 2026. Historiquement, le S&P 500 a généralement généré des rendements positifs après la reprise des cycles de réduction de la Fed pendant les périodes de croissance économique continue.

Bien que le consommateur américain ait souvent été décrit comme "résilient", Beata Caranci clarifie que "résilient ne signifie pas fort". Les dépenses de consommation ont connu un recul notable au premier semestre 2025, progressant à un rythme annualisé d'environ 1,5 % contre près de 4 % au second semestre de l'année précédente. Cette décélération est attribuée à de multiples facteurs, y compris une forte croissance des prix dans certains secteurs et un ralentissement des dépenses discrétionnaires.

Cependant, les valorisations boursières actuelles présentent un tableau nuancé. Le ratio cours/bénéfice (P/E) prévisionnel de 22x du S&P 500 se situe dans le 96e centile depuis 1980, suggérant qu'une perspective économique optimiste est déjà largement intégrée aux prix actuels.

Contexte plus large et implications : Dynamiques changeantes et perspectives d'avenir

Malgré les perspectives globalement positives, l'ampleur du marché reste étroite. David J. Kostin a noté que l'indicateur d'ampleur du marché est proche de l'un de ses niveaux les plus bas des deux dernières décennies. Alors que le S&P 500 reste proche de son plus haut, le constituant médian est à la traîne, se situant 11 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines. Cela indique un potentiel de rattrapage des segments de marché à la traîne, comme en témoigne le récent rallye du Russell 2000 (IWM).

Une dynamique émergente implique le virage du gouvernement américain vers des voies de revenus non conventionnelles. Un exemple comprend un accord avec NVIDIA Corp. (NVDA) et Advanced Micro Devices (AMD) pour partager une partie de leurs revenus provenant des expéditions de puces avancées vers la Chine, agissant effectivement comme une taxe à l'exportation. Cette initiative, décrite comme un potentiel "test bêta" pour d'autres industries, signifie une redéfinition du rôle traditionnel du gouvernement dans la génération de revenus.

"Alors que l'économie traverse le pire des impacts tarifaires, nous nous attendons à ce que les réductions de taux imminentes de la Fed et une réaccélération de la croissance en 2026 soutiennent de nouveaux gains pour les actions américaines", a déclaré David J. Kostin, stratège en chef des actions américaines chez Goldman Sachs.

Beata Caranci, économiste en chef chez TD, a expliqué : "Les États-Unis ont été un 'perturbateur économique d'eux-mêmes', impactant leurs propres structures de coûts d'entreprise, les flux commerciaux via les politiques tarifaires et la dynamique de la main-d'œuvre en raison de l'incertitude et des politiques d'immigration. Malgré ces perturbations auto-imposées, les États-Unis subissent, selon les rapports, un coût économique inférieur pour ces politiques par rapport aux autres pays."

Perspectives d'avenir : Naviguer entre risques et opportunités

Alors que l'économie américaine continue de démontrer sa résilience unique, les facteurs clés à surveiller incluent l'exécution des réductions de taux anticipées de la Réserve fédérale et leur impact sur les coûts d'emprunt des entreprises et la croissance économique. Bien que les principaux moteurs de croissance soient identifiés comme l'investissement et l'innovation, soutenus par la déréglementation, des risques de baisse potentiels persistent.

Ces risques incluent l'impact des tarifs sur les marges bénéficiaires des entreprises, malgré des résultats encourageants de la saison des bénéfices du T2 indiquant la capacité des entreprises à atténuer ces coûts. En outre, le potentiel d'un dénouement du trading de l'IA, illustré par NVIDIA Corp. (NVDA) connaissant une baisse de 9 % depuis son pic d'août, pourrait servir de catalyseur pour un renversement du marché. Malgré ces considérations, Goldman Sachs maintient sa confiance dans le fait que l'économie américaine évitera une récession, même avec une croissance inférieure à la tendance prévue pour le reste de 2025.