Arjantin'in kredi piyasası, azalan enflasyon ve ekonomik reformlar sayesinde önemli ölçüde genişlemeye hazırlanıyor ve son piyasa oynaklığına rağmen Grupo Financiero Galicia gibi finansal kuruluşlar için potansiyel bir alım fırsatı yaratıyor.

Arjantin Kredi Piyasası, Enflasyonu Düşürme Çabalarının Ardından Önemli Bir Büyüme Gösterecek

ABD hisse senedi piyasaları bugün gelişmekte olan piyasalara odaklandı ve dikkatler Arjantin'e çevrildi; ülkenin kredi piyasasının önemli ölçüde genişlemesi bekleniyor. Bu durum, Milei yönetiminin dezenflasyonist politikalarının etkili olmaya başlamasıyla, artan kredi penetrasyonu için bir ortam yaratmasından kaynaklanıyor. Önde gelen bir Arjantin finansal holdingi olan Grupo Financiero Galicia (GGAL), hisselerindeki son keskin satışlara rağmen, bu beklenen büyümeden faydalanacak konumda.

Ayrıntılı Olay: Dezenflasyon Kredi Piyasası Potansiyelini Artırıyor

Arjantin'in kredi piyasasının mevcut büyüklüğünün yedi katına kadar artması bekleniyor. Bu iddialı tahmin, öncelikle düşen enflasyon ve ülkenin şu anda GSYİH'sinin sadece %11'ini oluşturan kayda değer derecede düşük kredi penetrasyonu tarafından destekleniyor. Bu rakam, %86'lık kredi penetrasyonuna sahip Şili gibi bölgesel benzerleriyle keskin bir tezat oluşturuyor. Arjantin benzer seviyelere yakınsarsa, kredi teorik olarak yaklaşık %681 oranında genişleyebilir.

Milei yönetimi, Aralık 2023'te %211'e ulaşan kronik enflasyonla mücadele etmek için 2023'ün sonlarında başlayan agresif bir mali konsolidasyon süreci uyguladı. Bu çabalar sonuç veriyor ve 2025'te enflasyonun yaklaşık %45'e düşmesi bekleniyor. Bu dezenflasyonist eğilim, enflasyona göre ayarlandığında kredilerde şimdiden yıllık %89 büyüme sağladı.

Piyasa Tepkisinin Analizi: Galicia'nın Satışı ve Alım Fırsatı

Arjantin'in kredi piyasası için uzun vadeli yükseliş beklentilerine rağmen, Galicia kısa vadede önemli dalgalanmalar yaşadı. 8 Eylül 2025'te Galicia Financial Group (GGAL) hisseleri %23,57 düşerek 29,235 dolardan kapandı ve bu, Ağustos 2024'ten bu yana en düşük fiyatını işaret ediyordu. Bu düşüş, on gün içinde %32,3'lük bir düşüşe katkıda bulundu ve hisse senedi son on işlem gününün yedisinde düştü. Dolar cinsinden hisseler, 2024 başındaki zirvelerinin %60 altında işlem görüyor ve yılın kazançlarının çoğunu sildi. Satış, kısmen Kirchnerist partinin önemli bir zafer elde ettiği bir eyalet seçimlerine verilen aşırı tepkiye bağlandı, bu da siyasi istikrarsızlık ve Milei yönetiminin reform gündeminin uygulanabilirliği hakkındaki endişeleri artırdı.

Ancak analistler, bu düşüşü giderek yatırımcılar için stratejik bir giriş noktası olarak görüyor. Galicia ve daha geniş Arjantin finans sektörünün temel güçlü uzun vadeli beklentileri, son satışların cazip bir alım fırsatı yarattığını ve hisse senedini daha makul bir değerlemeye konumlandırdığını gösteriyor.

Daha Geniş Bağlam ve Etkileri: Ekonomik Dönüşüm ve Stratejik Hamleler

Arjantin'in kredi piyasasının beklenen genişlemesi, ülkenin ekonomik toparlanmasının temel taşıdır. Enflasyon kontrol altına alındığında, bankaların hükümet menkul kıymetlerine bağımlılıktan büyüyen bir kredi portföyünden net faiz geliri elde etmeye geçmesi bekleniyor. BBVA Arjantin ve Galicia, 2024'te reel kredi büyümesinin yaklaşık %30 olacağını tahmin ediyor.

Arjantin'in en büyük özel finansal holdingi olarak Galicia, stratejik olarak avantajlı bir konumda. Şirket kısa süre önce HSBC'nin Arjantin'deki işini 550 milyon dolara satın aldı, bu da o dönemdeki Galicia'nın piyasa değerinin yaklaşık %10,7'sine tekabül ediyordu. Eylül 2024'te Arjantin Merkez Bankası (BCRA) tarafından onaylanan bu satın alma, 5 milyon kullanıcı ekledi ve son 12 ayda Galicia'nın pazar payını kredilerde yıllık %21, mevduatlarda ise yıllık %52 oranında önemli ölçüde artırdı.

Değerleme açısından bakıldığında, Galicia'nın mevcut fiyat-defter değeri oranı 1,02x, tarihsel ortalaması olan 1,99x'in önemli ölçüde altında, bu da potansiyel olarak değerinin altında olduğunu gösteriyor. Galicia'nın kazançlarının önümüzdeki on yıl içinde %19 Bileşik Yıllık Büyüme Oranı (CAGR) ile büyümesi ve 2025 mali yılı için %7 ile %10 arasında bir Özkaynak Karlılığı (ROE) hedefi bekleniyor.

"Arjantin'in kredi penetrasyonu, kronik enflasyon nedeniyle LATAM benzerlerinden çok daha düşük. Milei yönetimi enflasyon oranını düşürüyor ve enflasyona göre ayarlandığında krediler zaten yıllık %89 büyüyor."

Bu yükseliş görünümünü destekleyen diğer makroekonomik göstergeler arasında Nisan 2025'te çoğu döviz ve sermaye kontrolünün kaldırılması ve doğrudan yabancı yatırımı çekmek için tasarlanmış yeni yatırım teşvik rejimleri yer alıyor. GSYİH büyümesinin toparlanması bekleniyor ve 2025'te %5,2, 2026'da ise %4,3'lük bir genişleme bekleniyor.

Doğal Riskler ve Potansiyel Engeller

İyimser uzun vadeli görünümüne rağmen, önemli riskler devam ediyor. Arjantin'in makroekonomik oynaklığı ve siyasi ortamı önemli zorluklar teşkil ediyor. Ülke, 2025'te 14 milyar doları aşan önemli devlet borcu vadesiyle karşı karşıya ve Merkez Bankası'nın negatif net rezervleri endişe kaynağı olmaya devam ediyor. 2025'in 2. çeyreğinde bankalararası repo oranlarının yıllık %80'e ulaşmasıyla yüksek faiz oranları ekonomik büyümeyi tehdit etmeye devam ediyor, ancak Merkez Bankası politika faizlerini %133'ten %29'a önemli ölçüde düşürdü.

Galicia özellikle bireysel krediler ve kredi kartlarındaki kredi kalitesi bozulmasıyla karşı karşıya olup, 2025'in 2. çeyreğinde takipteki kredilerin (NPL'ler) %4,4'e yükselmesine neden oldu. MercadoPago gibi hızla gelişen fintech firmalarından gelen rekabet de geleneksel bankacılık modellerine bir meydan okuma sunuyor. HSBC Arjantin'in entegrasyonu, kısa vadede ROE'yi etkileyebilecek bir kerelik yeniden yapılandırma giderlerine de neden olabilir.

Geleceğe Bakış

Yatırımcılar, dezenflasyonun devam eden ilerlemesini, döviz kurunun istikrarını ve Milei yönetiminin mali disiplini sürdürme ve daha fazla reformu uygulama yeteneğini yakından izleyecekler. İzlenmesi gereken temel faktörler arasında yaklaşan ekonomik raporlar, HSBC entegrasyonunun Galicia'nın performansı üzerindeki etkisi ve özellikle Ekim 2025'teki ara seçimler etrafındaki siyasi ortamın gelişimi yer alıyor. Bu unsurların etkileşimi, beklenen kredi piyasası genişlemesinin hızını ve kapsamını ve Galicia gibi finansal kuruluşların uzun vadeli gidişatını belirleyecektir.