UBS: Lợi nhuận hoạt động báo hiệu đà tăng của chip nhớ đến năm 2027

Lợi nhuận hoạt động thay thế giá làm chỉ báo chính với độ chính xác 90%

Một báo cáo ngày 16 tháng 3 từ UBS Global Research cho rằng các nhà đầu tư theo dõi chu kỳ chip nhớ cần một chiến lược mới. Các chỉ số truyền thống, như tốc độ thay đổi giá hợp đồng lưu trữ (ASP), đã trở nên không đáng tin cậy để xác định thời điểm đỉnh thị trường. Một phân tích lịch sử 20 năm cho thấy sự tăng tốc của ASP chỉ báo hiệu đỉnh chính xác trong 50% các chu kỳ. Trong các giai đoạn như phục hồi sau khủng hoảng tài chính năm 2009 và các đỉnh chu kỳ năm 2013 và 2017, động lực giá đạt đỉnh trước giá cổ phiếu tối đa năm quý, khiến nó trở thành một tín hiệu không hiệu quả.

Thay vào đó, UBS xác định lợi nhuận hoạt động (OP) là một chỉ báo hàng đầu vượt trội hơn nhiều. Bởi vì nó tổng hợp các thay đổi giá với sự tăng trưởng bit và giảm chi phí, nó phản ánh chính xác hơn sức khỏe của ngành. Dữ liệu cho thấy trong hai thập kỷ qua, giá cổ phiếu đạt đỉnh đồng thời hoặc ngay trước lợi nhuận hoạt động trong 90% các trường hợp. Kể từ năm 2012, giá cổ phiếu thường dự đoán đỉnh OP trước một đến hai quý, thiết lập một mối quan hệ đáng tin cậy hơn cho các nhà đầu tư theo dõi.

Cú sốc cung AI dự báo ROE trung bình 36% đến năm 2030

Động lực đằng sau đặc điểm độc đáo của chu kỳ này là nhu cầu bùng nổ về điện toán AI. Điều này đã gây ra sự thay đổi cấu trúc trong thị trường bộ nhớ, dẫn đầu bởi nhu cầu về bộ nhớ băng thông cao (HBM). Khi các nhà sản xuất như Samsung, SK Hynix và Micron phân bổ nhiều năng lực wafer DRAM hơn để sản xuất các kích thước khuôn HBM lớn hơn, một "tình trạng thiếu hụt DRAM nghiêm trọng" đang xuất hiện đối với bộ nhớ thông thường, định hình lại cán cân cung cầu của ngành.

Động lực mới này được dự báo sẽ tạo ra một giai đoạn lợi nhuận cao hơn bền vững. UBS lập luận rằng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) của ngành đã được "tái thiết lập cấu trúc." Ngân hàng dự báo rằng từ năm 2026 đến 2030, ba nhà sản xuất bộ nhớ hàng đầu sẽ đạt ROE trung bình là 36%, tăng đáng kể so với mức trung bình 15% trong thập kỷ trước. Việc tái định giá cơ bản tiềm năng lợi nhuận của ngành này củng cố luận điểm về một chu kỳ tăng trưởng kéo dài hơn bình thường.

UBS dự báo đà tăng đến năm 2027 khi lo ngại về định giá gia tăng

Dựa trên phân tích của mình, UBS dự kiến lợi nhuận hoạt động của ngành lưu trữ sẽ đạt đỉnh vào quý 3 năm 2027. Điều này dẫn đến kết luận rằng đợt tăng giá hiện tại của cổ phiếu bộ nhớ có thể kéo dài đến quý 2 năm 2027. Ngân hàng đã nhắc lại lập trường tích cực của mình, duy trì xếp hạng "Mua" cho SK Hynix, Samsung, Micron và Nanya Technology.

Tuy nhiên, triển vọng lạc quan này không phải là nhất trí. Các nhà phân tích thị trường khác bày tỏ sự thận trọng, chỉ ra định giá đã quá cao sau một giai đoạn tăng giá cổ phiếu nhanh chóng. Kể từ tháng 1 năm 2023, ba nhà sản xuất lưu trữ hàng đầu đã chứng kiến giá cổ phiếu của họ tăng trung bình 699%. Một số phân tích cho rằng những định giá cao này tiềm ẩn rủi ro, đặc biệt nếu giá bộ nhớ cao buộc các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn phải cắt giảm chi phí vốn, điều này có thể gây ra một chu kỳ suy thoái sớm.