比尔·阿克曼基金大跌11.1%，IPO估值前景蒙尘

Edgen Stock·Mar 03 2026, 03:10

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关键要点

比尔·阿克曼的主要投资基金潘兴广场控股（Pershing Square Holdings）在2026年初遭遇两位数大幅亏损，为其管理公司计划进行的首次公开募股（IPO）带来了巨大阻力。此次表现不佳与大盘走势形成鲜明对比，危及关键收入来源，使实现高估值的道路复杂化。

显著表现不佳： 截至2026年2月24日，潘兴广场控股已下跌11.1%，而同期标普500指数则录得近1%的涨幅。
IPO估值面临风险： 糟糕的回报率威胁到潘兴广场资本管理公司（Pershing Square Capital Management）2026年IPO的目标估值。此前预计该估值将 “远超”2024年私人出售时设定的105亿美元。
激励费收入受威胁： 当前的亏损使该公司利润丰厚的16%业绩提成面临风险，这笔收入在2025年曾达到4.89亿美元。

潘兴广场基金大跌11.1%，远低于标普500指数

比尔·阿克曼的主要投资工具潘兴广场控股（PSH）截至2026年2月24日，年初至今已录得11.1%的剧烈亏损。这一跌幅标志着该基金与同期标普500指数近1%的正总回报率相比，表现显著不佳。这家市值130亿美元的欧洲上市封闭式基金的负面表现，归因于其几项重点持股的下跌，其中包括房利美（Fannie Mae）、优步科技（Uber Technologies）、亚马逊（Amazon.com）和霍华德·休斯控股（Howard Hughes Holdings）。

业绩困境危及2026年IPO估值计划

该基金今年初的艰难开局，直接使得阿克曼计划于2026年对其管理公司潘兴广场资本管理公司进行的首次公开募股（IPO）变得复杂化。2024年，阿克曼曾以105亿美元的估值出售了这家私人公司10%的股权，据报道他正在寻求高于这一水平的估值进行公开上市。如此糟糕的业绩使这一溢价估值前景堪忧。此外，此次下跌还威胁到该管理公司最重要的收入来源：16%的激励费。2025年，强劲的业绩带来了4.89亿美元的激励费收入，是基本管理费2.08亿美元的两倍多。鉴于该基金目前深度亏损，2026年获得任何业绩提成的可能性都很小，这在潜在的IPO之前削弱了其财务前景。

新基金发行因净资产值折价25%而复杂化

进一步使阿克曼的策略复杂化的是资产管理规模增长的困难。一项计划中的新美国封闭式基金——潘兴广场美国基金（Pershing Square USA），在2024年因需求疲软而未能成功推出类似尝试后，现在面临一个充满挑战的市场。一个主要障碍是现有的潘兴广场控股基金以其净资产值（NAV）25%的巨大折价交易。这使得在现有基金可以以显著折扣获得几乎相同的投资策略时，很难说服投资者以全价购买新基金。这种结构性问题，加上公司对创始人的高度依赖——典型的“关键人物风险”——增加了管理公司估值面临的挑战。