核心通脹六個月來漲幅最大，構成政策挑戰

7月消費者物價指數報告顯示，核心通脹環比上漲0.3%，為六個月來最大漲幅，同比上漲3.1%，表明持續的通脹壓力主要由關稅驅動，這可能使聯儲局的降息決定複雜化。

7月CPI報告：核心通脹持續，總體數據穩定

美國股市在7月消費者物價指數（CPI）報告發布後收高，投資者對複雜的通脹情況作出反應。儘管總體通脹保持穩定，但核心通脹顯著上升（主要由關稅驅動）給聯儲局的貨幣政策決策帶來了複雜性。

7月CPI報告對通脹呈現出細緻的看法。整體消費者物價指數（總體CPI）同比穩定在2.7%，與6月持平，環比小幅上漲0.2%。相比之下，剔除波動較大的食品和能源價格的核心CPI在7月同比上漲至3.1%，高於6月的2.9%，超過3.0%的市場普遍預期，達到2月以來的最高水平。按月計算，核心CPI攀升0.3%，是六個月來的最大漲幅。

多個類別出現顯著的價格上漲。儘管能源價格，特別是汽油，環比下降2.2%，有助於控制總體通脹，但住房成本上漲0.2%。二手汽車和卡車價格上漲0.5%，運輸服務上漲0.8%，醫療服務也出現顯著上漲。關稅對大件商品價格的影響日益明顯。僅家具價格在7月就上漲了3.4%，返校用品和服裝成本飆升30-40%，其中服裝價格上漲37%，皮革製品價格比關稅前水平高出約39%。

市場反應與聯儲局預期

金融市場最初對CPI數據反應積極。道瓊斯工業平均指數飆升近1%至44,429點，而標準普爾500指數上漲0.5%，納斯達克綜合指數上漲0.45%。這種積極的市場反應源於市場解讀認為，穩定的總體通脹可能預示著聯儲局為提振經濟增長而採取的激進加息可能會暫停甚至降息。

事實上，儘管總體數據穩定，核心CPI的加速上漲被市場解讀為加強了聯儲局降息的理由。根據CME FedWatch工具，報告發布後，9月降息25個基點的可能性從前一天的85.9%增加到90.0%。同時，10年期國債收益率下降2個基點至4.267%。

更廣泛的經濟背景與影響

持續的基礎通脹壓力，特別是在核心商品和服務方面，給聯儲局帶來了嚴峻挑戰。儘管穩定的總體數據可能表明有更多空間採取寬鬆貨幣政策，但粘性核心通脹（部分由關稅和影響服裝、家具和家庭必需品等商品的供應鏈中斷驅動）意味著聯儲局可能需要維持高利率更長時間，以有效控制物價壓力。

美國經濟在勞動力市場方面也處於關鍵時刻，2025年8月的數據顯示放緩。雇主僅新增2.2萬個非農就業崗位，遠低於預期，失業率攀升至4.3%，為2021年10月以來的最高水平。勞動力市場的惡化進一步使聯儲局實現物價穩定和最大就業雙重目標的任務複雜化，將焦點轉向潛在的寬鬆政策。

對於企業，尤其是受關稅和供應鏈問題導致成本上升影響的行業，關於定價和利潤率的戰略決策至關重要。持續的核心通脹環境要求企業注重健全的供應鏈管理和成本控制，以減輕對盈利能力的影響。

對更廣泛經濟前景的擔憂也在浮現。經濟合作與發展組織（OECD）警告稱，美國在2025年末可能出現“輕度滯脹”情景。這種經濟增長放緩和通脹持續高企的雙重威脅歸因於激進的貿易保護主義和大規模新關稅，這些措施抬高了進口價格，並抑制了商業投資和消費者信心。OECD預測美國國內生產總值（GDP）增長將顯著放緩，從2024年的2.8%降至2025年的1.6%，預計到2025年底年總體通脹將達到3.9%。