Fed主席沃什按兵不動 30年期公債殖利率飆至5.23%創19年新高

聯準會7月29日將基準利率維持在3.50%-3.75%不變，但主席凱文·沃什決定撤回前瞻指引，推動30年期公債殖利率上漲14個基點至5.23%，創2007年以來最高水準。

資深聯準會觀察家喬恩·希爾森拉特在記者會後寫道：「沃什傳達訊息不夠清晰明確，債券市場對此毫不留情地反應。」Thornburg投資管理公司固定收益主管克里斯蒂安·霍夫曼表示，長天期殖利率的飆升反映市場正在「公開質疑」沃什的公信力。

9比3的維持利率投票掩蓋了真正的故事。克里夫蘭聯準銀行總裁貝絲·哈馬克、明尼亞波利斯聯準銀行總裁尼爾·卡什卡里，以及達拉斯聯準銀行總裁洛莉·羅根均投下反對票，主張升息一碼——這是自2016年9月以來首次出現三方向一致的反對意見。整體PCE通膨率5月年增4.07%，高於1月的2.88%，核心PCE則為3.41%。

殖利率曲線呈現不同面貌。10年期殖利率上漲逾7個基點至4.677%，而2年期殖利率下跌，使10年期與2年期利差從6月22日的12個月低點0.27%擴大至0.45%。短天期投資人押注聯準會態度謹慎；長天期投資人則押注公信力問題。利率跳升加深了美股三大指數的跌幅，因較高的長期借貸成本威脅收緊家庭與企業的融資條件。

沉默策略

沃什刻意引導聯準會遠離前瞻指引，主張委員會需要靈活性，市場應根據實際數據交易，而非聯準會的暗示。他週三如此表示：「價格對即時資訊作出反應，前瞻指引的縮減可能是一個因素。」並補充道「市場之所以做出決定，部分是因為我們退後一步，不再試圖影響這些市場。」他拒絕說明什麼情況會引發升息。

這種做法此前曾撼動市場。在他任期初期，一句六字箴言——「本委員會將實現物價穩定」——重新設定了投資人預期。3.75%的上限自2025年12月10日以來一直維持不變，沃什於5月22日就任主席，他以一貫犀利的語氣描述內部辯論：「我要求一場精彩的家庭內鬥，而我確實得到了。」

對債券ETF的影響

較高的長天期殖利率意味著美國政府、企業和消費者的借貸成本上升——以及長存續期債券投資人的痛苦。iShares 20年期以上美國公債ETF（TLT）持有46檔債券，加權平均到期年限為26.06年，過去五年年化報酬率為負6.66%，儘管SEC殖利率達5.13%。當利率上升時，長天期債券跌幅最大。

iShares 3-7年期美國公債ETF（IEI）持有83檔債券，平均到期年限4.7年，表現相對穩健，五年年化報酬率為0.35%，三年為3.95%。其較短的存續期使其對利率上升的敏感度較低。

DoubleLine Capital執行長傑佛瑞·岡拉克表示，如果聯準會想將通膨拉回2%，就應該升息。債券殖利率的飆升正是市場向沃什傳達的訊息。9月升息的機率從記者會前的76%降至65.2%。如果通膨未能降溫且長天期殖利率持續攀升，長天期公債ETF將面臨更多痛苦；短存續期基金則提供較安全的避風港。

本文僅供參考，不構成投資建議。