Malkiel: Quỹ chỉ số là phòng tuyến tốt nhất khi cảnh báo bong bóng AI gia tăng

S&P 500 tiến gần 40% tập trung vào 10 cổ phiếu hàng đầu

Những lo ngại về sự ổn định của thị trường đã gia tăng khi sự tập trung của S&P 500 đạt mức tương tự như các đỉnh đầu cơ trước đây. Hiện tại, 10 công ty lớn nhất chiếm gần 40% tổng giá trị thị trường của chỉ số, khiến các nhà đầu tư nổi tiếng phải đưa ra cảnh báo rằng thị trường đang chịu rủi ro nguy hiểm trước khả năng sụt giảm tiềm tàng của một số ít cổ phiếu liên quan đến AI. Sự dẫn dắt hẹp này đã châm ngòi cho một cuộc tranh luận về việc liệu các chiến lược đầu tư truyền thống có còn khả thi hay không.

Càng làm tăng thêm những lo ngại này, nhiều chỉ báo cho thấy rủi ro đang gia tăng. Tỷ lệ P/E Shiller của S&P 500, một thước đo định giá dài hạn, đã dao động từ 39 đến 41, cao hơn gấp đôi mức trung bình 155 năm là 17.35 và là mức chỉ bị vượt qua ngay trước khi bong bóng dot-com vỡ. Hơn nữa, một tín hiệu lịch sử được Ryan Detrick của Carson Group xác định cho thấy rằng khi S&P 500 phá vỡ mức thấp tháng 12 trong quý đầu tiên, như đã xảy ra vào tháng 3 năm 2026, lợi nhuận trung bình cả năm trong lịch sử chỉ là 0.2%, so với 18.9% trong những năm nó duy trì mức đó.

Các quỹ chỉ số đã vượt trội 72% các nhà quản lý chủ động trong cuộc khủng hoảng năm 2002

Trong một bài viết quan điểm ngày 23 tháng 3, tác giả của “A Random Walk Down Wall Street” Burton G. Malkiel lập luận rằng chính những rủi ro này củng cố lập trường ủng hộ các quỹ chỉ số rộng, chi phí thấp. Ông thách thức ý kiến cho rằng một thị trường tập trung đòi hỏi việc chọn cổ phiếu chủ động, trích dẫn nghiên cứu của Hendrik Bessembinder cho thấy rằng từ năm 1926, chỉ 3.4% trong tổng số các cổ phiếu chịu trách nhiệm cho 100% tài sản ròng được tạo ra bởi thị trường. Một chiến lược chỉ số hóa hoạt động chính xác vì nó đảm bảo sở hữu những cổ phiếu hiếm hoi, vượt trội này mà hầu hết các nhà quản lý chủ động đều bỏ lỡ.

Malkiel sử dụng cuộc khủng hoảng dot-com từ năm 2000-2002 làm một sự so sánh lịch sử trực tiếp. Mặc dù các quỹ chỉ số đã mất giá trị đáng kể trong giai đoạn đó, chúng vẫn chứng tỏ ưu việt hơn hầu hết các chiến lược chủ động. Dữ liệu của S&P từ giai đoạn này cho thấy 59% các quỹ được quản lý chủ động đã hoạt động kém hơn S&P 500 vào năm 2001, và con số đó đã tăng lên 72% vào năm 2002 khi thị trường chạm đáy. Hồ sơ theo dõi này chứng minh rằng ngay cả trong một đợt suy thoái nghiêm trọng, đầu tư thụ động có xu hướng mang lại hiệu suất tương đối tốt hơn so với nhà quản lý chủ động trung bình cố gắng định thời điểm thị trường.

Đa dạng hóa rộng rãi là chìa khóa để giảm thiểu rủi ro tập trung

Trong khi thừa nhận khả năng xảy ra bong bóng AI, Malkiel khuyên không nên cố gắng dự đoán đỉnh điểm hoặc định thời điểm thoát khỏi nó. Thay vào đó, ông khuyến nghị một phương pháp tiếp cận chiến lược để giảm thiểu rủi ro của thị trường hẹp hiện nay. Bước hiệu quả nhất cho các nhà đầu tư là đảm bảo danh mục đầu tư của họ được đa dạng hóa rộng rãi nhất có thể.

Điều này bao gồm việc nhìn xa hơn các quỹ tập trung vào S&P 500 và sử dụng các quỹ ETF hoặc quỹ tương hỗ toàn thị trường bao gồm các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và vừa, cũng như các công ty định hướng giá trị. Ông cũng đề xuất tăng cường tiếp xúc với cả thị trường quốc tế phát triển và mới nổi. Chiến lược này không loại bỏ rủi ro nhưng giảm sự phụ thuộc vào một vài cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, định vị danh mục đầu tư để chống chọi với biến động tiềm tàng và nắm bắt tăng trưởng ở bất cứ đâu nó xảy ra, phù hợp với nguyên tắc dài hạn rằng thị trường bò tót trong lịch sử kéo dài hơn nhiều so với thị trường gấu.