Cục Dự trữ Liên bang báo hiệu sắp kết thúc chương trình thắt chặt định lượng

Cục Dự trữ Liên bang báo hiệu sắp kết thúc chính sách thắt chặt định lượng

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã chỉ ra rằng chương trình Thắt chặt Định lượng (QT) của ngân hàng trung ương có thể kết thúc "trong những tháng tới," với những người tham gia thị trường dự đoán khả năng ngừng sớm nhất là vào tháng 12 năm 2025. Tuyên bố này, được đưa ra trong các bài phát biểu giữa tháng 10 năm 2025, báo hiệu một sự điều chỉnh đáng kể trong chính sách tiền tệ, chuyển sang một lập trường nới lỏng hơn sau một thời gian dài giảm bảng cân đối kế toán. Bảng cân đối kế toán của Fed, từng đạt đỉnh gần 9 nghìn tỷ đô la, đã được giảm khoảng 2,2 nghìn tỷ đến 2,4 nghìn tỷ đô la, ổn định ở mức khoảng 6,6 nghìn tỷ đến 6,7 nghìn tỷ đô la vào tháng 10 năm 2025, thông qua việc giảm 40 tỷ đô la mỗi tháng đối với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp.

Sự phát triển chính sách và kỳ vọng thị trường

Việc báo hiệu sự kết thúc sắp tới của QT được Cục Dự trữ Liên bang giải thích rộng rãi là một sự thay đổi ôn hòa, nhằm giải quyết các điều kiện thanh khoản dần thắt chặt trong các thị trường tài chính, bao gồm cả sự tăng lên nói chung của lãi suất repo. Trong khi Thống đốc Fed Chris Waller trước đây đã đề xuất tỷ lệ dự trữ trên GDP thực tế là 9% là điểm cuối tiềm năng cho QT, thì Chủ tịch Powell đã rõ ràng tránh ủng hộ một mục tiêu số cứng nhắc, nhấn mạnh tính linh hoạt được hướng dẫn bởi một loạt các chỉ số rộng hơn. Mục tiêu rõ ràng của Fed là ngừng QT khi dự trữ ngân hàng "hơi cao hơn mức chúng tôi đánh giá là phù hợp với điều kiện dự trữ dồi dào," một biện pháp được thiết kế để ngăn chặn sự tái diễn của các căng thẳng trên thị trường tiền tệ tương tự như những gì đã trải qua vào tháng 9 năm 2019. Phản ứng ban đầu của thị trường đối với những nhận xét của Powell là nhanh chóng và tích cực, với các thị trường chứng khoán tăng mạnh và lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 và 30 năm giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều tháng, phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về các điều kiện tài chính dễ dàng hơn và thanh khoản thị trường được củng cố.

Hậu quả thị trường rộng lớn trên các loại tài sản

Việc QT có thể ngừng, cùng với việc cắt giảm lãi suất đang diễn ra (lãi suất quỹ liên bang hiện ở mức 4%-4,25%, với những đợt cắt giảm tiếp theo được dự kiến vào tháng 10 và tháng 12 năm 2025), được kỳ vọng sẽ kích hoạt tâm lý "ưa thích rủi ro" trên các thị trường tài chính.

• Trái phiếu: Dòng tiền thanh khoản đổ vào có khả năng gây áp lực giảm lên lợi suất trái phiếu Kho bạc. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm được dự báo ở mức 4,0% vào cuối năm 2025 và 3,75% vào giữa năm 2026. Môi trường này có thể ủng hộ trái phiếu chính phủ chất lượng cao và trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu tư có thời hạn trung bình.
• Cổ phiếu: Thanh khoản được đổi mới và chi phí tài chính giảm được dự kiến sẽ dẫn đến sự tăng giá đáng kể của cổ phiếu. Các lĩnh vực tăng trưởng, đặc biệt là các công ty công nghệ và cơ sở hạ tầng AI, sẵn sàng hưởng lợi đáng kể. Trọng tâm định giá cổ phiếu dự kiến sẽ chuyển từ việc bơm thanh khoản sang tăng trưởng thu nhập doanh nghiệp.
• Bất động sản: Ngành bất động sản và xây dựng nhà ở được dự đoán sẽ trải qua một sự tăng trưởng đáng kể. Chi phí thế chấp thấp hơn dự kiến sẽ kích thích nhu cầu nhà ở, mang lại lợi ích cho các công ty như PulteGroup (NYSE: PHM), D.R. Horton (NYSE: DHI) và Lennar (NYSE: LEN), cùng với Quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REITs).
• Kim loại quý: Vàng được dự báo sẽ mang lại lợi nhuận đáng kể, có khả năng tăng lên tới 4.700 USD/oz, với các nhà phân tích dự báo mục tiêu 4.400-4.500 USD mỗi ounce vào cuối năm 2025 và 4.600 USD vào giữa năm 2026, được thúc đẩy bởi lãi suất thực tế giảm. Bạc được kỳ vọng sẽ tiếp tục vượt trội, nhắm đến 60-75 USD mỗi ounce vào cuối năm.
• Đô la Mỹ: Chính sách tiền tệ ôn hòa và việc cắt giảm lãi suất dự kiến sẽ làm suy yếu đồng đô la Mỹ, vì lợi thế lợi suất của nó giảm đi. Chỉ số Đô la Mỹ hiện gần 98,2 phản ánh kỳ vọng mạnh mẽ của thị trường đối với sự thay đổi chính sách này.
• Tổ chức tài chính: Các ngân hàng bao gồm JPMorgan Chase (NYSE: JPM) và Bank of America (NYSE: BAC) có thể chịu áp lực lên biên lãi ròng của họ giữa các động thái lãi suất thay đổi.

Động cơ cơ bản và lập trường tiền tệ trong tương lai

Động cơ chính của Cục Dự trữ Liên bang để ngừng QT là ổn định các thị trường tài trợ, giảm thiểu sự biến động của lãi suất ngắn hạn và giảm áp lực tăng đối với chi phí repo. Biện pháp chủ động này nhằm ngăn chặn các cuộc khủng hoảng thanh khoản tương tự như đã chứng kiến vào năm 2019. Mặc dù việc giảm bảng cân đối kế toán đã duy trì thành công việc kiểm soát lãi suất hiệu quả, nhưng dự trữ ngân hàng hiện tại đã giảm xuống dưới 3 nghìn tỷ đô la, góp phần gây ra lo ngại về thanh khoản. Fed sẽ theo dõi chặt chẽ mức tiền gửi dự trữ, với ngưỡng tiềm năng là 3,6 nghìn tỷ đô la báo hiệu việc kết thúc QT. Chủ tịch Powell đã làm rõ rằng việc ngừng QT không có nghĩa là quay trở lại quy mô bảng cân đối kế toán trước đại dịch khoảng 4 nghìn tỷ đô la, vì nhu cầu về các khoản nợ phi dự trữ và dự trữ đã tăng lên. Sự điều chỉnh chiến lược này nhấn mạnh trọng tâm duy trì "dự trữ dồi dào" để đảm bảo sự ổn định của hệ thống tài chính.

Triển vọng và những cân nhắc chính

Trong tương lai, thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ nhiều chỉ số khác nhau, bao gồm dữ liệu thị trường lao động và các báo cáo lạm phát sắp tới. Lạm phát cơ bản, ở mức 2,9% vào tháng 8 năm 2025 và có xu hướng tăng, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed, đặt ra một thách thức liên tục. Tiềm năng cho một chu kỳ nới lỏng tiền tệ toàn cầu phối hợp, khi các ngân hàng trung ương khác có thể theo lập trường nới lỏng của Fed, có thể thúc đẩy thêm thương mại và đầu tư quốc tế. Mặc dù việc kết thúc QT phần lớn được xem là tích cực đối với giá tài sản, nhưng việc Fed cố ý thiếu hướng dẫn rõ ràng về lãi suất dài hạn góp phần tạo ra một số bất ổn thị trường. Các nhà đầu tư nên tiếp tục đánh giá sự tương tác của các yếu tố này khi Cục Dự trữ Liên bang điều hướng sự thay đổi chính sách tiền tệ quan trọng này.