Edgen Stock·Feb 20 2026, 12:40人工智慧支出的大幅增加正迫使全球最大的科技公司從偏愛股東回報的「輕資產」模式轉向專注於資本支出的「重資產」模式。這一戰略轉變嚴重壓低了自由現金流，並消除了股票回購作為股票估值主要支撐的作用。
美國最大的科技公司正在開啟一個前所未有的資本支出週期，以建設其人工智慧能力。四大超大規模數據中心提供商——微軟、Alphabet、Meta Platforms和Amazon.com，以及甲骨文——預計僅在2026年就將總共在AI基礎設施上支出6500億美元，比2025年增長近60%。這場歷史性的支出狂潮正在從根本上改變它們的財務模式。
這一轉變預計將對投資者密切關注的指標——自由現金流（FCF）——產生嚴重影響。根據高盛的數據，四大巨頭的集體資本支出預計將消耗該集團92%的FCF。個別公司的預測甚至更為嚴峻，巴克萊和Pivotal Research的分析師預測Meta Platforms和Alphabet今年的FCF可能下降約90%。這標誌著從曾經的「輕資產」商業模式向優先將現金用於資本支出而非股東回報的「重資產」模式的轉變。
AI支出熱潮的主要犧牲品是企業股票回購計畫，這是過去十年股市表現的關鍵支柱。Citadel Securities的數據顯示，本季度股票回購正處於五年多來的最低水平，徘徊在1200億美元左右。此外，宣布新回購計畫的公司數量比2025年第一季度下降了40%，這表明企業普遍放棄了這種形式的股東回報。
公司具體計畫反映了這一新現實。Alphabet在資本支出方面的積極投入1850億美元，使得重複去年630億美元的股票回購變得極不可能。同樣，儘管微軟董事會在2024年批准了一項600億美元的回購計畫，但該公司去年僅回購了200億美元，而Meta回購了250億美元。回購的減少消除了對這些股票的巨大需求來源，並可能增加其波動性，因為它們將更加依賴於證明其大規模AI投資的明確回報。
與同行形成鮮明對比的是，蘋果公司仍將重點放在股東回報上。該公司去年授權了高達1100億美元的股票回購，預計2026年也將保持類似水平。這在很大程度上之所以可能，是因為蘋果在AI資本支出上的投入顯著較少，它更傾向於利用外部技術進行關鍵開發，而不是在內部構建所有基礎設施。
這種戰略上的分歧可能會為那些繼續優先將現金返還給股東的公司帶來新的溢價。隨著科技行業自由現金流和回購變得越來越稀缺，投資者可能會越來越多地青睞像蘋果這樣提供更可預測的資本回報計劃的公司。高盛分析師指出：「我們預計，自由現金流和回購日益稀缺將增強對專注於向股東返還現金流的公司的溢價。」