中國3月製造業活動擴張但成本創兩年新高

中國製造業在3月份發出了矛盾的信號，一方面工廠活動有所擴張，但另一方面投入成本上升和供應鏈中斷則對這個全球第二大經濟體構成了重大阻力。

「國際地緣政治衝突繼續推高油價，加劇了大宗商品市場的波動。這種輸入性通脹因素預計將在4月份繼續對製造商的成本構成『嚴峻測試』，」RatingDog創始人姚宇表示。

官方數據顯示，製造業採購經理指數（PMI）從2月份的49.0升至50.4，創下一年來的最高水平。然而，標準普爾全球（S&P Global）與RatingDog聯合發布的另一項私人調查記錄的PMI為50.8，較2月份的52.1有所回落，儘管這已是連續第四個月處於擴張區間。私人調查特別指出，投入價格通脹觸及2022年3月以來的最高點。

這種分歧為政策制定者呈現了一幅複雜的圖景。雖然增長動力帶來了一定程度的緩解，但日益增加的成本壓力威脅著企業的利潤空間，並可能使刺激國內需求的努力變得更加複雜。RatingDog的調查強調，供應商交貨時間延長至2022年12月以來的最高水平，這是供應鏈摩擦加劇的信號。

雙重調查顯示復甦態勢不一

反映中國工廠活動兩大主要指標對復甦勢頭的描述存在衝突。由國家統計局（NBS）發布的官方PMI高於分析師此前50.1的預期，表明隨著企業在春節後加大生產力度，經濟出現了反彈。國家統計局指出，產出和新訂單分項指數均升至50榮枯線以上。

相比之下，RatingDog的調查雖然仍處於擴張區間，但顯示出增長從2月份的多年高點有所放緩。新訂單和產出繼續增長，但增速較慢。報告還指出，就業連續第三個月擴張，這是自2021年中期以來最長的招聘週期。

通脹與供應鏈成為主要風險

兩份報告及外部分析中一個更為一致的主題是價格壓力和物流障礙的急劇上升。官方PMI調查中主要原材料購進價格分項指數從2月的54.8躍升至3月的63.9。RatingDog報告證實了這一點，指出原材料和石油價格上漲推動了投入成本創下兩年來的最快漲幅。

這些成本壓力與全球因素直接相關，特別是中東局勢導致能源價格維持高位。「市場越來越擔心全球增長放緩和供應鏈中斷的風險，」品點資產管理（Pinpoint Asset Management）首席經濟學家張智威表示。這種外部壓力對北京將經濟重心轉向國內消費的目標構成了挑戰，因為成本上升可能會對工資水平和就業保障造成壓力。

本文僅供參考，不構成投資建議。