모건 스탠리, 밸류에이션 및 순이자수익 우려 속 웰스 파고 등급을 '동일 비중'으로 조정

모건 스탠리, 웰스 파고 등급을 '동일 비중'으로 조정

2025년 9월 29일, 모건 스탠리는 **웰스 파고 & 컴퍼니(NYSE:WFC)**의 등급을 "비중확대"에서 "동일 비중"으로 하향 조정한다고 발표했습니다. 이번 조정은 주로 밸류에이션 고려 사항과 웰스 파고의 순이자수익(NII)에 대한 회사의 수정된 전망에 영향을 받아 이 은행 거대 기업의 주식에 대해 보다 중립적인 입장을 시사합니다.

상세 내용: 밸류에이션 및 NII 우려

이번 등급 하향 조정은 모건 스탠리 분석가 Betsy Graseck의 평가에서 비롯되었습니다. 그녀는 웰스 파고의 주가가 이미 회사의 현재 약 15% 목표를 넘어선 **유형 보통주 자기자본이익률(ROTCE)**에 대한 예상 개선을 반영하고 있다고 평가했습니다. 이는 은행의 수익성 지표와 관련된 잠재적인 긍정적 소식이 이미 주가에 반영되어 있음을 시사합니다.

이번 수정된 전망의 핵심 동인은 모건 스탠리가 웰스 파고의 순이자수익(NII)에 대해 덜 낙관적으로 예측한 것입니다. 회사는 연방준비제도(Fed)의 125bp 금리 인하가 예상됨에 따라 2026년 말까지 **순이자마진(NIM)**이 위축될 것으로 전망합니다. 이러한 위축은 변동금리 대출의 압력이 은행의 예금 재가격 책정 능력을 능가할 것으로 예상되기 때문입니다. 결과적으로, 모건 스탠리의 웰스 파고에 대한 NII 추정치는 2026년에 컨센서스보다 1.5%, 2027년에 2.5% 낮습니다.

발표 후 웰스 파고의 주가는 월요일 초반 거래에서 0.4% 소폭 하락하여 84.48달러에 마감되었으며, 거래량은 1,390,187주였습니다.

시장 반응 분석: 목표가 상향에도 불구하고 제한적인 상승 여력

등급 하향 조정에도 불구하고 모건 스탠리는 웰스 파고 주식의 목표가를 87달러에서 95달러로 상향 조정했습니다. 이 수정된 목표는 현재 수준에서 잠재적인 상승 여력을 시사하지만, 회사는 이 상승 여력이 대형 은행 그룹 내의 다른 "비중확대" 등급 주식에 비해 더 제한적이라고 판단합니다. 중요한 촉매제인 자산 상한선 제거는 이제 웰스 파고에게 과거의 일이 되었으며, 시장은 그 영향을 대부분 흡수한 것으로 보입니다.

모건 스탠리의 "동일 비중" 등급은 SA Quant 등급 및 평균 SA 분석가 등급과 일치하며, 두 등급 모두 현재 "보유"입니다. 이는 웰스 파고에 대한 평균 "매수" 등급을 유지하는 월스트리트의 광범위한 컨센서스와 대조됩니다. 시장의 초기 반응은 수정된 전문가 정서에 대한 신중한 조정을 반영합니다.

광범위한 배경 및 시사점: 혼합된 신호 및 밸류에이션 압력

금융 부문은 변화하는 자본 규정, 예측 불가능한 금리 주기, 변화하는 성장 기대치 환경을 헤쳐나가고 있습니다. 웰스 파고는 지난 3년 동안 7.1%의 매출 성장을 달성하고 지난 12개월 동안 814억 6천만 달러의 매출을 기록하며 견고한 재무 성과를 보였지만, 우려는 여전히 남아 있습니다. 은행의 25.27% 순마진은 강력한 수익성을 나타내지만, 1.16의 부채 대비 자기자본 비율은 적당한 수준의 레버리지를 시사합니다. 지난 3년 동안 1,772억 달러의 신규 부채 발행은 전반적인 재무 상태를 고려할 때 허용 가능한 것으로 간주되지만, 주로 상당한 부채 수준으로 인해 "부실" 재무 건전성 등급을 받습니다.

밸류에이션 지표는 추가적인 과대평가 가능성을 시사합니다. 웰스 파고의 주가수익비율(P/E)은 14.48로 3년 최고치인 15.84에 근접합니다. 마찬가지로 주가매출비율(P/S)은 3.5, 주가순자산비율(P/B)은 1.66로 각각 10년 최고치에 근접합니다. WFC의 풋/콜 비율은 1.10으로 옵션 트레이더들 사이에서 약간 약세 심리를 나타내며, 풋 옵션은 일반적으로 약세 베팅을 반영합니다.

전문가 논평: NII 및 금리 인하에 집중

모건 스탠리 분석가 Betsy Graseck는 핵심 우려 사항을 강조하며 다음과 같이 말했습니다.

"또한, 우리의 분석에 따르면 웰스 파고는 금리 인하의 수혜자가 아니며, 예상되는 NIM 위축으로 인해 NII 추정치는 이제 컨센서스보다 낮습니다."

이러한 관점은 금리 인하 환경에서 순이자마진을 유지하거나 확대하는 능력이 제한될 수 있는 웰스 파고와 같은 은행이 직면할 수 있는 과제를 강조합니다.

향후 전망: 예정된 실적 발표 및 전략적 조정

투자자들은 2025년 10월 14일 화요일에 예정된 웰스 파고의 2025년 3분기 실적 발표를 면밀히 주시할 것입니다. 2025년 3분기 컨센서스 주당순이익(EPS) 전망치는 1.54달러로, 작년 같은 기간의 1.42달러와 비교됩니다. 이 보고서는 수정된 분석가 심리를 확인하거나 반박하는 데 중요할 것입니다.

실적 외에도 최근 몇 가지 기업 활동이 향후 실적과 심리에 영향을 미칠 수 있습니다. 여기에는 분기별 보통주 배당금을 12.5% 인상하여 주당 0.45달러로 조정한 것이 포함되며, 이는 재무 건전성에 대한 신뢰를 나타냅니다. 또한, 웰스 파고 은행은 2025년 9월 17일에 우대 금리를 **7.25%**로 인하했으며, 이는 시장 상황에 따라 NII에 영향을 미칠 것입니다. 회사는 또한 운영을 간소화하고 비용을 관리하기 위한 광범위한 전략의 일환으로 2025년 해고를 발표했으며, 이는 효율성에 중점을 둔 사람들에게 긍정적으로 비춰질 수 있습니다. 1월에 예상되는 2026 회계연도 지침, 특히 ROTCE 목표의 잠재적 상향 조정은 주가에 이미 대부분 반영되었지만 여전히 중요한 사건입니다.