對TELUS Corporation (TSE:T, TU) 的分析顯示，其股息派息率相對於盈利較高，引發了投資者對其股息長期可持續性的審查。儘管有持續增長的歷史，但近期財務表現和自由現金流派息估算的不同，為這家電信巨頭的誘人收益帶來了複雜的展望。

TELUS Corporation 股息可持續性受到投資者審查

TELUS Corporation (TSE:T, TU) 的股息可持續性正受到投資者日益嚴格的審查，一項分析強調其派息率相對於報告盈利較高。儘管該公司有多年的股息增長歷史，但近期財務披露和分析師預測為這家電信供應商描繪了一幅複雜的圖景。

股息正在審查中

截至近期交易，TELUS 股價約為 22.70 加元，提供約 7.3% 的追溯股息收益率。2025 年 9 月的數據顯示，在 22.12 加元 的股價下，收益率相似，為 7.40%，這比其 2022 年 8 月達到的歷史最高點 34.42 加元 低 35.7%。

歷史上，TELUS 一直是持續增長的股息支付者，擁有 21 年 的連續股息增長，過去十年平均每年增長 7.27%。2024 年每股宣佈股息為 1.5566 美元，比上一年增長 7.0%。該公司已為其股息派息率制定了長期指導方針，目標是未來自由現金流的 60% 至 75%，並承諾在 2025 年底之前每年半年度股息增長 7% 至 10%。

財務指標引發可持續性疑問

主要擔憂圍繞著 TELUS 的股息派息率。去年，該公司將其利潤的 251% 作為股息支付，這一數字對許多投資者來說是一個危險信號，因為它表明該公司派發的股息超出了其產生的淨收入。此外，過去五年，每股收益每年約下降 15%，這進一步增加了股息覆蓋的壓力。

在檢查自由現金流 (FCF) 派息率時，由於報告數據不同，情況變得更加複雜。一項分析表明，TELUS 在近期將其自由現金流的 71% 作為股息支付，這通常被認為在成熟公司的可持續範圍內。然而，2025 年 9 月的其他數據顯示，自由現金流派息率為 193.9%，同時調整後的盈利派息率為 162.4%。

就背景而言，自由現金流派息率在 50% 至 75% 之間通常被認為是成熟業務可持續的。在電信等資本密集型行業中，由於穩定可預測的現金流，派息率通常在 70% 至 80% 之間。持續高於 100% 的比率通常預示著潛在的長期不可持續性。

營運逆風和前瞻性預測

TELUS 在 2025 年第二季度面臨營運挑戰，報告調整後 EBITDA 下降。這歸因於多種因素的結合，包括上一年準備金減少、工資和福利增加、商品和服務成本增長超過收入增長、移動平均每用戶收入 (ARPU) 降低、移動設備利潤下降、壞賬費用增加以及固定傳統語音和電視服務利潤下降。TELUS Digital 部門的調整後 EBITDA 也下降了 26%。客戶增長也放緩，主要原因是加拿大人口增長減速和競爭壓力增加。

儘管存在這些不利因素，一些分析師預測對 2025 年和 2026 年的股息安全前景更為樂觀。對於 2024 年，估計有 21 億加元 的自由現金流，而支付的總股息約為 23 億加元，這表明 FCF 派息率約為 110%。展望 2025 年，分析師預計資本支出將減少，預計自由現金流將增加到約 28 億加元（每股 1.87 加元）。由於估計股息約為 25 億加元（基於 7-10% 增長目標的低端），FCF 派息率可能會改善到約 90%，創下多年來的最低水平。

更遠期來看，2026 年的預測表明自由現金流可能達到 33 億加元。

股息再投資計劃 (DRIP) 的作用

緩解股息立即現金流出的一個重要因素是 TELUS 的 股息再投資計劃 (DRIP)。很大一部分股東選擇以新股而非現金的形式收取股息。儘管這種機制從長遠來看會稀釋現有股東，但它減輕了公司的即時現金負擔，為短期現金股息提供了額外的安全保障。

分析師觀點和估值

雖然一些分析師對高派息率的高收益股票表示謹慎，但其他人則認為 TELUS 的股息在 2025 年和 2026 年是安全的。這種信心主要基於預期自由現金流產生能力的改善和預計資本支出的減少。該公司的估值似乎具有吸引力，2025 年的遠期市盈率估計低於 11 倍，2026 年約為 9 倍。

TELUS 首席執行官的承諾（他以股票形式領取薪水）也被一些人認為是管理層與股東價值保持一致的積極信號。此外，該公司的多元化業務部門，包括 TELUS Health 和 TELUS Agriculture，被視為在當前行業挑戰中提供長期增長潛力。潛在的積極催化劑，例如對商業友好的聯邦政府和未來的房地產銷售，可能會進一步增強財務穩定性。

展望

投資者將在未來幾個季度密切關注 TELUS Corporation 的財務業績。需要關注的關鍵領域包括公司通過營運效率和減少資本支出實現預計自由現金流改善的能力。其多元化業務部門的持續增長對於支持長期股息可持續性也至關重要。儘管相對於報告盈利而言較高的派息率構成了顯著挑戰，但該公司既定的股息增長目標，加上預期的自由現金流恢復，表明 TELUS 在履行對股東的承諾方面正處於一個關鍵時期。