Kinh tế Trung Quốc cho thấy sự suy giảm trên diện rộng vào tháng 8 năm 2025, với các chỉ số hoạt động chính thấp hơn dự báo thị trường. Sự chậm lại dai dẳng này, phản ánh xu hướng từ năm trước, đang làm gia tăng kỳ vọng về việc Chính phủ Trung Quốc sẽ thực hiện các biện pháp kích thích tài khóa và tiền tệ đáng kể để đạt được mục tiêu tăng trưởng hàng năm và ổn định tâm lý thị trường.

Hoạt động kinh tế của Trung Quốc giảm tốc trên các lĩnh vực chính

Hoạt động kinh tế của Trung Quốc tiếp tục giảm tốc trên diện rộng vào tháng 8 năm 2025, với một số chỉ số chính thấp hơn dự báo thị trường. Sự chậm lại này báo hiệu một thách thức định kỳ đối với nền kinh tế lớn thứ hai thế giới và củng cố lập luận về các biện pháp kích thích đáng kể của chính phủ, gợi nhớ đến các biện pháp được triển khai vào năm trước để thúc đẩy tăng trưởng.

Chi tiết sự kiện: Các chỉ số kinh tế chính hoạt động kém hiệu quả

Dữ liệu gần đây cho thấy động lực kinh tế của Trung Quốc suy yếu rõ rệt. Tăng trưởng doanh số bán lẻ đã giảm xuống 3,4% so với cùng kỳ năm trước (YoY), đánh dấu tốc độ chậm nhất kể từ tháng 11 năm 2024. Sản xuất công nghiệp tăng trưởng 5,2% YoY, giảm từ 5,7% trong tháng 7 và đạt mức thấp nhất trong 12 tháng, thấp hơn mức tăng dự kiến là 5,6%. Đầu tư tài sản cố định (FAI) giảm tốc đáng kể, chỉ tăng 0,5% YoY từ đầu năm đến nay (YTD), mức thấp nhất kể từ năm 2020. Sự sụt giảm trong FAI phần lớn được cho là do đầu tư vào bất động sản giảm mạnh 12,9% YoY YTD và đầu tư khu vực tư nhân giảm đáng kể xuống -2,3% YoY YTD.

Thị trường bất động sản đang gặp khó khăn vẫn là một lực cản đáng kể, với giá nhà mới giảm 0,3% so với tháng trước (MoM) và 2,5% so với một năm trước. Giá căn hộ cũ cũng giảm 0,6% MoM. Thêm vào những con số này, tỷ lệ thất nghiệp được khảo sát đã tăng nhẹ lên 5,3% trong tháng 8, từ 5,2% trong tháng 7. Mặc dù tổng thể thương mại đạt mức tăng 5,5% YoY trong tháng 8, xuất khẩu sang Hoa Kỳ tiếp tục giảm, cho thấy áp lực tiềm ẩn. Sự suy yếu trên diện rộng này cho thấy sự giảm tốc kinh tế không chỉ là một sự cố tạm thời, mà đã kéo dài trong vài tháng với dữ liệu liên tục không đạt dự báo thị trường.

Phân tích phản ứng thị trường và các nguyên nhân cơ bản

Tâm lý thị trường đã chuyển sang triển vọng không chắc chắn đến giảm giá, mặc dù thị trường tài sản đã cho thấy khả năng phục hồi tốt hơn so với sự chậm lại của năm trước. Dữ liệu tiếp tục đáng thất vọng nhấn mạnh nhu cầu cấp thiết về sự can thiệp mới của chính phủ. Niềm tin yếu kém vẫn là một trở ngại chính đối với hoạt động kinh tế trong nước, với tâm lý vẫn còn yếu mặc dù đã có một loạt các biện pháp hỗ trợ chính sách trong năm qua.

Sự sụt giảm kéo dài trong thị trường bất động sản được xác định là yếu tố quan trọng đằng sau tâm lý người tiêu dùng yếu, điều này đến lượt nó tiếp tục làm giảm doanh số bán lẻ và tổng thể đầu tư. Mặc dù một số lĩnh vực, như doanh số bán lẻ và sản xuất công nghiệp, đã hoạt động tương đối tốt hơn từ đầu năm đến nay so với đầu tư, nhưng bức tranh tổng thể cho thấy một trường hợp mạnh mẽ để tiếp tục kích thích.

Bối cảnh rộng hơn và ý nghĩa đối với thị trường toàn cầu

Môi trường kinh tế hiện tại có những điểm tương đồng với sự chậm lại tương tự mà Trung Quốc đã trải qua vào tháng 7 và tháng 8 năm 2024. Giai đoạn đó đã chứng kiến một gói nới lỏng sau đó được Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) công bố vào tháng 9, cuối cùng đã thúc đẩy sự phục hồi mạnh mẽ vào quý IV năm 2024, giúp Trung Quốc đạt được mục tiêu tăng trưởng hàng năm 5%.

Để đối phó với sự chậm lại hiện tại, kỳ vọng về các hành động chính sách ngay lập tức là rất cao. Các nhà phân tích dự đoán khả năng cao sẽ có thêm đợt cắt giảm lãi suất 10 điểm cơ bản (bp) và cắt giảm 50bp tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) trong những tuần tới. Ngoài chính sách tiền tệ, Chính phủ Trung Quốc đã và đang thực hiện một loạt các biện pháp tài khóa cho năm 2025. Ủy ban Phát triển và Cải cách Quốc gia (NDRC) đã cam kết 100 tỷ nhân dân tệ từ ngân sách của mình để tài trợ cho các dự án đầu tư trọng điểm, và Bộ Tài chính (MoF) có kế hoạch nâng trần nợ cho các chính quyền địa phương đồng thời mở rộng việc sử dụng trái phiếu chuyên dụng địa phương. Mục tiêu thâm hụt ngân sách của chính phủ cho năm 2025 được đặt ở mức 4% GDP, tăng từ 3% vào năm 2024, tương đương với ước tính 1,3 nghìn tỷ nhân dân tệ chi tiêu ròng bổ sung. Hơn nữa, các nhà chức trách đã được báo cáo là đã đồng ý phát hành ba nghìn tỷ nhân dân tệ trái phiếu kho bạc đặc biệt vào năm 2025, đánh dấu số lượng hàng năm cao nhất được ghi nhận.

Mặc dù có những nỗ lực kích thích đáng kể này, Nghiên cứu Goldman Sachs dự báo tăng trưởng GDP thực của Trung Quốc sẽ giảm xuống 4,5% vào năm 2025, thấp hơn so với dự báo trước đó là 5%. Triển vọng sửa đổi này một phần tính đến tác động tiềm tàng của thuế quan từ Hoa Kỳ. Lạm phát dự kiến sẽ vẫn ở mức thấp, với Goldman Sachs dự báo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và Chỉ số giá sản xuất (PPI) lần lượt là 0,8% và 0% cho năm 2025, cho thấy rằng việc bơm tiền tệ và tài khóa đáng kể ít gây ra mối đe dọa vật chất đối với sự ổn định kinh tế vĩ mô.

Căng thẳng thương mại Mỹ-Trung dai dẳng tiếp tục phủ bóng, với thuế quan vượt quá 100% đối với hàng hóa Trung Quốc và các biện pháp trả đũa tiếp tục gây căng thẳng cho thương mại xuyên biên giới. Chẳng hạn, các nhà bán lẻ Hoa Kỳ hiện phải đối mặt với mức thuế hiệu dụng 30% đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc. Nghiên cứu J.P. Morgan ước tính rằng cuộc chiến thương mại đang diễn ra có thể làm giảm GDP toàn cầu 1% vào năm 2025, với Hoa Kỳ chịu một phần đáng kể tác động kinh tế. Sự yếu kém kép này trong cả nền kinh tế Hoa Kỳ và Trung Quốc cho thấy nhu cầu toàn cầu có thể giảm bớt, khiến các loại tiền tệ châu Á có mức độ tiếp xúc thương mại đáng kể trở nên đặc biệt dễ bị tổn thương.

Nhìn về phía trước: Tập trung vào chính sách và tác động lan tỏa toàn cầu

Trọng tâm ngay lập tức của các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách sẽ là việc thực hiện và hiệu quả của các biện pháp kích thích dự kiến. Các yếu tố chính cần theo dõi bao gồm các thông báo tiếp theo từ PBoC, tác động hữu hình của chi tiêu tài khóa đối với cơ sở hạ tầng và thị trường nhà ở, và bất kỳ diễn biến nào trong quan hệ thương mại Mỹ-Trung. Mặc dù khởi đầu mạnh mẽ vào năm 2025 ban đầu giữ cho các mục tiêu tăng trưởng của năm trong tầm với, nhưng ngày càng rõ ràng rằng sự hỗ trợ chính sách bền vững và đáng kể sẽ là điều cần thiết để đảm bảo một kết thúc mạnh mẽ cho năm và giảm thiểu rủi ro suy thoái rõ rệt hơn. Sự tương tác giữa các thách thức trong nước của Trung Quốc và bối cảnh kinh tế toàn cầu, đặc biệt là căng thẳng thương mại, sẽ định hình động lực thị trường trong những tháng tới.