微軟股價創十年新低，AI擔憂導致市值蒸發28%

股價暴跌28%，估值創十年新低

自7月峰值以來，微軟股價已下跌28%，市值蒸發1兆美元，投資人正在消化一種被稱為「軟體末日」的敘事。這種悲觀論調認為，新的人工智慧代理將使傳統的企業軟體過時，從而摧毀該產業高利潤的訂閱模式。此次拋售已將微軟的遠期本益比推至22倍左右，使其相對於標普500指數而言，達到了十年來的最低點。

這一估值與公司的實際業績形成了鮮明對比。華爾街分析師預計，在本財年，微軟的營收將增長16%，達到3280億美元，每股收益將增長21%，達到16.48美元。市場擔憂的核心在於生產力與商業流程部門，該部門在2026財年上半年創造了670億美元的銷售額，並較去年同期實現了16%的強勁增長，這表明市場敘事與財務現實之間存在重大脫節。

Azure增長近40%，OpenAI持股價值超2000億美元

微軟針對其軟體帝國可能面臨的顛覆構築了兩大強有力的對沖措施。首先是其Azure雲業務，第二季度營收增長近40%，這得益於對AI計算能力需求的激增。為滿足這一需求，公司在本財年計畫投入超過1000億美元的資本支出。即使AI代理真的顛覆了應用軟體，它們也需要龐大的雲資源來運行，這使得Azure能夠捕獲巨大的價值。

其次是對OpenAI的戰略投資。在累計投入130億美元後，OpenAI在近期估值8400億美元的融資輪之後，微軟在該AI先驅公司的持股目前估計價值超過2000億美元。這一持股使微軟在推動市場擔憂的技術變革中擁有巨大的財務敞口，從而形成了一種無論軟體市場如何演變，公司都能從中受益的局面。

核心軟體業務挑戰顛覆敘事

與市場擔憂相反，早期證據表明AI將與現有商業軟體協同工作，而非取而代之。即使是領先的AI代理倡導者Anthropic也展示了將AI作為微軟Excel和PowerPoint等應用程式助手的用例。微軟自身的戰略也反映了這種協同效應，其產品如Microsoft 365 Copilot（每月30美元的AI助手）已吸引了1500萬付費用戶，佔到現有用戶基礎的3%。

儘管這一採納率是一個漸進的開始，但它符合微軟通過迭代逐步走向市場主導地位的歷史模式。該公司在DOS、Windows乃至薩蒂亞·納德拉領導下的雲轉型中的歷史，都顯示出了一種通過多個版本改進產品，最終確立行業標準的持續戰略。隨著公司準備捆綁更多AI服務，它正在強化其訂閱模式，而非放棄。

我告訴我的團隊：我們需要以最優的價格打造最好的產品，並長期保持這種狀態。這是你在這個行業取得成功的關鍵所在。

— 查爾斯·拉曼納，微軟商業應用總裁。