L'investisseur activiste Elliott Investment Management a acquis une participation significative dans PepsiCo, signalant son intention d'exercer une pression pour des changements stratégiques et opérationnels chez le géant mondial des boissons et des snacks. Cette initiative pourrait redéfinir l'orientation future de PepsiCo et la perception des investisseurs.

L'investisseur activiste Elliott Investment Management a acquis une participation substantielle de 4 milliards de dollars dans PepsiCo (NASDAQ: PEP), représentant environ 2 % de la capitalisation boursière de l'entreprise. Cet investissement significatif, divulgué le 2 septembre 2025, signale l'intention d'Elliott de faire pression pour des changements stratégiques et opérationnels chez le géant mondial des boissons et des snacks. L'acquisition positionne Elliott comme l'un des plus grands investisseurs actifs de PepsiCo. Bien que l'implication d'Elliott suggère une insatisfaction quant à la performance actuelle, les campagnes d'investisseurs activistes suscitent souvent l'optimisme parmi les investisseurs concernant les améliorations potentielles et la création de valeur. Le marché a réagi positivement à la nouvelle, avec les actions PepsiCo progressant jusqu'à 5 % lors des échanges matinaux suivant la divulgation.

L'événement en détail

La participation d'Elliott Investment Management est détaillée dans une présentation complète de 75 pages intitulée « Perspectives d'Elliott sur PepsiCo ». Le cabinet affirme que PepsiCo est « profondément sous-évalué », citant un ratio cours/bénéfice (C/B) prévisionnel (12 mois) de 18, qui a diminué de 20 en 2024 et reste inférieur à sa moyenne sur 10 ans de 22. Cette valorisation représente également une décote de 4,1 points par rapport au sous-indice des biens de consommation courante du S&P 500, alors qu'historiquement, PepsiCo s'est négocié avec une légère prime.

L'analyse d'Elliott met en lumière des domaines de préoccupation spécifiques au sein des opérations nord-américaines de PepsiCo, qui ont été identifiées comme un « talon d'Achille » en 2024. Le cabinet a critiqué PepsiCo Foods Amérique du Nord (PFNA) pour la perte de parts de marché et la compression des marges, attribuant ces problèmes à des dépenses en capital importantes et à l'incapacité d'atteindre la croissance des ventes prévue. Pour PFNA, Elliott recommande de réinitialiser la base de coûts pour l'aligner sur la demande actuelle, de céder les actifs non essentiels et de concentrer les investissements sur les marques emblématiques et les adjacences à fort potentiel. Les marges EBIT de PFNA, par exemple, auraient chuté à 24 % contre 30 % en 2019.

La division PepsiCo Boissons Amérique du Nord (PBNA) est également ciblée pour une « perte chronique de parts de marché », des marges à la traîne et un « portefeuille pléthorique ». Elliott suggère un examen complet et une rationalisation du portefeuille de marques et d'unités de gestion des stocks (SKU) de PBNA, une évaluation de sa structure d'embouteillage et de distribution, et un regain d'attention sur la croissance par l'innovation, un marketing accru et une allocation de capital disciplinée. Elliott note spécifiquement que PBNA a « profondément sous-performé le système Coca-Cola et Keurig Dr Pepper (KDP) en termes de croissance et de marges » depuis l'acquisition de ses embouteilleurs en 2009-2010. En 2024, Frito-Lay Amérique du Nord a généré 43 % du bénéfice d'exploitation de la division de l'entreprise, tandis que PBNA n'a contribué qu'à 15 %, ce qui a conduit à l'observation selon laquelle « les snacks paient le loyer, les sodas grignotent les marges ».

Malgré ces critiques, le chiffre d'affaires net de PepsiCo en 2024 s'élevait à 91,85 milliards de dollars, soit une augmentation de 0,4 % d'une année sur l'autre, avec un bénéfice d'exploitation en hausse de 7,5 % à 12,89 milliards de dollars et un bénéfice net en hausse de 5,3 % à 9,58 milliards de dollars. Cependant, chaque segment d'activité nord-américain, y compris Frito-Lay, Quaker Foods et PepsiCo Beverages, a enregistré des pertes de ventes en 2024. En revanche, les ventes du segment européen ont considérablement augmenté. L'action PepsiCo a clôturé à 150,28 $ le 2 septembre 2025, après avoir atteint un sommet intrajournalier de 157,80 $. Le titre avait frôlé les 200 $ l'action en avril 2023, mais a chuté à 130 $ en juin 2025, reflétant une baisse d'environ 13 % au cours de la dernière année.

Analyse de la réaction du marché

La réaction positive immédiate du marché à la divulgation d'Elliott, avec une hausse significative des actions PepsiCo, reflète l'optimisme des investisseurs quant au fait que l'implication d'activistes peut servir de catalyseur à la création de valeur. Ce sentiment est enraciné dans la conviction que la pression externe peut provoquer les réalignements stratégiques et les efficiences opérationnelles nécessaires au sein des grandes entreprises établies. L'implication d'Elliott, une entreprise ayant un historique de campagnes activistes réussies, est souvent perçue comme un signal de déblocage potentiel de la valeur actionnariale, Elliott prévoyant une augmentation potentielle de 50 % du cours de l'action PepsiCo si ses réformes proposées sont mises en œuvre.

Contexte et implications plus larges

L'intervention d'Elliott survient à un moment où l'industrie des aliments emballés de marque est confrontée à des vents contraires tels que des ventes léthargiques et des coûts des matières premières élevés. La participation activiste souligne un désir plus large du marché pour que les grandes entreprises réévaluent leurs stratégies commerciales et débloquent la valeur actionnariale. Les demandes d'Elliott de refranchiser le réseau d'embouteillage de PepsiCo et de céder les actifs non essentiels font écho aux stratégies mises en œuvre avec succès par des pairs, tels que Coca-Cola, qui a refranchisé ses opérations d'embouteillage. Les données historiques suggèrent qu'une part substantielle des rendements activistes, environ 74,8 %, proviennent d'améliorations opérationnelles.

Cette campagne activiste s'inscrit dans une tendance de maturation de l'activisme actionnarial, passant de tactiques agressives à court terme à une approche davantage axée sur des stratégies prédéfinies, concentrée sur la création de valeur à long terme par le biais de réformes structurées. Au lieu de prises de contrôle perturbatrices, l'accent est désormais mis sur l'efficacité opérationnelle et la gouvernance durable. PepsiCo a récemment effectué des mouvements stratégiques, notamment l'acquisition du fabricant de sodas prébiotiques Poppi pour 1,95 milliard de dollars et l'augmentation de sa participation dans Celsius Holdings, tout en transférant sa marque Rockstar Energy à Celsius et en reprenant la distribution d'Alani Nu. L'engagement d'Elliott signale la demande des investisseurs pour des objectifs financiers clairs et une surveillance accrue du conseil d'administration, ce qui pourrait catalyser des changements de gouvernance et stratégiques attendus depuis longtemps chez PepsiCo.

Commentaires d'experts et perspectives

La direction de PepsiCo a répondu aux propositions d'Elliott en déclarant :

"PepsiCo entretient un dialogue actif et productif avec nos actionnaires et apprécie les contributions constructives sur la création de valeur actionnariale à long terme. Nous prenons note de la divulgation par Elliott Investment Management de sa présentation et examinerons ses perspectives dans le contexte de notre stratégie visant à stimuler une croissance durable."

Cette approche mesurée reflète la préférence croissante pour l'activisme collaboratif plutôt que les campagnes conflictuelles, où les entreprises privilégient de plus en plus une gouvernance durable et des politiques financières à long terme. La situation qui se déroule chez PepsiCo pourrait entraîner une révision stratégique, des cessions d'actifs potentielles, des améliorations de l'efficacité opérationnelle ou des changements de direction, ce qui pourrait avoir un impact significatif sur la position concurrentielle et la rentabilité de l'entreprise. Les facteurs clés à surveiller dans les jours et semaines à venir incluent toute communication supplémentaire de PepsiCo concernant sa réponse stratégique, les rapports économiques à venir qui pourraient influencer le comportement des consommateurs, et la performance globale du secteur des produits de consommation emballés. La résolution de cette affaire pourrait bien établir une nouvelle norme pour la pratique de l'activisme dans les portefeuilles de méga-capitalisation au cours de la décennie actuelle et au-delà.