미즈호 증권은 2025년 8월 20일 Applied Materials (AMAT)의 투자의견을 '보유'로 하향 조정하고 목표주가를 170달러로 설정했습니다. 이는 회사가 전년 대비 8%의 매출 증가와 기록적인 비GAAP EPS를 포함한 강력한 2025년 3분기 실적을 보고했음에도 불구하고, 4분기 가이던스와 밸류에이션에 대한 우려를 표명한 데 따른 것입니다.

강력한 3분기 실적에도 불구하고 Mizuho 하향 조정에 반응하는 Applied Materials 주식

미국 반도체 장비 대기업인 Applied Materials Inc. (AMAT)는 2025년 8월 20일 Mizuho Securities가 주식을 '보유' 등급으로 하향 조정하면서 중요한 분석가 등급 조정을 경험했습니다. 이러한 결정은 AMAT가 전년 대비 8%의 매출 증가와 기록적인 비GAAP 주당 순이익을 포함하는 견고한 2025년 3분기 재무 실적을 보고했음에도 불구하고 이루어졌습니다.

상세 이벤트

2025년 8월 20일, Mizuho Securities 분석가 Vijay Rakesh는 AMAT에 대한 회사의 입장을 수정하여 목표 주가를 200달러에서 170달러로 낮췄습니다. 이러한 조정은 Applied Materials가 강력한 2025년 3분기 실적을 발표하는 동시에 발생했습니다. 회사는 약 73억 달러의 총 순매출을 보고했으며, 이는 2024년 3분기 67억 7,800만 달러에서 전년 대비 8% 증가한 수치입니다. 비GAAP 주당 순이익(EPS)은 기록적인 2.48달러를 기록했으며, 이는 2024년 3분기 2.22달러에서 전년 대비 17% 증가한 수치입니다. 이러한 실적은 매출 72억 1천만 달러, EPS 2.36달러를 예상했던 분석가들의 기대를 뛰어넘었습니다.

Applied Materials는 또한 각 부문에서 강력한 실적을 보여주었습니다. 반도체 시스템 매출은 10% 증가하여 54억 3천만 달러에 달했고, Applied Global Services 매출은 1% 증가하여 16억 달러에 달했으며, 디스플레이 매출은 2억 6,300만 달러를 기록했습니다. 회사는 2025 회계연도에 6년 연속 매출 성장을 위한 궤적을 재확인했습니다. 또한 AMAT는 애리조나에 새로운 제조 시설을 위해 2억 달러 이상을 포함한 전략적 투자를 발표했으며, 향후 몇 년 동안 첨단 패키징 사업을 30억 달러 이상으로 두 배 이상 늘릴 계획입니다.

시장 반응 및 하향 조정 이유 분석

Applied Materials의 인상적인 3분기 실적에도 불구하고, Mizuho의 하향 조정은 주로 2025년 4분기 실적 가이던스 약화와 AMAT의 가치 평가에 대한 우려에 의해 주도되었습니다. 예상되는 더 부드러운 전망은 여러 요인에 기인합니다. 중국의 생산 능력 소화, 보류 중인 수출 허가 백로그, 그리고 시장 집중과 팹 타이밍의 영향을 받는 첨단 고객의 비선형 수요입니다. 지정학적 긴장과 반도체 관세 또한 미즈호의 신중한 평가에 한몫합니다.

약화된 4분기 가이던스는 67억 달러(5억 달러 범위)의 매출을 예상했으며, 이는 일부 분석가들 사이에서 회의론을 부채질했습니다. 특히, AMAT의 2025년 3분기 실적은 중국 매출 비중이 2025년 1분기 43%에서 25%로 급격히 감소했음을 보여주었는데, 이는 미국의 수출 제한의 직접적인 결과입니다. 미즈호의 170달러 목표 주가는 중국의 장기적인 부진과 파운드리의 불균형적인 자본 지출을 가정합니다.

광범위한 맥락 및 함의

밸류에이션 관점에서 AMAT의 선행 주가매출비율(P/S)은 4.32배로, 업계 평균인 8.81배보다 낮습니다. 최근 Mizuho의 하향 조정에도 불구하고, AMAT에 대한 광범위한 분석가들의 정서는 여전히 largely positive합니다. 2025년 9월 8일 현재, 대다수의 분석가들이 Applied Materials에 대해 '매수' 합의 등급을 유지하고 있으며, '매도' 또는 '강력 매도' 권고는 없습니다. Zacks 컨센서스 추정치는 2025 회계연도에 전년 대비 8.55%, 2026 회계연도에 0.92%의 수익 성장을 예상합니다. 회사는 63억 달러의 부채에 대해 54억 달러의 현금 및 현금 등가물을 보유하고 있으며, 23.88%의 순이익률과 40.96%의 자기자본이익률을 기록하며 강력한 재무 상태를 유지하고 있습니다.

AMAT의 장기 성장 동력에는 게이트-올-어라운드 및 후면 전력 공급과 같은 첨단 로직 기술의 채택 증가, 그리고 차세대 DRAM 및 첨단 패키징에 대한 수요 증가가 포함됩니다. 회사는 2025 회계연도에 첨단 DRAM 고객으로부터의 매출이 약 50% 증가할 것으로 예상하며, 업계가 FinFET에서 후면 전력 공급을 갖춘 게이트-올-어라운드 트랜지스터로 전환함에 따라 팹당 매출 기회가 30% 증가할 것으로 예상됩니다.

전문가 논평

Applied Materials의 가이던스에 대한 시장의 반응은 금융 분석가들로부터 다양한 관점을 이끌어냈습니다.

Bank of America의 분석가 Vivek Arya는 "AMAT는 고품질 공급업체이지만, 회사의 (과잉 공급된) 성숙 노드(즉, ICAPS, 특히 중국) 및 특정 첨단 고객 (INTC)에 대한 더 높은 노출은 이번 주기에서 그들에게 더 큰 영향을 미치고 있습니다. AMAT에 따르면 이러한 불확실성은 지속될 수 있으며, 합리적인 가치 평가에도 불구하고 주식의 실적을 능가하기 어렵게 만들 수 있습니다."라고 언급했습니다. Arya는 이러한 둔화가 회사 특유의 것일 수 있으며, Lam Research (LRCX) 또는 KLA (KLAC)와 같은 경쟁업체의 더 광범위한 추세를 나타내는 것은 아닐 수 있다고 제안했습니다.

Summit Insights Group의 분석가 Kinngai Chan은 미국 정부의 수출 제한에 대한 우려를 강조했습니다.

"미국 정부의 대중국 수출 제한이 중국 고객의 선제적 구매를 유도하여 과잉 생산 능력을 초래했으며, 이는 소화하는 데 몇 분기가 걸릴 수 있다고 생각합니다. 또한 Intel의 18A 및 14A 노드를 둘러싼 불확실성은 WFE 공급업체에 더 큰 역풍을 불어넣고 있습니다... 우리는 2026년 WFE 지출이 계속 부진할 것으로 예상하며, AMAT를 포함한 반도체 자본 설비 업체들이 향후 몇 분기 동안 더 넓은 반도체 동종 그룹보다 저조한 실적을 보일 것으로 예상합니다."

반대로, Needham 분석가 Charles Shi와 Ross Cole은 '매수' 등급과 240달러의 목표 주가를 재확인하며 2026 회계연도에 대한 낙관론을 표명했습니다.

"26 회계연도를 내다보면, 경영진은 여전히 DRAM에 대해 낙관적인 입장(25 회계연도에 중국 제외 DRAM에서 약 50% YoY 성장했음에도 불구하고)을 보이지만, 중국에 대해서는 비관적(지속적인 '몇 분기'의 약세 언급), 그리고 첨단 로직 수요의 시점(추세가 아닌)에 대해 신중한 태도를 보입니다."

Morgan Stanley의 Shane Brett와 그의 팀은 '동일 비중' 등급을 유지하며 목표 주가를 169달러에서 172달러로 조정했습니다.

"DRAM 시장 점유율 증가와 2026년 DRAM WFE의 상대적 매력도를 고려할 때 AMAT를 선호하고 싶지만, 이번 실적 보고서는 TSMC (TSM) GAA에서의 시장 점유율과 중국 ICAPS에 의해 주도되는 수익에 대한 인식에 대한 어려운 질문을 제기합니다."

전망

Applied Materials의 강력한 3분기 실적에도 불구하고 Mizuho의 하향 조정은 특히 반도체 산업과 기술 부문 전반에 영향을 미치는 미래 가이던스와 거시 경제적 역풍에 대한 시장의 민감성을 강조합니다. 투자자들은 지정학적 발전, 미국 수출 정책, 그리고 AMAT가 중국의 생산 능력 소화를 헤쳐나가는 능력을 면밀히 주시할 것입니다. 첨단 패키징에 대한 전략적 투자와 업계의 새로운 트랜지스터 기술로의 전환 성공은 지속적인 장기 성장에 매우 중요할 것입니다. 분석가 의견의 차이는 AMAT와 더 넓은 반도체 자본 설비 시장이 향후 몇 분기 동안 직면할 복잡한 전망을 강조합니다.