Molina Healthcare 股價在醫療成本上升中下跌

Molina Healthcare, Inc. (MOH) 股價在 7 月 23 日公佈 2025 年第二季度財報後大幅下跌，原因是公司報告的調整後每股收益 (EPS) 不及預期，並且由於醫療成本不斷攀升，全年業績指引被大幅下調。

第二季度業績和展望修正

第二季度業績公佈後，MOH 股價在單個交易日內暴跌 16.8%。公司報告的調整後 EPS 為 5.48 美元，低於市場普遍預期。儘管保費收入同比增長 15.1% 達到 109 億美元，促使總收入達到 114.3 億美元——超出分析師預期——但醫療成本上升導致調整後 EPS 下降 6.5%。因此，Molina Healthcare 將其 2025 年全年調整後 EPS 指引下調至不低於 19.00 美元。這與最初預測的至少 24.50 美元相比，是大幅度的修正，凸顯了盈利能力面臨的日益增長的壓力。2025 年第二季度合併醫療護理比率 (MCR) 從 2024 年第二季度的 88.6% 上升至 90.4%，表明其各業務板塊面臨更高的醫療成本壓力。該股表現顯著不佳，較 52 週高點下跌 50.1%，過去 52 週下跌 49.4%，遠低於 那斯達克綜合指數 過去一年 27.9% 的漲幅。截至今年迄今 (YTD)，MOH 下跌 38.3%，而 那斯達克綜合指數 在 2025 年上漲 16.4%。儘管面臨挑戰，Molina 的表現仍優於其同行 Centene Corporation (CNC)，後者在 2025 年下跌 46.9%，過去 52 週暴跌 57.9%。

市場反應和潛在因素

EPS 未達預期和全年展望大幅下調的雙重影響動搖了投資者的信心。市場看跌反應的進一步證據是 MOH 股價在過去大部分時間裡一直低於其 200 日和 50 日移動平均線。Molina 首席執行官 Joseph Zubretsky 將盈利壓力歸因於「保費率和醫療成本趨勢之間暫時的錯位，這種錯位最近有所加速。」這一評論強調了核心問題——醫療成本的增長速度快於公司調整其定價模型的能力，從而影響了利潤率。

更廣泛的行業背景和影響

Molina 面臨的挑戰並非孤立的，而是反映了影響管理式醫療服務提供商的更廣泛的行業壓力。主要的全國性保險公司都在應對類似的逆風。例如，聯合健康集團 (UNH) 在 2025 年第一季度報告了罕見的盈利不及預期，其 2025 年第三季度 EPS 估計目前預計為 2.87 美元，與去年同期相比下降近 60%。UNH 的醫療護理比率在最近幾個季度飆升至 89.4%，遠高於歷史正常水平。包括 Elevance Health 和 Humana 在內的其他主要參與者也因醫療成本上升而報告了盈利預警或修正了指引，其中 Centene 預計將面臨最高的醫療損失率，在 2025 年達到 91.8% 左右。

導致整個行業醫療成本上升的關鍵驅動因素包括：

  • 利用率增加： 高強度護理的顯著激增，特別是在 Medicare Advantage 計劃中的老年成員中，以及醫生、門診和行為健康服務的利用率提高。尤其是行為健康成本，加速增長高達 20%。
  • 通脹壓力： 自 2022 年以來持續的通貨膨脹繼續推高醫療服務提供商的勞動力、物資和基礎設施運營費用，這些成本隨後通過重新談判的合同轉嫁給保險公司。
  • 昂貴藥物： 糖尿病和減肥等疾病的 GLP-1 等特效藥物的使用增加，以及新創新療法的引入，代表著顯著的成本推高因素。僅 GLP-1 的使用量就從 2021 年到 2023 年幾乎翻了兩番，導致每個成員的成本大幅增加。

普華永道預計，2025 年團體市場的醫療成本趨勢將增加 8%，個人市場將增加 7.5%，創 13 年來的最高水平，進一步加劇了保險公司面臨的壓力。

分析師觀點

在覆蓋 MOH 股票的 17 位分析師中，共識評級仍為「持有」。平均目標價 189.43 美元表明，較當前交易水平有 5.4% 的溫和上漲潛力，反映出謹慎情緒。投資公司 Truist 將 Molina Healthcare (MOH) 的評級從「買入」下調至「持有」，同時將其目標價從 335 美元下調至 180 美元，特別指出醫療成本上升對公司財務前景的影響。

前景展望和戰略考量

醫療保健計劃行業正面臨持續的挑戰，儘管一些分析師預計 Medicare Advantage 的利潤率將在 2025 年開始復甦，預計到 2028 年將反彈至 3-3.5% 的長期利潤率。Molina Healthcare 保持戰略增長舉措，目標是 2026 年保費收入達到 460 億美元，2027 年至少達到 520 億美元。這些目標得到預期中的 Medicaid 和 Medicare 雙重請求提案 (RFP) 中標以及戰略性併購機會的支持，特別是在當前環境下，較小、多元化程度較低的競爭對手面臨困境。然而，重大的不確定性依然存在。2025 年底增強保費補貼的到期以及擬議立法（如 一項大而美的法案 (OBBBA)）可能導致的潛在監管變化，可能會進一步 destabilize 平價醫療法案 (ACA) 市場，影響入學率和風險池。投資者將密切關注持續的醫療成本趨勢、成本管理策略的有效性以及該行業在未來幾個季度調整定價和有效管理利用率的能力，以衡量該行業的發展軌跡。