Temyiz Mahkemesi, Archegos İlgili Davalarında Goldman Sachs ve Morgan Stanley Zaferini Onayladı

NEW YORK – Goldman Sachs Group Inc. ve Morgan Stanley, Manhattan'daki 2. ABD Temyiz Mahkemesi'nin 16 Eylül 2025 Salı günü 3-0 oyla lehlerine karar vermesiyle önemli bir hukuki zafer elde etti. Bu oybirliği kararı, Bill Hwang tarafından kurulan 36 milyar dolarlık aile ofisi Archegos Capital Management'ın Mart 2021'deki çöküşünden kaynaklanan zararlardan bu finans devlerini sorumlu tutmayı amaçlayan yatırımcı davalarını reddediyor.

Hukuki Olay Detayları

Temyiz mahkemesi, Archegos'un hisse pozisyonlarını biriktirdiği halka açık şirketlere karşı güvene dayalı sorumlulukları olan bir "içeriden" olmadığını açıkça tespit etti. Sonuç olarak mahkeme, Goldman Sachs ve Morgan Stanley'nin Archegos'un çöküşünden önce iddia edilen piyasa zamanlaması veya bilgi sızdırma suçlamalarından sorumlu tutulamayacağına karar verdi. Bu karar, ABD Bölge Yargıcı Jed Rakoff'un Mart 2024'teki ret kararını onaylıyor ve yedi ilgili temyizi çözüme kavuşturuyor.

Davacı taraf, Goldman Sachs, Morgan Stanley ve diğer ana aracı kurumları, Archegos'un teminat tamamlama çağrılarını karşılayamayacağına dair önceden bilgi edinmelerini kullanarak, Hwang'ın ViacomCBS, Discovery ve Baidu dahil olmak üzere favori hisse senetlerinden milyarlarca dolar değerinde olanları hızla tasfiye etmekle suçlamıştı. Bu eylemin hisse senedi fiyatlarındaki düşüşü hızlandırdığını ve diğer hissedarlara zarar verdiğini iddia ettiler. Ancak temyiz mahkemesi bu iddiaları reddetti.

Piyasa Tepkisi ve Hukuki Emsal Analizi

Goldman Sachs ve Morgan Stanley için bu hukuki zafer, finans sektörü, özellikle de ana aracılıkla ilgilenen büyük yatırım bankaları için olumlu bir gelişme olarak görülecektir. Bu çözüm, Archegos çöküşünden kaynaklanan potansiyel yükümlülüklerle ilgili belirsizliği azaltarak önemli bir hukuki riski ortadan kaldırıyor. Sağlanan materyallerde GS ve MS'nin belirli hisse senedi hareketleri bu duyuruyla hemen ilişkilendirilmemiş olsa da, hukuki riskin azalması genellikle etkilenen kurumlara olan yatırımcı güvenini destekler.

Daire Yargıcı Maria Araujo Kahn, panel adına yazısında mahkemenin gerekçesini vurguladı:

Bankaların "Archegos'un en iyi çıkarına hareket etmeyi kabul ettiğine" veya Archegos'un finansal zorlukları hakkında tercihli müşterilere bilgi sızdırdığına dair hiçbir kanıt yoktu.

Bu ifade, ana aracı kurumlar ile Archegos arasındaki ilişkinin, içeriden bilgi veya bankaların kendi risklerini azaltmak için işlem yapmasını engelleyecek bir vekalet sorumluluğu ima eden bir ilişki yerine "bağımsız" olduğuna dair mahkemenin bulgusunun merkezindedir.

Daha Geniş Bağlam ve Ana Aracılık İçin Çıkarımlar

Bu karar, özellikle ana aracılık endüstrisi içinde, daha geniş finans piyasaları ve yatırımcı duyarlılığı için önemli sonuçlar doğurmaktadır. Büyük aile ofisleri gibi müşterilerin finansal sıkıntı ve çöküşle karşı karşıya kalması durumunda, ana aracı olarak hareket eden büyük bankaların sınırlı bir sorumluluk kapsamına sahip olduğunu açık bir hukuki emsal teşkil etmektedir. Bu sorumluluk sınırlarının açıklığa kavuşturulması, daha fazla hukuki kesinlik sunarak pazarın bu segmentinde sürekli güçlü faaliyetleri teşvik edebilir.

Ayrı ancak ilgili bir gelişme olarak, Goldman Sachs, Morgan Stanley ve Wells Fargo daha önce Temmuz ayında eski ViacomCBS hissedarları tarafından açılan bir davayı çözmek için toplam 120 milyon dolar ödemeyi kabul etmişlerdi. Bu önceki uzlaşma, Archegos ile ana aracı ilişkilerine bağlı çıkar çatışması iddialarını ele alarak, aile ofisinin çöküşünden kaynaklanan çok yönlü finansal sonuçları vurgulamaktadır.

Geleceğe Bakış

Bu temyiz mahkemesi kararı, Goldman Sachs ve Morgan Stanley'nin bu özel yatırımcı davalarına yönelik hukuki sorumluluğunu sınırlasa da, daha geniş hukuki ve düzenleyici sonuçlar bankacılık sektörünü etkilemeye devam etmektedir. Archegos olayı, swap sözleşmeleri ve ana aracı düzenlemeleri aracılığıyla bilançolar dışında nasıl büyük risklerin birikebileceğini ortaya koydu ve ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) dahil olmak üzere düzenleyicilerin açıklama, piyasa yapısı ve risk kontrollerini yeniden incelemesine yol açtı.

Bankalar bu temyiz davasında açık bir zafer kazanmış olsalar da, düzenleyici ortam Archegos tarafından vurgulanan güvenlik açıklarını ele almak için gelişmeye devam edebilir. Yatırımcılar muhtemelen gelecekteki düzenleyici teklifleri ve potansiyel ek yasal eylemleri izlemeye devam edeceklerdir, ancak Goldman Sachs ve Morgan Stanley'ye karşı bu belirli yatırımcı iddiaları için acil yasal yol bu kararla kapatılmıştır. Orijinal Archegos yatırımcılarının Yüksek Mahkeme gibi ek temyizleri takip edip etmeyeceği sorusu mevcut raporlarda ele alınmamıştır.