Upstart Holdings, Inc. 公佈了 2025 年第二季度強勁的財務業績，超出分析師預期並提前實現了 GAAP 盈利。儘管有這些積極跡象，但由於分析師下調評級以及市場對宏觀經濟風險、日益普及的人工智慧解決方案帶來的競爭壓力以及高估值的普遍擔憂，該公司股價下跌。

市場概覽

在美國主要公司財報發布後，美國股市表現不一，其中金融科技行業受到特別關注。儘管一些公司公佈了強勁的數據，但由於持續的宏觀經濟不確定性和不斷變化的競爭格局，投資者情緒依然謹慎。人工智慧 (AI) 貸款市場的重要參與者 Upstart Holdings, Inc. (那斯達克股票代碼：UPST) 最近公佈了其 2025 年第二季度業績，儘管超出了預期，但仍遭到分析師的顯著降級和隨後的股價下跌。

2025 年第二季度業績亮點

Upstart 在截至 2025 年 6 月 30 日的第二季度取得了強勁的財務業績，比預期提前一個季度實現了 GAAP 盈利。公司報告總收入為 2.57 億美元，同比增長 102%，大幅超過 Zacks Consensus Estimate 的 2.253 億美元。GAAP 淨收入達到 560 萬美元，與去年同期的 5450 萬美元虧損相比，顯著改善。調整後 EBITDA 為 5310 萬美元，調整後 EBITDA 利潤率為 21%。

運營指標也顯示出強勁增長，發放了 372,599 筆貸款，同比增長 159%，總發放額超過 28 億美元，同比增長 154%。其平台上的轉化率從去年第二季度的 15.2% 提高到 23.9%。Upstart 的 AI 驅動平台自動化處理了 92% 的貸款申請，凸顯了其技術的效率。

對於 2025 年第三季度，Upstart 提供了樂觀的指引，預計總收入約為 2.8 億美元，GAAP 淨收入約為 900 萬美元，調整後 EBITDA 約為 5600 萬美元。公司還預測 2025 年全年總收入約為 10.55 億美元，GAAP 淨收入約為 3500 萬美元。

市場反應與潛在擔憂分析

儘管業績看似強勁且指引樂觀，但財報發布後，Upstart 的股價下跌，截至 2025 年 8 月 7 日，較一周前下跌 18%。這種負面的市場反應主要源於分析師將其評級下調至賣出，反映出市場對其估值、宏觀經濟風險以及人工智慧貸款領域日益激烈的競爭的日益擔憂。

分析師指出，儘管 Upstart 表現出令人印象深刻的增長，但其股票交易價格過高。其未來 12 個月的市銷率 (P/S) 為 5.94 倍，顯著高於行業平均水平 3.44 倍，這引發了對其估值是否合理（鑒於其商業模式）的疑問。此外，公司的資產負債表顯示負債增加，借款達到 14.3 億美元，債務股本比為 2.04，高於信用服務行業的中位數。

宏觀經濟逆風，包括關稅可能帶來的波動、經濟疲軟以及 Upstart 商業模式對利率變化的敏感性，也對投資者情緒造成壓力。利率上升通常會導致貸款需求下降，直接影響收入。

更廣泛的背景和競爭格局

Upstart 將自己定位為傳統信用評分模型（如 FICO）的替代方案，旨在幫助銀行向那些原本可能被拒絕的借款人發放貸款。公司戰略性地專注於利用其人工智慧承保引擎（包括新的 Model 22），提高了準確性並帶來了更高的轉化率。

然而，競爭格局正在迅速演變。分析師們越來越多地指出，低成本人工智慧解決方案的興起以及傳統銀行採用類似人工智慧技術對 Upstart 構成了重大挑戰。如果人工智慧變得更容易獲取，它可能會削弱 Upstart 的競爭優勢，特別是如果它旨在維持市場上的高端地位。

“儘管快速增長並實現了人工智慧驅動的貸款發放，但我看到了經濟疲軟、關稅以及銀行採用自身人工智慧帶來的競爭風險。”

這凸顯了一個擔憂，即即使是強大內部人工智慧開發也可能無法使公司免受更廣泛的行業趨勢的影響，即人工智慧能力變得更加普遍。整個金融科技行業正在經歷一個成熟和整合期，日益嚴格的監管審查，特別是關於人工智慧偏見風險和運營韌性方面的審查，也發揮著作用。

展望未來

投資者將在未來幾個季度密切關注幾個因素。Upstart 應對宏觀經濟壓力，特別是利率波動和潛在經濟放緩的能力將至關重要。公司向新的貸款垂直領域（如汽車和房屋淨值貸款）的多元化，這些領域占季度總量的 10% 以上，可能會提供一些彈性。然而，這種擴張也帶來了新的風險，並需要對信貸品質進行有效管理。

此外，傳統金融機構採用和部署自身先進人工智慧解決方案的速度將顯著影響 Upstart 的市場份額和盈利能力。儘管 Upstart 今年迄今的表現優於 S&P 500，但其目前的估值要求在不斷變化的市場競爭和經濟條件下保持持續卓越的表現。市場將尋找明確的跡象，表明 Upstart 能夠在日益以人工智能驅動和競爭激烈的貸款環境中保持其增長軌跡並證明其高估值是合理的。