Büyük ölçekli ilaç sektörü, potansiyel tarifeler ve gelişen ilaç fiyatlandırma politikaları dahil olmak üzere önemli düzenleyici ve ekonomik belirsizliklerle karakterize edilen karmaşık bir ortamla karşı karşıyadır. Bu acil zorluklara rağmen, sektör, stratejik birleşme ve satın almalar (M&A) ve ilaç geliştirmede sürekli yenilikçilikle desteklenen sağlam bir uzun vadeli büyüme potansiyeli sergilemektedir. Eli Lilly, Johnson & Johnson, Novartis, Pfizer ve Bayer gibi kilit oyuncular, hem organik büyüme hem de stratejik genişlemeler yoluyla sektörün geleceğini aktif olarak şekillendirmektedir.

Açılış

ABD ve Avrupa ilaç hisse senetleri, önemli düzenleyici ve ekonomik belirsizliklerle karakterize edilen karmaşık bir piyasa ortamında seyrediyor. Acil endişeler potansiyel tarifelerden ve gelişen ilaç fiyatlandırma politikalarından kaynaklanırken, büyük ölçekli ilaç sektörü, stratejik birleşme ve satın almalar (M&A) ve ilaç geliştirmede sürekli yenilikçilik yoluyla sağlam uzun vadeli büyüme için aktif olarak konumlanıyor. Eli Lilly (LLY), Johnson & Johnson (JNJ), Novartis (NVS), Pfizer (PFE) ve Bayer (BAYRY, BAYZF) dahil olmak üzere lider şirketler, bu dönüştürücü çabaların ön saflarında yer alıyor.

Olay Detayları

İlaç sektörü belirgin bir düzenleyici baskı yaşıyor. Başkan Trump'ın ilaç ithalatına %250'ye kadar ulaşabilecek önemli tarifeler uygulama tehditlerini yinelemesi, yerli ilaç üretimini teşvik etmeyi ve öncelikli olarak üretimi Avrupa ve Asya ülkelerinden ABD'ye geri kaydırmayı amaçlıyor. Ayrıca, ABD reçeteli ilaç fiyatlarını en düşük uluslararası oranlarla uyumlu hale getirmek üzere tasarlanan önerilen En Çok Kayırılan Ülke (MFN) fiyatlandırma politikası, ilaç şirketlerinin gelecekteki gelir akışları ve geri ödeme yapıları için önemli bir risk oluşturuyor.

Tersine, sektör agresif M&A faaliyetlerinde bir artışa tanık oldu. Büyük ilaç şirketleri, önemli nakit rezervlerinden yararlanarak, azalan şirket içi boru hatlarını güçlendirmek, yaygın patent sürelerinin sona ermesinin etkisini hafifletmek ve kârlı tedavi alanlarına genişlemek için yenilikçi küçük ve orta ölçekli biyoteknoloji firmalarını satın alıyor. Son zamanlardaki dikkate değer işlemler arasında Sanofi'nin Temmuz ayında yaklaşık 9,5 milyar dolara Blueprint Medicines'ı satın alması, Merck'ün kardiyo-pulmoner boru hattını genişletmek için Verona Pharma'yı 10 milyar dolara satın alma teklifi ve Johnson & Johnson'ın nörobilim portföyünü güçlendirmek ve Stelara'nın yaklaşan patent uçurumunu ele almak için Intra-Cellular Therapies'i 14,6 milyar dolara satın alması yer alıyor.

Büyük ilaç firmaları, jenerik rekabeti ve patent uçurumlarını telafi etmek için boru hattı başarısına ve yeni ilaç lansmanlarına büyük ölçüde güvenmeye devam ediyor. Eli Lilly, son derece başarılı ilaçları Mounjaro ve Zepbound ile obezite ve diyabet pazarlarındaki liderliğini sağlamlaştırdı ve 2025 yılının 2. çeyreğinde sırasıyla 5,2 milyar dolar ve 3,4 milyar dolar küresel satış geliri elde etti. Şirket ayrıca, son M&A anlaşmaları aracılığıyla kardiyovasküler, onkoloji ve nörobilim alanlarında stratejik olarak çeşitleniyor. Pfizer, özellikle onkoloji alanında COVID-19 sonrası büyümeyi yeniden canlandırmaya odaklanmış durumda ve bu, Seagen'ı 43 milyar dolara satın almasıyla önemli ölçüde destekleniyor. Şirket, 2030 yılına kadar yeni lansmanlardan 20 milyar doların üzerinde risk ayarlamalı gelir bekliyor ve bunun 17-20 milyar dolarlık patent süreleri sona ermesini telafi etmesi bekleniyor. Sandoz'un ayrılmasından sonra odak noktasını tamamen ilaçlara daraltan Novartis, Kisqali ve Kesimpta gibi ana ilaçlarıyla güçlü bir ivmeyi sürdürüyor. Avrupa'da, Bayer'in hisseleri, yılın ilk yarısında %5'lik bir vergi öncesi kâr düşüşü raporunun ardından %9,9 azalarak sektöre özgü zorlukların altını çizdi.

Piyasa Tepkisinin Analizi

Potansiyel düzenleyici müdahaleler ve stratejik büyüme girişimleri arasındaki etkileşim, ilaç sektöründe incelikli bir piyasa tepkisi yarattı. Yatırımcı duyarlılığı, büyük ölçüde yaklaşan makroekonomik ve politika belirsizlikleri nedeniyle kısa vadede belirsizden temkinliye doğru seyretmeye devam ediyor. Bu, özellikle Avrupa piyasalarında belirgindi; burada Stoxx Sağlık Endeksi, yinelenen tarife tehditlerinin ardından %2,8 düştü. Bayer gibi şirketler, bu endişeler arasında önemli hisse değer düşüşleri yaşadı ve kâr düşüşleri bildirdi.

Ancak, önemli M&A faaliyeti, hedeflenen tedavi alanlarının uzun vadeli beklentilerine dair temel bir güveni işaret ediyor. Johnson & Johnson'ın Stelara patent süresi dolmasını önlemek için yaptığı stratejik satın almalarla örneklendirilen yaygın patent sürelerinin sona ermesinin üstesinden gelme zorunluluğu, bu konsolidasyonların arkasındaki temel itici güçtür. Şirketler, gelir akışlarını çeşitlendirmek ve gelecekteki büyüme motorlarını güvence altına almak için aktif olarak çabalıyorlar. Örneğin, Merck'ün Verona Pharma'yı satın alma teklifi, kardiyo-pulmoner boru hattını genişletmeyi ve 2028'den sonra patent süresi dolacak olan gişe rekorları kıran Keytruda ilacına olan uzun vadeli bağımlılığını azaltmayı açıkça hedefliyor.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

Mevcut M&A dalgası, boru hattı yenileme ve devam eden patent sürelerinin sona ermesi karşısında gelecekteki gelir akışlarını güvence altına alma konusundaki sürekli ihtiyaca doğrudan bir endüstri yanıtıdır. Bu proaktif yaklaşım, sektördeki yeniliği sürdürmek için esastır. EY-Parthenon yaşam bilimleri sorumlusu Ashwin Singhania, endüstrinin M&A ortamı hakkında şunları yorumladı:

"Sonuç olarak, hala zorlu bir ortam, ancak umarız makro ve politika bulutları dağılırken, biyofarmaya M&A'ya sermaye dağıtmak için anlaşma modellerine güven verir."

Singhania, immünolojinin stratejik çekiciliğini de vurgulayarak, "İmmünolojinin güzelliği, aynı etki mekanizmasının birden fazla hastalıkta uygulanabilmesidir," diyerek bu alandaki riski azaltılmış varlıklar için yüksek potansiyel yukarı yönlü bir potansiyel olduğunu öne sürdü.

Bireysel şirket performansı bu dinamikleri göstermektedir. Eli Lilly'nin 2025 yılının 2. çeyreğinde yıllık bazda %38 artışla 15,56 milyar dolara ulaşan sağlam geliri ve %84,3'lük etkileyici brüt kar marjı, indirimler nedeniyle bazı fiyat düşüşleri yaşanmasına rağmen GLP-1 franchise'ına olan talebin altını çiziyor. Eli Lilly hisseleri yılbaşından bugüne %2,2 düşüş gösterse de, son 60 günde 2025 yılı hisse başına kazanç tahminlerinin 21,91 dolardan 23,03 dolara yükselmesi, analistlerin boru hattı ve çeşitlendirme stratejisine olan temel iyimserliğini yansıtıyor. Pfizer, şu anda 15 kat olan tarihi ortalamaya kıyasla yaklaşık 8 kat ileriye dönük kazançla işlem görmekte olup, önemli yeniden yapılandırma çabaları ve boru hattı genişlemesi arasında potansiyel olarak değerinin altında bir fırsat sunmaktadır. Şirketin 2025 yılının 2. çeyrek geliri, Abrysvo RSV aşısı ve Seagen'dan stratejik olarak satın alınan onkoloji varlıkları sayesinde yıllık bazda %10 artışla 14,7 milyar dolara ulaştı. Pfizer'ın 2025 yılında çeşitli tedavi alanlarında 28 adet Faz 3 programını desteklemek için yaklaşık 11 milyar dolar olarak öngörülen önemli Ar-Ge yatırımı, şirketi acil patent süresi sona erme zorluklarının ötesinde sürdürülebilir uzun vadeli büyüme için konumlandırıyor.

Geleceğe Bakış

Büyük ölçekli ilaç sektörü, önümüzdeki aylarda yakın gözlem gerektiren birkaç temel faktörle birlikte sürekli dönüşüme hazırdır. Gelişen düzenleyici ortam, özellikle tarife uygulaması ve ilaç fiyatlandırma politikalarının ilerlemesi, piyasa duyarlılığını önemli ölçüde etkileyecek ve potansiyel olarak küresel ilaç tedarik zincirlerini yeniden şekillendirecektir. Eş zamanlı olarak, şirketlerin patent sürelerinin sona ermesine karşı boru hatlarını stratejik olarak güçlendirmeleri ve onkoloji, immünoloji ve nadir hastalıklar gibi yüksek büyüme gösteren tedavi alanlarına yönelmeleri nedeniyle agresif M&A faaliyetlerinin devam etmesi beklenmektedir. Eli Lilly, Johnson & Johnson, Novartis ve Pfizer gibi sektör liderlerinden sürekli yenilikçilik ve başarılı yeni ilaç lansmanları, acil makroekonomik ve politika belirsizliklerini yeni tıbbi çözümlere yönelik kalıcı küresel taleple dengeleyerek sürdürülebilir uzun vadeli büyümenin kritik belirleyicileri olacaktır. Yatırımcılar, gelecekteki gelir potansiyeli ve sektör performansı için temel göstergeler olarak Ar-Ge harcamalarını ve ileri aşama klinik deneylerin sonuçlarını yakından takip edeceklerdir.