Edgen Stock·Sep 23 2025, 22:43팬아메리칸 실버는 2025년 MAG 실버 인수와 후아니시피오 프로젝트 지분 확보를 통해 전략적 전환을 추진하고 있으며, 이로 인해 2025년 2분기에 기록적인 재무 성과를 달성했습니다. 이러한 움직임은 은 생산량, 매장량 및 현금 흐름을 향상시켜, 25-40%의 상승 잠재력과 '강력 매수' 등급으로 상당한 재평가를 위한 회사의 입지를 강화합니다.
**팬아메리칸 실버 (NYSE:PAAS)**는 2025년에 주로 MAG 실버 Corp. 및 Juanicipio 프로젝트의 44% 합작 투자 지분 인수에 힘입어 상당한 구조적 전환을 겪었습니다. MAG 실버 인수는 2025년 9월 4일에 완료되었으며, 총 약 21억 달러가 소요되었습니다. 이 거래에는 5억 달러의 현금과 약 6,020만 주의 팬아메리칸 실버 주식이 포함되었으며, 결과적으로 이전 MAG 주주들은 완전히 희석된 기준으로 새로운 팬아메리칸 실버의 약 **14.3%**를 소유하게 되었습니다. 거래 완료 후, MAG 실버 주식은 2025년 9월 8일에 TSX에서, 2025년 9월 4일에 NYSE American에서 상장 폐지되었습니다. Juanicipio 지분 외에도 팬아메리칸은 Larder 탐사 프로젝트의 100% 소유권과 Deer Trail 프로젝트의 100% earn-in 지분을 확보하여 자산 기반을 더욱 강화했습니다.
팬아메리칸 실버는 2025년 2분기에 강력한 현금 창출과 확대되는 마진을 보여주며 기록적인 실적을 달성했습니다. 회사는 애널리스트 예상치인 7억 9,494만 달러를 뛰어넘는 8억 1,190만 달러의 기록적인 매출을 보고했습니다. 순이익은 1억 8,960만 달러, 즉 주당 0.52 달러에 달했으며, 조정 이익은 1억 5,540만 달러, 즉 주당 0.43 달러로 예상치인 0.40 달러를 초과했습니다. 분기별 잉여 현금 흐름은 2억 3,300만 달러로 기록을 경신했으며, 이는 현금 잔고를 11억 달러로 늘리는 데 기여했습니다. 이러한 견고한 재무 실적 발표 후 PAAS 주가는 시간 외 거래에서 7% 상승했습니다. InvestingPro 분석은 이 성과를 강조하며 회사의 재무 건전성 점수를 “우수”인 3.62로 유지했습니다.
프레즈닐로 plc가 운영하는 후아니시피오 광산의 통합은 팬아메리칸 실버의 포트폴리오를 크게 향상시킬 것으로 예상됩니다. 이 자산은 전 세계적으로 가장 규모가 크고 비용이 가장 낮은 주요 은 광산 중 하나로 간주되며, 팬아메리칸의 생산량에 연간 약 **500만 온스(Moz)**의 귀속 은 생산량을 추가하여 약 22% 증가시킬 것으로 예상됩니다. 이 추가는 연간 약 1억 7천만 달러의 잉여 현금 흐름에 기여하고 회사의 전체 **총 유지 비용(AISC)**을 낮출 것으로 전망됩니다. 후아니시피오의 현금 비용과 AISC는 온스당 6.00 달러에서 8.00 달러 사이가 될 것으로 예상되며, 이는 팬아메리칸의 인수 전 포트폴리오 평균보다 훨씬 낮습니다. 이번 인수는 또한 팬아메리칸의 확정 및 추정 광물 매장량에 58 Moz의 은을 추가하여 매장량 기반을 더욱 강화했으며, 후아니시피오 광산 자체는 단지 **10%**만 탐사되어 상당한 미래 탐사 잠재력을 제공합니다. 회사의 2025년 생산 목표는 인수 전 목표인 2천만~2천1백만 온스에서 2천320만~2천470만 온스로 업데이트되었습니다. 후아니시피오만으로도 2025년에 1천470만~1천670만 온스의 은을 생산할 것으로 예상되며, 팬아메리칸의 44% 귀속 지분은 650만~730만 온스입니다. 또한 팬아메리칸은 2027년까지 연간 4천5백만 달러의 비용 절감을 예상하고 있으며, La Colorada 광산에서 최대 12,309 g/t Ag의 고품위 은 구역을 포함한 새로운 발견을 보고했으며, 이는 광산 수명을 연장할 것으로 예상됩니다.
가치 평가 시나리오는 **팬아메리칸 실버 (PAAS)**에 대해 상당한 **25-40%**의 상승 잠재력을 예측합니다. 이러한 낙관적인 전망은 강력한 예상 성장, 향상된 수익성 및 증가된 운영 레버리지에 의해 뒷받침됩니다. 회사는 강화된 포트폴리오와 업계 선도적인 마진을 통해 전 세계 은 생산 업체 중 상당한 재평가를 받을 위치에 있는 것으로 평가되어 "강력 매수" 등급을 받았습니다. 기본 가치 평가 시나리오에서 현재 42-44 달러/온스의 은 가격 범위와 후아니시피오의 전체 기여 및 40% EBITDA 성장을 고려하면 목표 가격은 주당 약 45-48 달러로 추정됩니다. 이는 현재 약 36.28 달러의 주가에 비해 **25-30%**의 상승 잠재력을 나타냅니다. 주식이 더 이상 과도한 배수로 거래되지 않을 수 있지만, 강력한 마진과 확장 잠재력이 유리한 등급을 받는 핵심 이유로 인용됩니다.
전략적 이점에도 불구하고 분석가들은 MAG 실버 인수 후 잠재적인 통합 문제를 강조했습니다. 여기에는 거래의 5억 달러 현금 구성 요소와 관련된 유동성 위험, 그리고 예상되는 시너지 효과 실현을 지연시킬 수 있는 운영 병목 현상 또는 규제 장애물의 가능성이 포함됩니다. 기업 통합 프로세스는 MAG 실버의 기업 기능, 시스템 및 인력을 팬아메리칸의 기존 프레임워크에 완전히 흡수하는 것을 포함합니다. 중요한 운영 과제는 후아니시피오 광산의 운영자이자 대주주(56%)인 프레즈닐로 plc와 효과적인 작업 관계 및 전략적 조정을 구축하는 것입니다. 후아니시피오 광산에 대한 특정 지식을 가진 핵심 기술 인력을 유지하는 것도 운영 연속성을 위해 중요하다고 간주됩니다. 그럼에도 불구하고 이번 인수는 합리적인 기능과 최적화된 물류를 통해 2027년까지 연간 4천5백만 달러의 비용 절감을 포함하여 상당한 시너지 효과를 창출할 것으로 예상됩니다. 후아니시피오의 추가는 팬아메리칸의 총 연간 은 생산량을 약 15% (2024년 수치 기준) 증가시키고 전체 포트폴리오 AISC를 온스당 약 1.20 달러 낮출 것으로 예상됩니다. 이 거래는 또한 팬아메리칸의 총 금속 생산량에서 은이 차지하는 비율을 **42%에서 48%**로 높이고, 멕시코 생산량을 총 생산량의 **32%에서 38%**로 향상시킬 것으로 예상됩니다. 후아니시피오는 핵심 자산에서 12년 이상의 생산량을 추가할 예정입니다. 완전한 운영 시너지 효과는 2026년 중반까지 실현될 것으로 예상되며, 통합은 2025년 4분기 말까지 완료될 예정입니다. 이 거래는 고갈되는 매장량을 대체하고, 규모를 통해 생산 비용을 최적화하며, 시장 입지를 강화해야 한다는 필요성에 의해 추진되는 귀금속 채굴 부문의 지속적인 통합 추세를 보여줍니다.
