Edgen Stock·Mar 31 2026, 14:36
关键要点
- 名创优品旗下的潮玩品牌 TOP TOY 于 3 月 31 日重新提交了香港 IPO 申请。
- 此次申请背景是竞争对手泡泡玛特（Pop Mart）海外增长显著放缓。
- 摩根大通（J.P. Morgan）和瑞银（UBS）担任此次上市的联席保荐人。
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名创优品旗下 TOP TOY 再递港股 IPO 申请，潮玩市场热度面临考验
Edgen Stock·Mar 31 2026, 14:36
名创优品（MINISO Group Holding）旗下潮玩子公司 TOP TOY 于 3 月 31 日重新提交了香港首次公开募股（IPO）申请，拟在港交所主板上市。目前，全球收藏级玩具市场正显示出降温迹象。
此次申请由摩根大通和瑞银集团（UBS Group）担任保荐人，文件中未披露发行规模或价格区间。若能成功上市，这个快速增长的业务部门将从其母公司名创优品中拆分出来。名创优品是一家生活方式类零售商，已在纽约和香港两地上市。
TOP TOY 此举与其主要对手泡泡玛特（Pop Mart International Group）近期的表现形成对比。DZT Research 研究主管 Ke Yan 表示，泡泡玛特的股价此前下跌超过 22%，原因是其 2025 年业绩显示第四季度海外增长“显著减速”。虽然泡泡玛特全年销售额增长 184.7% 至 371 亿元（54 亿美元），但其对 2026 年 20% 的增长预测低于市场普遍预期的 33%。
此次 IPO 申请释放了名创优品对 TOP TOY 品牌独特性的信心，但上市进程将考验投资者对这一可能已过巅峰期的市场的胃口。分析师指出，随着最初的狂热退去、收藏者变得更加挑剔，即便是泡泡玛特旗下备受欢迎的 Labubu 和 Molly 系列，其销量增长也在放缓。
竞争格局
TOP TOY 上市的背景是市场正在质疑潮玩热潮的持久性。行业龙头泡泡玛特目前正在调整策略，将重心转向延长其知识产权（IP）的生命周期，包括投资主题乐园以及为 Labubu 角色拍摄真人电影。晨星公司（Morningstar）股票分析师 Jeff Zhang 在最近关于泡泡玛特的简报中表示：“我们认为，由于缺乏新产品发布，主要海外市场的炒作已经降温。”
对于 TOP TOY 而言，挑战在于如何说服投资者其增长轨迹能够跑赢正在放缓的市场。根据申请文件的初步用途说明，IPO 募集的资金预计将用于门店扩张、IP 开发和供应链改进。公司尚未披露基石投资者或详细的上市时间表。
TOP TOY 的 IPO 将成为评估潮玩行业健康状况的关键晴雨表。如果成功首秀，将为名创优品的股东解锁巨大价值；而如果市场反应平平，则将印证收藏级玩具爆发式增长阶段已经结束的担忧。首日交易表现将成为机构对该资产类别需求的最终测试。
本文仅供参考，不构成投资建议。